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中期業(yè)績大幅度增長。上半年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤8600 萬元～10200 萬元，同比大幅度增長59%～89%，主要原因一方面是因?yàn)楣镜?a href="http://kuainv.com.cn/news/search.php?kw=%B9%E2%B7%FC%C4%E6%B1%E4%C6%F7" target="_blank">光伏逆變器業(yè)務(wù)繼續(xù)保持了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，另一方面是電站EPC 業(yè)務(wù)按照完工進(jìn)度確認(rèn)收入，貢獻(xiàn)了業(yè)績?cè)隽?。分季度來看，公司Q2 實(shí)現(xiàn)凈利潤4453 萬元～6053 萬元，較去年同期增長-9%～24%。我們判斷，上半年公司EPC 業(yè)務(wù)主要確認(rèn)了酒泉項(xiàng)目剩余的1.4 億元左右收入，與江蘇蘇美達(dá)簽訂的合計(jì)100MW分布式項(xiàng)目實(shí)質(zhì)性進(jìn)展并不大，收入確認(rèn)比較少。逆變器由于去年業(yè)務(wù)結(jié)轉(zhuǎn)，上半年預(yù)計(jì)保持了較高的毛利率。上半年以來市場(chǎng)供需格局也正在發(fā)生著變化，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，目前產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)降至0.3 元/W 左右，同時(shí)，公司的成本也在快速下降，目前已經(jīng)降至0.18 元/W 左右，預(yù)計(jì)公司逆變器業(yè)績毛利率預(yù)計(jì)還能維持穩(wěn)定。

分布式是關(guān)鍵。今年國內(nèi)的光伏市場(chǎng)都將圍繞分布式項(xiàng)目展開，逆變器業(yè)務(wù)方面，公司新產(chǎn)品SG500MX-M 能更好的適應(yīng)屋頂、荒坡、灘涂等的應(yīng)用需求，為客戶創(chuàng)造價(jià)值，此外，分布式項(xiàng)目的業(yè)主更加多樣化，公司還需要加強(qiáng)營銷，維持市場(chǎng)份額。電站EPC 方面，由于分布式政策微調(diào)，未來部分項(xiàng)目可以執(zhí)行標(biāo)桿電價(jià)，下半年項(xiàng)目的推進(jìn)將顯著加快，我們繼續(xù)看好公司的項(xiàng)目實(shí)施能力。此外，公司在青海、蘭州的地面電站路條預(yù)計(jì)也將加快推進(jìn)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)測(cè)公司2014-2016 年每股收益分別為0.50、0.57 和0.65 元，維持買入評(píng)級(jí)。分布式業(yè)務(wù)的推進(jìn)、創(chuàng)業(yè)板再融資放開是公司股價(jià)表現(xiàn)的催化劑。