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一、燃料電池技術壁壘高，清潔無污染

與鋰電池作為儲能裝置不同，燃料電池是一種非燃燒發(fā)電裝置，通過電化學反應將陽極的氫氣和陰極的氧氣的化學能轉(zhuǎn)化為電能。燃料電池核心結(jié)構(gòu)單元主要由膜電極和雙極板構(gòu)成，膜電極包括擴散層、催化劑層、質(zhì)子交換膜，為反應發(fā)生場所;雙極板是帶流道的金屬或石墨板，其主要作用是通過流場給膜電極輸送反應氣體，同時收集和傳導電流并排出反應產(chǎn)生的水和熱量。燃料電池技術壁壘高，結(jié)構(gòu)復雜，適合于中長途車用，預計未來推廣路徑先商后乘。

二、各國政策大力支持，中國企業(yè)逐漸突圍

燃料電池按照應用場景的不同，可以分為交通運輸用、固定式、便攜式燃料電池，近年來呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。2018年全球燃料電池出貨量達803.1MW，2015年-2018年復合增長率約40%，其中主要增量來源于交通運輸領域，年復合增速達70%。整體上，燃料電池應用領域從以清潔電站、輔助電源為應用場景的固定式電源向以交通運輸為應用場景的車用電源轉(zhuǎn)變。受益于政策推動及燃料電池汽車補貼驅(qū)動，中國燃料電池汽車銷量于2016年開始起步，近3年復合增速達約56%，2018年銷量達1527輛，我國燃料電池車產(chǎn)業(yè)進入商業(yè)化初期階段。伴隨我國燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈近幾年在政策等扶植下，快速發(fā)展，目前已經(jīng)初步掌握了燃料電池發(fā)動機、電堆及其他關鍵零部件的關鍵技術，基本建立了具有自主知識產(chǎn)權的車用燃料電池技術體系，質(zhì)子交換膜、催化劑、氣體擴散層、膜電極和雙極板等關鍵指標與國際相近。

三、投資建議

產(chǎn)業(yè)導入期，資本與技術并重，布局真龍頭。目前燃料電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展進入導入期，電動車進入成長期，傳統(tǒng)燃油車進入成熟期。政策對燃料電池產(chǎn)業(yè)扶植力度大，產(chǎn)業(yè)先商后乘，有望復制電動車發(fā)展路徑。目前燃料電池研發(fā)投入大，需要極強的融資能力與資本實力，建議布局具有資本、技術優(yōu)勢的企業(yè)。建議重點關注濰柴動力(000338)、上汽集團(600104)、億華通(擬科創(chuàng)板上市)等。