少妇视频无码专区,三级黄线在线免费播放,婷婷在线免费手机视频,潮喷潮喷吧日韩人妻无码,中文亚洲天堂,亚洲午夜福利一级无码男同,国内高清无码视在线

掃描關(guān)注微信
知識庫 培訓(xùn) 招聘 項(xiàng)目 政策 | 推薦供應(yīng)商 企業(yè)培訓(xùn)證書 | 系統(tǒng)集成/安裝 光伏組件/發(fā)電板 光伏逆變器 光伏支架 光伏應(yīng)用產(chǎn)品
 
 
 
 
 
當(dāng)前位置: 首頁 » 資訊 » 市場 » 正文
 
電站運(yùn)營商通過資本市場融資迎來快速增長
日期:2014-07-21   [復(fù)制鏈接]
責(zé)任編輯:apple 打印收藏評論(0)[訂閱到郵箱]
受益于國內(nèi)強(qiáng)力政策的推動,光伏電站正迎來新的成長期。預(yù)計國內(nèi)市場未來每年將增長20%,到2018年光伏電站市場規(guī)模達(dá)萬億。

其中中端制造業(yè)相對成熟,意味著利潤在下游電站環(huán)節(jié),集中式電站受益并網(wǎng)、補(bǔ)貼得到解決,盈利明顯提升,而分布式電站在明年將迎來爆發(fā)式增長。本文將重點(diǎn)關(guān)注公司向電站運(yùn)營商轉(zhuǎn)型。

2013年制造業(yè)回暖,2014年預(yù)計繼續(xù)回升,我們通過分析研究光伏上市公司2013年年報營收變化、盈利能力、償債能力以及庫存等,認(rèn)為當(dāng)前行業(yè)已經(jīng)回暖,但是今年利潤將迎來分化。盈利能力改善,毛利率逐季上升,從2012年四季度以來,主要企業(yè)毛利率延續(xù)上升趨勢:1)2013年搶裝導(dǎo)致價格上漲;2)企業(yè)非硅成本進(jìn)一步下降;3)企業(yè)出貨量維持在高位?;仡櫲昝首邉菘梢钥吹?, 一季度部分企業(yè)開始出現(xiàn)顯著回升,主要源于產(chǎn)業(yè)鏈價格在2012底的大幅反彈;二三季度,產(chǎn)業(yè)鏈價格平穩(wěn),但企業(yè)發(fā)貨量同比增幅在30%以上,產(chǎn)能利用率一直維持高位,繼續(xù)驅(qū)動毛利率提升;四季度迎來國內(nèi)市場搶裝,產(chǎn)品價格略有上升,毛利率延續(xù)上升趨勢。

其中較高的如晶科能源和億晶光電去年全年毛利率在20%左右,較低的如昱輝以及韓華雖然毛利率在7%左右,但是同比仍有較大幅度提升。

我們預(yù)計2014年產(chǎn)業(yè)鏈毛利率水平穩(wěn)中有升,同比仍有5%以上的提升空間:1)產(chǎn)業(yè)鏈價格企穩(wěn)。全球需求在25%以上增長,而產(chǎn)能擴(kuò)張較為溫和,產(chǎn)業(yè)鏈供需結(jié)構(gòu)相對平衡。2)成本繼續(xù)下降,預(yù)計一線廠商今年非硅成本下降在3%左右,而技術(shù)提升帶來的轉(zhuǎn)換效率提高仍在進(jìn)行,加上輔料單耗逐步降低。

費(fèi)用率逐步降低,凈利潤有望在5%-10%,2013年全年企業(yè)運(yùn)營費(fèi)用率保持小幅下降,預(yù)計未來隨著收入規(guī)模擴(kuò)大,運(yùn)營費(fèi)用率保持穩(wěn)中有降。我們重點(diǎn)關(guān)注財務(wù)費(fèi)用率,由于2012年發(fā)生銀行對光伏行業(yè)進(jìn)行抽貸等行為,2012年行業(yè)整體財務(wù)費(fèi)用率大幅攀升,整體財務(wù)費(fèi)用率上升至6%-7%。


可再生能源補(bǔ)貼額度預(yù)計,資料來源:民生證券研究院


2013年行業(yè)整體財務(wù)費(fèi)用率同比大幅下降,其中英利在2013年仍然維持高位,財務(wù)費(fèi)用率為7.24%,而其他一線企業(yè)財務(wù)費(fèi)用率已經(jīng)從2012年的6-7%下降到2013年的3%左右,實(shí)現(xiàn)了費(fèi)用率大幅下降。我們預(yù)計2014年產(chǎn)業(yè)鏈凈利潤率在5-10%區(qū)間,進(jìn)入良性發(fā)展區(qū)間。

經(jīng)營逐步改善

行業(yè)庫存在2012年大幅攀升,庫存周轉(zhuǎn)率在2012進(jìn)入新低,大部分企業(yè)庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)在80-100天。2013年行業(yè)經(jīng)營逐步改善,庫存周轉(zhuǎn)率進(jìn)一步提升,大部分企業(yè)庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)在50-60天。

2013年行業(yè)整體付款條件有所改善,大部分企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率保持提升,應(yīng)收賬款天數(shù)在60-70天。預(yù)計今年行業(yè)整體收款仍略有改善,主要由于下游運(yùn)營商盈利提升以及補(bǔ)貼及時拿到。

償債能力改善,但行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率仍在高位行業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率略有下降,但是英利和昱輝在2013年資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步上升至92%左右。行業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率維持在80%左右高位,我們預(yù)計未來兩年銀行信貸環(huán)境會逐步改善,加上行業(yè)將不斷通過股權(quán)融資投向電站,較高資產(chǎn)負(fù)債率將有較大改善

關(guān)注電站運(yùn)營商

完善政策將帶來2014年電站市場規(guī)模化啟動元年我們可以看到在審批、融資、稅收、并網(wǎng)、發(fā)電、補(bǔ)貼以及電站轉(zhuǎn)讓交易等環(huán)節(jié),目前政策已經(jīng)基本全部推出,下一步就是政策的落實(shí),從目前來看如審批、補(bǔ)貼、融資、并網(wǎng)等政策在逐步落實(shí)。

其中需要注意的是補(bǔ)貼政策會發(fā)生調(diào)整:2013年之前歷史遺留的300億缺口,財政承諾一次性補(bǔ)齊,而2014年我們預(yù)計補(bǔ)貼剛好夠用,在2014年如果風(fēng)電、光伏不下調(diào)電價或者可再生能源基金附加不上調(diào),預(yù)計2015、2016年將迎來大幅虧空。

市場融資放開,上市公司迎來光伏裝機(jī)快速增長。2014年是真正的元年,隨著資本市場融資到位,上市公司光伏電站開發(fā)商,以及轉(zhuǎn)型光伏運(yùn)營商公司在2014年的新增裝機(jī)容量將出現(xiàn)快速增長。

截止到4月底,特變電工配股以及中利科技增發(fā)已經(jīng)完成,我們預(yù)計2014年海潤光伏、愛康科技、億晶光電、拓日新能、中環(huán)股份等增發(fā)能夠完成,今年A股上市公司股權(quán)募集資金約100億左右投向電站市場。

光伏電站運(yùn)營的本質(zhì)是金融。光伏電站運(yùn)營商需要做好兩件事情:一手獲取資源,一手獲取資金。

我們統(tǒng)計了A股和H股上市公司開發(fā)電站及持有電站規(guī)模,列表中幾家規(guī)模接近7.8GW,但2013年光伏類電站類公司在手現(xiàn)金普遍偏低。我們測算2014電站建設(shè)所需資金/2013營業(yè)收入,大部分企業(yè)在0.3-0.4之間,而部分企業(yè)遠(yuǎn)大于1,主要是通過資本市場進(jìn)行融資性發(fā)展。

我們預(yù)計未來兩年,國內(nèi)、香港以及海外資本市場將有更多資金投向電站行業(yè),光伏行業(yè)適合融資性增長模式:由于光伏電站從路條-建設(shè)-并網(wǎng)周期為9-12個月,也就是可以理解為募投資金在1年內(nèi)就可以產(chǎn)生回報,資金第一年ROE在15%以上,能夠在第二年迅速增厚業(yè)績同時可以繼續(xù)融資/收益權(quán)抵押,再建設(shè),只要ROE在15%以上可以實(shí)現(xiàn)循環(huán)快速增長。

融資性增長需要:1)公司原有業(yè)務(wù)ROE水平要較高(20%以上),PE估值要較高(20倍以上),融資則能增厚BPS。2)融資資金用于收購資產(chǎn)或自建,其ROE水平在15%以上,從而新老資產(chǎn)加權(quán)的整體ROE水平不會降得太多。3)融資的初始規(guī)模要達(dá)到一定水平,從而使得業(yè)績增速要達(dá)到相當(dāng)?shù)母叨龋ū热?0%以上),才可能啟動 “業(yè)績估值雙升”。4)行業(yè)的ROE水平處于整體平穩(wěn)或上升。5)融資需要有足夠多的盈利項(xiàng)目可供購買或自建。若企業(yè)能夠在電站景氣周期合理運(yùn)用資本市場,便能在3-5年后成為國內(nèi)領(lǐng)先的電站運(yùn)營商。

資產(chǎn)證券化將為電站融資打開新渠道目前國內(nèi)在做的項(xiàng)目類似資產(chǎn)證券化,即與融資租賃、信托、基金等各類機(jī)構(gòu)合作,在銀行貸款的基礎(chǔ)上增加二次杠桿,提升ROE水平。類資產(chǎn)證券化核心在解決對出資方的擔(dān)保問題,需要銀行方面同意,出資方可基于電站預(yù)期現(xiàn)金流入給運(yùn)營商提供二次杠桿。

在標(biāo)準(zhǔn)地面電站模型下,對前5年現(xiàn)金流88%部分進(jìn)行再融資,假設(shè)二次杠桿利率11%,即可實(shí)現(xiàn)零資本金投入下的擴(kuò)張增長!當(dāng)電站項(xiàng)目銀行貸款后的IRR遠(yuǎn)高于二次杠桿利率,二次杠桿將提高IRR和前三年ROE,但會降低每W利潤。

我們認(rèn)為資產(chǎn)證券化將為電站融資打開新渠道,同時為機(jī)構(gòu)投資者提供了類固定收益類投資品種,拓寬了投資領(lǐng)域,提高投資收益率并分散了投資風(fēng)險。
 
掃描左側(cè)二維碼,關(guān)注【陽光工匠光伏網(wǎng)】官方微信
投稿熱線:0519-69813790 ;投稿郵箱:edit@21spv.com ;
投稿QQ:76093886 ;投稿微信:yggj2007
來源:PV-Tech
 
[ 資訊搜索 ]  [ 加入收藏 ] [ 告訴好友 ]  [ 打印本文 ]  [ 關(guān)閉窗口 ]

 
 

 
 
 
 
 
 
圖文新聞
 
熱點(diǎn)新聞
 
 
論壇熱帖
 
 
網(wǎng)站首頁 | 關(guān)于我們 | 聯(lián)系方式 | 使用協(xié)議 | 版權(quán)隱私 | 網(wǎng)站地圖 | 廣告服務(wù)| 會員服務(wù) | 企業(yè)名錄 | 網(wǎng)站留言 | RSS訂閱 | 蘇ICP備08005685號