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本文介紹了一種新方法，按照制造能力和財(cái)務(wù)實(shí)力指標(biāo)對(duì)領(lǐng)軍光伏組件生產(chǎn)商進(jìn)行分類(lèi)，*終為非住宅終端市場(chǎng)選擇提供投資者風(fēng)險(xiǎn)(或可融資性)概況。
本文是PV-Tech.org刊發(fā)的六篇文章中的第—篇，該文章將為向能源行業(yè)的商業(yè)、工業(yè)和公用事業(yè)銷(xiāo)售光伏組件的供應(yīng)商分配投資風(fēng)險(xiǎn)的方法提供完全的透明度。
這份分析報(bào)告基于PVTech分析團(tuán)隊(duì)在過(guò)去五年的研究成果，它將成為2019年10月22日至23日在馬來(lái)西亞檳城舉行的2019年P(guān)VModuleTech大會(huì)上開(kāi)場(chǎng)演講的重要部分。
光伏組件技術(shù)可靠性研究可以為組件供應(yīng)商選擇提供投資風(fēng)險(xiǎn)信息。
使用的投資風(fēng)險(xiǎn)方法小結(jié)
通過(guò)非線(xiàn)性/功率回歸分析，結(jié)合制造能力和財(cái)務(wù)健康評(píng)分得出所有光伏組件制造商的投資風(fēng)險(xiǎn)(或可融資性)評(píng)分。所使用的數(shù)據(jù)以定量輸入數(shù)據(jù)為主(6年前的數(shù)據(jù)和2年后的預(yù)測(cè)變量數(shù)據(jù))，定性數(shù)據(jù)保持在至低水平。在分析的各個(gè)階段，筆者都會(huì)從可融資性/投資角度比較市場(chǎng)對(duì)組件制造商的認(rèn)知。
組件供應(yīng)商可融資性(B)、制造能力(M)和財(cái)務(wù)能力(F)評(píng)分之間的基本關(guān)系將在這一系列文章中展現(xiàn)，遵循的是非線(xiàn)性關(guān)系：
其中k是將可融資性評(píng)分映射到0-10分區(qū)間的比例因子，m和n是回歸分析得出的功率系數(shù)，i是與組件供應(yīng)商和時(shí)段相關(guān)的變量。
在給定時(shí)段內(nèi)(季度、年末等)，單個(gè)組件供應(yīng)商的制造健康評(píng)分M是通過(guò)大量收集所有組件供應(yīng)商的數(shù)據(jù)來(lái)確定的(以年份計(jì)，可回溯至2013年;以季度計(jì)，可回溯至2015年一季度)。此外，筆者還通過(guò)分析在給定時(shí)段內(nèi)，這些數(shù)據(jù)與業(yè)內(nèi)公司整體制造狀態(tài)的依存度確定制造健康評(píng)分。
這一系列文章將詳細(xì)闡釋相關(guān)內(nèi)容。制造評(píng)分M為組件供應(yīng)(出貨量)、產(chǎn)能和技術(shù)比率的綜合評(píng)分，由以下關(guān)系得出：
其中a、b和c是依賴(lài)因子的權(quán)重，按照季度(i)為各家公司生成制造健康評(píng)分(0-10分);S、C和T代表上文介紹的組件供應(yīng)商出貨量、產(chǎn)能和技術(shù)比率;p、q和r代表回歸分析得出的功率因子。
假設(shè)S、C和T是三項(xiàng)獨(dú)立影響從屬值M的因素，那么上述關(guān)系就是非線(xiàn)性/功率的線(xiàn)性組合。在本文撰寫(xiě)過(guò)程中，筆者將討論用于終確定組件供應(yīng)商可融資性評(píng)級(jí)的各種因子的依存關(guān)系。筆者將展示主導(dǎo)公司特定指標(biāo)的部分參數(shù)(特別是在計(jì)算制造健康指數(shù)和*終可融資性指數(shù)時(shí))，同時(shí)更大限度減少其他輸入因素的影響(例如研發(fā)支出，追蹤這一因素可能會(huì)對(duì)其他相似技術(shù)領(lǐng)域有價(jià)值，但與光伏和組件可融資性的關(guān)聯(lián)度有限)。
本文重點(diǎn)介紹制造供應(yīng)評(píng)分(S)及其計(jì)算方法。后續(xù)文章將介紹其他制造評(píng)分因素(C和T)及總體制造健康評(píng)分(M)。*后，筆者會(huì)探討財(cái)務(wù)分析(F)和整體可融資性評(píng)分(B)?？扇谫Y性評(píng)分是投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)的基礎(chǔ)，對(duì)于需要比較不同組件供應(yīng)商和技術(shù)以為全球大型項(xiàng)目選址的投資者來(lái)說(shuō)，可融資性評(píng)分具有重要價(jià)值。
所有六篇文章都已在PV-Tech網(wǎng)站存檔，感興趣的相關(guān)方可藉此充分了解所有光伏組件供應(yīng)商更終可融資性指數(shù)的計(jì)算方法。
制造供應(yīng)(S)實(shí)力評(píng)分方法
制造供應(yīng)因子(S)反映的是品牌組件出貨量占據(jù)的市場(chǎng)份額。雖然這是一種簡(jiǎn)單的通用指標(biāo)，但多年來(lái)它一直是太陽(yáng)能光伏排名表上的一部分。
品牌組件的發(fā)貨包括在公司自有設(shè)施下組裝的組件，以及外包(或第三方)供應(yīng)的組件。在外包或第三方供應(yīng)中，終端市場(chǎng)發(fā)貨產(chǎn)品被重新標(biāo)記為進(jìn)行銷(xiāo)售的公司的產(chǎn)品。多年來(lái)，太陽(yáng)能行業(yè)一直頻繁使用第三方外包方式，這么做要么是為了補(bǔ)充短期訂單高峰，要么是為了規(guī)避貿(mào)易關(guān)稅或相關(guān)(生產(chǎn))壁壘對(duì)制造原產(chǎn)地的限制。
組件供應(yīng)排名表通常按年(日歷年)計(jì)算，一般來(lái)說(shuō)*于排名前十的廠家的估算出貨量。這些排名應(yīng)始終限于面向終端市場(chǎng)客戶(hù)的品牌組件出貨量(有時(shí)稱(chēng)為商家出貨量，不包括OEM供貨或分包生產(chǎn)線(xiàn)租賃)。然而，很多情況下定義都是缺失的，或者排名表是在不了解影響組件供應(yīng)出貨量的不同因素的情況下編制的。
因此，分析中的出貨量被定義為自有公司品牌產(chǎn)品出貨量，包括內(nèi)部生產(chǎn)產(chǎn)品和第三方/OEM供貨產(chǎn)品。一般而言，這就是大多數(shù)領(lǐng)軍組件供應(yīng)商在光伏行業(yè)的運(yùn)作方式，少數(shù)使用特定技術(shù)的供應(yīng)商除外。
首先，分析內(nèi)容按季度確定了每家公司的兆瓦級(jí)(MW)出貨量(Ship)。這些季度出貨量被分配給六個(gè)(j=1…6)終端市場(chǎng)區(qū)域(Reg)。各個(gè)分部的數(shù)字又被拆分為非戶(hù)用份額部分(Ship’)。
非戶(hù)用份額由工商業(yè)和公用事業(yè)出貨量組成，此處縮寫(xiě)為CIU。雖然沒(méi)有普遍接受的光伏行業(yè)終端細(xì)分市場(chǎng)命名法(根據(jù)客戶(hù)類(lèi)型或安裝方式定義)，但戶(hù)用/非戶(hù)用是更重要的分組，這主要是因?yàn)閼?hù)用項(xiàng)目基本上不存在供應(yīng)商盡職調(diào)查和可融資性研究(常見(jiàn)于大型公用事業(yè)項(xiàng)目)。非戶(hù)用項(xiàng)目通常被不同的光伏公司貼上商業(yè)、工業(yè)或公用事業(yè)項(xiàng)目的標(biāo)簽，而這些術(shù)語(yǔ)多少是可互換的。
去掉季度/區(qū)域性公司出貨量中的戶(hù)用部分內(nèi)容后，輸入數(shù)據(jù)中的公司季度細(xì)分內(nèi)容就完整了。其余分析內(nèi)容結(jié)合了這些數(shù)據(jù)值與歷史以及未來(lái)的市場(chǎng)需求。
無(wú)論是從全球亦或是從區(qū)域/國(guó)家角度來(lái)看，通常認(rèn)為光伏行業(yè)出貨量實(shí)力是以市場(chǎng)份額為基礎(chǔ)的。在大多數(shù)情況下，光伏行業(yè)出貨量實(shí)力涵蓋了過(guò)去多個(gè)日歷年度的表現(xiàn)。
然而，鮮有獨(dú)立機(jī)構(gòu)會(huì)證實(shí)或確認(rèn)與市場(chǎng)份額相關(guān)的聲明。此外，市場(chǎng)份額研究往往缺乏國(guó)家/地區(qū)、時(shí)段和項(xiàng)目細(xì)節(jié)內(nèi)容的信息(如戶(hù)用或非戶(hù)用項(xiàng)目)。
在審視供應(yīng)商出貨量實(shí)力時(shí)，更重要的問(wèn)題之一是在定義時(shí)段內(nèi)進(jìn)行跟蹤，然后在每個(gè)季度滾動(dòng)調(diào)整這些值。
在這一方面，分析的下一步工作是查看上述各個(gè)子類(lèi)別中過(guò)去24個(gè)月(t24m)的數(shù)據(jù)。從兩年的時(shí)段來(lái)看，各個(gè)季度末(8個(gè)季度、24個(gè)月)的值都高于特定季度;或者可以說(shuō)，12個(gè)月或一個(gè)日歷年的時(shí)間并不足以緩和短期供應(yīng)異常的影響，短期供應(yīng)異?？赡苁菫榱苏{(diào)整和貿(mào)易相關(guān)的問(wèn)題或技術(shù)升級(jí)造成的。
對(duì)于每一家公司(i)，按區(qū)域劃分的CIU季度發(fā)貨量在前8個(gè)季度(t24m期間的季度末)進(jìn)行了匯總，并將其除以全球6個(gè)區(qū)域組件發(fā)貨量總量(特定為CUI)t24m之和，轉(zhuǎn)換為區(qū)域性市場(chǎng)份額。這么做可以提供有意義的季度、區(qū)域性和CIU特定的市場(chǎng)份額信息，表示為：
雖然上述分析的結(jié)果揭示了全球光伏組件供應(yīng)商的銷(xiāo)售策略，但分析仍限于歷史性活動(dòng)，這可能會(huì)、也可能不會(huì)對(duì)未來(lái)有意義。換句話(huà)說(shuō)，只有在預(yù)期該地區(qū)未來(lái)需求強(qiáng)勁的情況下，市場(chǎng)份額才有意義。通常，在光伏產(chǎn)業(yè)中，情況并非如此，正如在無(wú)數(shù)次政策改變、新政府上臺(tái)或市場(chǎng)(短期內(nèi))被可再生能源供應(yīng)飽和時(shí)所看到的那樣。
為了更好理解這一點(diǎn)，可以以2010年之前的中國(guó)公司為例，當(dāng)時(shí)售往歐洲(特別是西班牙、德國(guó)和意大利)的組件主導(dǎo)了供貨。這些國(guó)家的政策變化意味著歐洲的歷史市場(chǎng)份額在未來(lái)意義不大。此外，還有許多其他例子可以表明，特定國(guó)家/地區(qū)的光伏行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模幾乎在一夜之間發(fā)生了變化，這令傳統(tǒng)的銷(xiāo)售/營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)與這些地區(qū)/國(guó)家的未來(lái)公司運(yùn)營(yíng)多少有些不相關(guān)。
這被證明是整個(gè)制造業(yè)供應(yīng)排名分析的關(guān)鍵部分。為了理解這一問(wèn)題，有必要在此前得出的區(qū)域市場(chǎng)份額數(shù)據(jù)中使用兩個(gè)比例因子。
第—個(gè)比例因子考慮的是兩年間的每個(gè)季度末，全球各個(gè)區(qū)域的未來(lái)CIU市場(chǎng)總需求(Dem)在全球CIU總需求中的百分比，表示為與歷史術(shù)語(yǔ)(t24m)一致的24個(gè)月(f24m)前瞻性數(shù)據(jù)。
這里的輸入是整個(gè)研究中為數(shù)不多的定性數(shù)據(jù)的一部分，在某種程度上，數(shù)據(jù)是在特定季度的兩年預(yù)期需求(組件供應(yīng))基礎(chǔ)上得出的。顯而易見(jiàn)的是，在查看過(guò)去八個(gè)季度以上的歷史數(shù)據(jù)時(shí)，數(shù)據(jù)從定性轉(zhuǎn)變?yōu)榱硕?。因此?個(gè)比例因子可表示為：
第二個(gè)比例因子同樣重要，這里引入了終端市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的概念。理解這一內(nèi)容至關(guān)重要，因?yàn)榻K端市場(chǎng)區(qū)域政策或類(lèi)似的與需求相關(guān)的市場(chǎng)因素會(huì)給未來(lái)項(xiàng)目帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。任何會(huì)引發(fā)需求風(fēng)險(xiǎn)的、與市場(chǎng)相關(guān)的問(wèn)題都會(huì)直接影響進(jìn)入該地區(qū)的組件供應(yīng)商的傳統(tǒng)市場(chǎng)份額覆蓋率(出貨量)。
這是在f24m期間的給定時(shí)間，通過(guò)按照季度/區(qū)域分配需求特定的風(fēng)險(xiǎn)因子(Risk)完成的。得出的比例因子表示為：
筆者通過(guò)這種分析在各個(gè)季度末為所有組件供應(yīng)商打分;六個(gè)全球性地區(qū)各個(gè)區(qū)域的CIU項(xiàng)目;歷史性市場(chǎng)份額(與t24m全球CIU需求相比)為基礎(chǔ);在區(qū)域?qū)用嬖俅吾槍?duì)未來(lái)(f24m)區(qū)域性CIU需求和相關(guān)的需求風(fēng)險(xiǎn)/不確定性進(jìn)行評(píng)分。
所有組件供應(yīng)商的終得分(至季度末)為各個(gè)地區(qū)的得分總和，可表示為：
比例因子k用于設(shè)置0-10分區(qū)間內(nèi)的評(píng)分，通過(guò)每個(gè)季度的總體評(píng)分分布和標(biāo)準(zhǔn)偏差值進(jìn)行季度性設(shè)置。這種做法讓我們得以理解公司各個(gè)季度的相對(duì)制造供應(yīng)實(shí)力并與其他公司進(jìn)行對(duì)比。
應(yīng)該注意的是，如果僅對(duì)歷史性數(shù)據(jù)進(jìn)行小結(jié)(t24m)，那么這種組件出貨量排名是僅按出貨量計(jì)算的。如果t24m周期變?yōu)?2個(gè)月(ttm)，參考點(diǎn)位于年末(四季度末)，那么得出的結(jié)果就是業(yè)內(nèi)觀察人士慣常引用的年度組件表，但在這種情況下限于CIU細(xì)分部分(例如非戶(hù)用)。
制造供應(yīng)(S)實(shí)力評(píng)分
除了構(gòu)成整體制造健康評(píng)分(M)一部分的制造供應(yīng)評(píng)分(S)之外，還有大量由上述分析得出的輸出指標(biāo)。然而，這里的主要目標(biāo)是根據(jù)未來(lái)供應(yīng)實(shí)力為所有光伏組件供應(yīng)商評(píng)分，并按照通用的0-10分分?jǐn)?shù)段對(duì)各家公司進(jìn)行比較。
下圖顯示了分析中出現(xiàn)的前50家組件供應(yīng)商的供應(yīng)評(píng)分(S)，在這種情況下，為了便于展示，t24m固定為2014年至2019年的每個(gè)日歷年年末。因此，2019年的評(píng)分可以表明行業(yè)的當(dāng)前(2019年7月)狀態(tài)。
為了闡釋這種分析的價(jià)值，圖中重點(diǎn)列出了四家公司，這四家公司是六年間變化的典型代表。入選公司為晶科能源、FirstSolar、隆基樂(lè)葉和英利綠能。
無(wú)論是在日歷年年末(如上圖所示)或是年內(nèi)每個(gè)季度的季度末，通過(guò)相關(guān)的t24m評(píng)分都可以了解所有光伏組件供應(yīng)商的發(fā)展趨勢(shì)。上述四家公司都可以證明這一觀點(diǎn)。
英利綠能(之前的市場(chǎng)領(lǐng)軍者)在上榜公司中排名墊底。雖然它仍是一家多GW級(jí)組件生產(chǎn)商，但2013年至2019年間，公司的制造供應(yīng)實(shí)力大幅下降。近年來(lái)，公司出貨量一直在下降，主要原因是過(guò)度依賴(lài)中國(guó)這一區(qū)域性市場(chǎng)，而過(guò)去18個(gè)月，中國(guó)市場(chǎng)受到各種政策和未來(lái)需求風(fēng)險(xiǎn)因素的影響。
隆基樂(lè)葉的供應(yīng)實(shí)力主要源自2014年以來(lái)組件出貨量的增長(zhǎng)，目前的上升趨勢(shì)也更多受到全球終端市場(chǎng)影響力的推動(dòng)(默認(rèn)有助于消除國(guó)家/地區(qū)特定需求風(fēng)險(xiǎn))。
上圖中，F(xiàn)irstSolar展現(xiàn)了更大范圍內(nèi)(非中國(guó))終端市場(chǎng)供應(yīng)分離的影響。近年來(lái)，F(xiàn)irstSolar遠(yuǎn)離印度等高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)，新生產(chǎn)廠的產(chǎn)能出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
終，晶科能源的發(fā)展趨勢(shì)和得分(尤其是自2016年以來(lái))表明了過(guò)去2-3年公司在行業(yè)中的主導(dǎo)地位。除了擁有近期更大的出貨量外(以季度、日歷年或t24m計(jì)算)，晶科能源的供應(yīng)評(píng)分與所有其他公司之間的差異源自對(duì)高增長(zhǎng)和低風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)的關(guān)注。2018/2019年間，公司將出貨量從中國(guó)和印度轉(zhuǎn)移出去就是其中一例。
因此，晶科能源領(lǐng)軍制造供應(yīng)實(shí)力狀態(tài)進(jìn)一步證明，從終端市場(chǎng)銷(xiāo)售/營(yíng)銷(xiāo)角度而言，為了提高組件出貨水平，公司需要的不僅僅是在長(zhǎng)期戰(zhàn)略增長(zhǎng)潛力有限的市場(chǎng)中占據(jù)份額。本系列的六篇文章還會(huì)討論與這一主題相關(guān)的更多內(nèi)容。
結(jié)尾還需要指出的是，上述方法可以適應(yīng)終端市場(chǎng)具體情況，在給定時(shí)段內(nèi)展示所有公司進(jìn)入某些地區(qū)的供應(yīng)實(shí)力并可用于模擬未來(lái)政策/政治突然變化的影響。
原標(biāo)題：PV-Tech研究揭曉全球光伏組件供應(yīng)商投資評(píng)級(jí)
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