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編者按：隨著光伏市場的不斷擴(kuò)大，光伏產(chǎn)品的技術(shù)要求也越來越高，光伏企業(yè)要想提高核心競爭力還得從技術(shù)革新下手。福斯特公司憑借著高超的研發(fā)能力不斷地提高光伏產(chǎn)品的效率以及開拓新產(chǎn)品，不再依賴進(jìn)口的光伏膠膜，將成為光伏新材料的供應(yīng)商。

本報告導(dǎo)讀：

福斯特 研發(fā)能力出眾，持續(xù)提升設(shè)備效率、開拓新產(chǎn)品豐富產(chǎn)品線從而提升盈利能力。

首次覆蓋給予“謹(jǐn)慎增持”評級。

投資要點：

首次覆蓋，給予“謹(jǐn)慎增持”評級。預(yù)計2019-2021年EPS分別為1.55、1.76、2.09元，參考可比公司，給予目標(biāo)價41.67元，對應(yīng)2019年26.9倍PE。

光伏膠膜龍頭，競爭優(yōu)勢源自研發(fā)能力。光伏膠膜曾經(jīng)一度主要依賴進(jìn)口。福斯特以熱熔網(wǎng)膜起家，2003年切入生產(chǎn)工藝相似的EVA膠膜生產(chǎn)領(lǐng)域，利用成本優(yōu)勢和產(chǎn)能優(yōu)勢，逐漸取代了原有的海外競爭對手，成為光伏膠膜龍頭，2018年市場份額超過55%。福斯特的盈利能力持續(xù)好于競爭對手，我們認(rèn)為其競爭優(yōu)勢來自持續(xù)大比例的研發(fā)投入，從設(shè)備研發(fā)入手，通過持續(xù)提升設(shè)備生產(chǎn)效率，大幅降低制造成本，實現(xiàn)盈利能力的持續(xù)領(lǐng)先，以IPO募投項目為例，最終僅用原計劃一半的資金就實現(xiàn)了超越原計劃的產(chǎn)能，原因就在于設(shè)備環(huán)節(jié)的持續(xù)突破，提升生產(chǎn)效率節(jié)約設(shè)備和廠房投資。

依托關(guān)鍵共性技術(shù)平臺，持續(xù)開拓新產(chǎn)品。福斯特打造了關(guān)鍵共性技術(shù)平臺，依托這個平臺可以持續(xù)開拓各類單/多層聚合物功能薄膜材料，實現(xiàn)儲備一批、量產(chǎn)一批、擴(kuò)產(chǎn)一批的模式，目前白色EVA、POE產(chǎn)品已經(jīng)成熟，將逐步替換現(xiàn)有的EVA膠膜，實現(xiàn)產(chǎn)品的升級和盈利能力的放大。

感光干膜也已經(jīng)進(jìn)入擴(kuò)產(chǎn)階段，將形成2.16億平米的產(chǎn)能，開啟進(jìn)口替代。其他新材料如鋁塑膜也已經(jīng)進(jìn)入量產(chǎn)階段，未來將成為新增長點，催化劑。白色EVA和POE滲透率提升、新材料實現(xiàn)突破。 

原標(biāo)題：福斯特(603806)具備極強(qiáng)研發(fā)能力的光伏新材料供應(yīng)商