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編者按：晶盛機(jī)電在單晶產(chǎn)品中居于國(guó)內(nèi)龍頭地位，當(dāng)前，國(guó)家政策推動(dòng)光伏成本降低，光伏平價(jià)上網(wǎng)的腳步漸近，海外市場(chǎng)的進(jìn)一步擴(kuò)大，都為晶盛機(jī)電的市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)大鋪設(shè)有利條件。同時(shí)，晶盛機(jī)電還與中環(huán)股份加強(qiáng)合作進(jìn)行綁定，未來(lái)半導(dǎo)體市場(chǎng)也不容小覷。

單晶硅生長(zhǎng)設(shè)備龍頭,受益下游光伏單晶硅大擴(kuò)產(chǎn)、半導(dǎo)體硅片設(shè)備國(guó)產(chǎn)化

國(guó)內(nèi)單晶爐龍頭,用于光伏、半導(dǎo)體集成電路行業(yè)。2015-2018年,公司收入、凈利潤(rùn)復(fù)合增速達(dá)62%、77%,主要受益于單晶硅快速發(fā)展。

光伏平價(jià)上網(wǎng)臨近,單晶硅新一輪擴(kuò)產(chǎn)潮臨近,單晶爐設(shè)備需求旺盛

國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)(包括光伏設(shè)備)市場(chǎng)占有率多年位居全球首位。2018年“531”光伏新政后,光伏行業(yè)發(fā)展節(jié)奏有所調(diào)整,加速光伏成本下降。2019年光伏平價(jià)上網(wǎng)臨近,海外需求大增,光伏行業(yè)逐步回暖。 隨著近年來(lái)單晶相比多晶效率和性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)的持續(xù)擴(kuò)大,單晶市場(chǎng)份額顯著快速提升,2018年單晶份額超過(guò)40%,預(yù)計(jì)2020年即將達(dá)到70%,明確的技術(shù)路線(xiàn)趨勢(shì)正驅(qū)動(dòng)存量和新進(jìn)企業(yè)加速擴(kuò)產(chǎn)單晶硅產(chǎn)能。

預(yù)計(jì)2019-2021年單晶爐市場(chǎng)需求114億元,公司單晶爐復(fù)合增速約23%

建立單晶擴(kuò)產(chǎn)模型,分別在樂(lè)觀/中性/悲觀情景下對(duì)單晶爐需求進(jìn)行測(cè)算?？紤]單爐產(chǎn)能提升和硅片薄片化的影響,未來(lái)3年單晶爐市場(chǎng)空間達(dá)114億元(中性)。疊加配套設(shè)備及舊爐改造需求,未來(lái)3年公司光伏設(shè)備累計(jì)訂單量達(dá)80億,單晶爐業(yè)務(wù)收入復(fù)合增速有望達(dá)23%。

綁定中環(huán)股份,半導(dǎo)體設(shè)備訂單獲重大進(jìn)展,未來(lái)有望獲得更大突破 

2018-2020年,我們測(cè)算硅片廠(chǎng)擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)空間約170億元,其中半導(dǎo)體單晶爐市場(chǎng)空間達(dá)41億元。

公司于2017年10月參與組建中環(huán)“集成電路用大硅片生產(chǎn)與制造項(xiàng)目”。2018年公司新簽半導(dǎo)體設(shè)備訂單超過(guò)5億元。我們測(cè)算中環(huán)領(lǐng)先一期8英寸硅片二次招標(biāo)的設(shè)備訂單額達(dá)7~8億元,后續(xù)訂單有望持續(xù)。

公司半導(dǎo)體領(lǐng)域的全自動(dòng)硅片拋光機(jī)、雙面研磨機(jī)等新產(chǎn)品也加速推向市場(chǎng)。公司未來(lái)有望成長(zhǎng)為半導(dǎo)體硅片設(shè)備龍頭。

投資建議

預(yù)計(jì)2019-2021年凈利潤(rùn)6.6/8.7/10.8億元,同比增長(zhǎng)14%/31%/24%,EPS為0.52/0.67/0.84元,對(duì)應(yīng)PE為26/20/16倍。根據(jù)分部估值,合理市值206億元,6-12月目標(biāo)價(jià)16元。首次覆蓋,給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

光伏行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn);硅片價(jià)格下跌導(dǎo)致下游光伏單晶硅擴(kuò)產(chǎn)低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);半導(dǎo)體設(shè)備能否順利交付、獲得持續(xù)訂單的風(fēng)險(xiǎn)。

原標(biāo)題：晶盛機(jī)電:受益光伏單晶硅新勢(shì)力擴(kuò)產(chǎn)、半導(dǎo)體硅片設(shè)備國(guó)產(chǎn)化