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編者按：電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)、光伏逆變器等電力轉(zhuǎn)換設(shè)備業(yè)務(wù)為陽光電源的主要營(yíng)業(yè)收入，預(yù)計(jì)隨著下半年國(guó)內(nèi)需求的啟動(dòng),公司逆變?cè)O(shè)備業(yè)務(wù)將環(huán)比改善。

事件公司發(fā)布 2019年半年度報(bào)告,報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 44.62億元,同比增長(zhǎng) 14.56%;歸母凈利潤(rùn) 3.33億元,同比降低 13.15%;扣非歸母凈利潤(rùn) 2.86億元,同比降低 15.53%。業(yè)績(jī)下滑系報(bào)告期內(nèi)國(guó)內(nèi)新增光伏裝機(jī)量同比下降較大,公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)受到一定影響所致。

簡(jiǎn)評(píng)電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 23.84億元,同比增長(zhǎng)31.83%,占總營(yíng)收比例提高至 53.43%;毛利率 23.53%,與去年同期基本持平。截止報(bào)告期末,公司累計(jì)開發(fā)光伏電站/風(fēng)電場(chǎng)超 6GW,開發(fā)建設(shè)光伏扶貧項(xiàng)目超 1.2GW。據(jù)智匯光伏統(tǒng)計(jì),公司已獲得 2019年光伏競(jìng)價(jià)項(xiàng)目 1570MW,第一批光伏平價(jià)項(xiàng)目 860MW,未來將成為公司重要的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br />
儲(chǔ)能系統(tǒng)業(yè)務(wù)未來可期，報(bào)告期內(nèi)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1.67億元,同比增長(zhǎng) 40.25%,占總營(yíng)收比例 3.75%。目前公司產(chǎn)品型譜持續(xù)優(yōu)化,覆蓋 0.5C 到 4C 的能量型、功率型等各類應(yīng)用場(chǎng)景需求;公司儲(chǔ)能產(chǎn)品及系統(tǒng)深度參與的全球重大儲(chǔ)能系統(tǒng)集成項(xiàng)目超過 800個(gè),在調(diào)頻調(diào)峰、輔助可再生能源并網(wǎng)、微電網(wǎng)、工商業(yè)及用戶側(cè)儲(chǔ)能領(lǐng)域有豐富的應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)。未來隨著可再生能源占比的持續(xù)提高,儲(chǔ)能市場(chǎng)有望爆發(fā),公司儲(chǔ)能系統(tǒng)業(yè)務(wù)未來可期。

光伏逆變器靜待國(guó)內(nèi)需求啟動(dòng)，報(bào)告期內(nèi)光伏逆變器等電力轉(zhuǎn)換設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 16.65億元,同比增長(zhǎng) 1.27%,占總營(yíng)收比例降低至 37.31%;毛利率 30.42%,同比微降 1.28pct。光伏逆變器是公司核心業(yè)務(wù),國(guó)內(nèi)市占率 30%左右,海外市占率 15%左右。截至報(bào)告期末,公司在全球市場(chǎng)已累計(jì)實(shí)現(xiàn)逆變?cè)O(shè)備裝機(jī)超 87GW。預(yù)計(jì)隨著下半年國(guó)內(nèi)需求的啟動(dòng),公司逆變?cè)O(shè)備業(yè)務(wù)將環(huán)比改善。

綜合毛利率同比降低環(huán)比回升,期間費(fèi)用率基本持平報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率 27.96%,同比降低 1.38pct。分單季度來看,2019Q2綜合毛利率 29.28%,同比提高 1.07pct,環(huán)比提高 2.65pct。

報(bào)告期內(nèi)公司期間費(fèi)用率為 16.12%,同比微降 0.17pct。銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率(合并研發(fā)費(fèi)用率) 、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為 7.31%、8.87%、-0.06%,同比分別變動(dòng)-0.11pct、0.08pct、-0.14pct,均與去年同期基本持平。報(bào)告期內(nèi)公司凈利率 7.62%,與去年同期相比降低 2.19pct。

信用減值損失增多報(bào)告期內(nèi)信用減值損失 1.94億元,與營(yíng)業(yè)收入比值達(dá) 4.34%;去年同期資產(chǎn)減值損失 1.26億元,與營(yíng)業(yè)收入比值為 3.22%。信用減值損失

與營(yíng)收比值提升 1.12pct,使得凈利率下降。分明細(xì)項(xiàng)來看,應(yīng)收賬款壞賬損失 0.82億元,其他應(yīng)收款壞賬損失 0.25億元,其他債權(quán)投資減值損失 0.86億元。

現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)，報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-6.45億元,去年同期為-21.45億元,同比改善幅度較大,系本期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與收到的稅費(fèi)返還增加所致。報(bào)告期內(nèi)公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金達(dá) 51.17億元,現(xiàn)金收入比達(dá)到 114.66%,反映公司回款狀況較好。

盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司 19-21年?duì)I收分別為 132.43/157.89/182.88億元,歸母凈利潤(rùn)為 10.85/13.32/16.32億元,對(duì)應(yīng)的 EPS為 0.75/0.92/1.12元,對(duì)應(yīng)的 PE 為 13.2/10.8/8.8倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)各國(guó)光伏政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);

2)競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來的毛利率降低風(fēng)險(xiǎn);

3)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn);

4)光伏電站系統(tǒng)集成項(xiàng)目施工管理風(fēng)險(xiǎn);

5)光伏行業(yè)裝機(jī)不及預(yù)期;

6)儲(chǔ)能行業(yè)拓展不及預(yù)期。 

原標(biāo)題：陽光電源(10.480, -0.04, -0.38%):電站系統(tǒng)集成貢獻(xiàn)增長(zhǎng),逆變器龍頭靜待國(guó)內(nèi)需求啟動(dòng)