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編者按：停盤近四個月的時間，興業(yè)太陽能8月19日復(fù)盤就創(chuàng)下了25.25%的跌幅，近日，德意志銀行香港分行因興業(yè)太陽能債務(wù)逾期，向香港高等法院向興業(yè)太陽能提出清盤呈請，興業(yè)太陽能不得不賣身于水發(fā)集團以期待轉(zhuǎn)機。

2018年興業(yè)太陽能的財報剛剛發(fā)布，凈利潤虧損6.79億元，營收減少12.58億。停盤近四個月的時間，興業(yè)太陽能8月19日復(fù)盤就創(chuàng)下了25.25%的跌幅。據(jù)國泰君安(17.440, -0.08, -0.46%)此前發(fā)布的研報顯示：興業(yè)太陽能的總違約債務(wù)約為人民幣30億。在計入2018年6月末時的人民幣32.6億銀行貸款后，興業(yè)太陽能的總債務(wù)約達(dá)人民幣63億。凈債務(wù)預(yù)計約為人民幣46億。

不久之前，德意志銀行香港分行向香港高等法院向興業(yè)太陽能提出清盤呈請，其原因是興業(yè)太陽能超過4927萬港元債務(wù)發(fā)生逾期。這家創(chuàng)建于1995年，歷經(jīng)了二十多年的穩(wěn)健發(fā)展和持續(xù)創(chuàng)新的高新技術(shù)企業(yè)面臨債務(wù)危局不得不賣身于水發(fā)集團以期待轉(zhuǎn)機。

發(fā)展速度曾經(jīng)羨煞旁人

興業(yè)太陽能在光伏行業(yè)中屬于出道相當(dāng)早的企業(yè)。早在2004年，興業(yè)太陽能就開始研究光伏技術(shù)，2008年興業(yè)太陽能營收已經(jīng)做到9.04億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于當(dāng)時的隆基股份(26.750, 2.16, 8.78%)和中環(huán)股份(11.940, 0.29, 2.49%)等現(xiàn)在的業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)。2008年，興業(yè)太陽能還獲得了住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部推薦為“太陽能薄膜光伏建筑一體化項目”承建商以及中國建筑(5.630, 0.01, 0.18%)裝飾協(xié)會授予“全國建筑幕墻行業(yè)50強企業(yè)”多項榮譽稱號。2009年初，興業(yè)太陽能成功在港交所上市，其驚人的發(fā)展速度羨煞旁人。


興業(yè)太陽能2009年完成了世界上最大的單體非晶硅BIPV光伏工程——威海市民文化中心的建設(shè)。據(jù)悉，威海市民文化中心的屋頂總面積6000多平方米，全部使用內(nèi)嵌薄膜電池的玻璃，是世界上最大的非晶硅光伏屋面工程，該工程也打破了“玻璃電池”全部是平面的常規(guī)，是世界上首個采取波浪形設(shè)計的“玻璃電池”屋頂。

幾乎是火力全開的發(fā)展速度，興業(yè)太陽能一路走來如同“開掛”一般，從2010至2014年，公司營業(yè)收入和凈利潤逐年攀升，根據(jù)統(tǒng)計，平均營收年增速高達(dá)32.27%，凈利潤平均年增長幅度也高達(dá)31.80%。

危機從2017年埋下伏筆

正是這樣一家看起來已經(jīng)贏在起跑線的企業(yè)，不知何時業(yè)績突然變臉。從興業(yè)太陽能的財務(wù)數(shù)據(jù)看，2015年公司的營收和凈利潤出現(xiàn)了波動，這種波動在2017年變得猶為明顯。2017年歸母凈利潤直接從上年度的5.02億元下滑至1.44億元，下降幅度超過7成。

2017年公司毛利率整體出現(xiàn)下降，其中光伏EPC項目的毛利率從21.66%，下降到20.07%，下降幅度最大的提供設(shè)計及其他服務(wù)的毛利率從54.5%降至22.6%，下降幅度超過一半。毛利率下滑，說明興業(yè)太陽能的主營業(yè)務(wù)成本有所增加，而其中最大的一個占比應(yīng)該是融資成本激增，讓公司背負(fù)沉重資金壓力，根據(jù)2017年財報顯示，全年融資成本大增2.533億元人民幣，增幅高達(dá)68%。不僅如此，公司的負(fù)債額也同樣增加不少。2017年公司累計負(fù)債總額78.85億元，比上年增加了10.95億。

從興業(yè)太陽能2017年底的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流、融資性凈現(xiàn)金流和投資性凈現(xiàn)金流來看，表現(xiàn)都不如人意。經(jīng)營性凈現(xiàn)金流1.76億，較上半年減少了2.27億元，融資性凈現(xiàn)金流7.79億元，比上半年減少了6.12億，投資性凈現(xiàn)金流直接為負(fù)數(shù)，從上半年的292.3萬降低到-4.31億。說明興業(yè)太陽能的危機在2017年已經(jīng)埋下伏筆，經(jīng)營能力差、融資能力差、投資能力更差。

2018年30億債務(wù)違約

2018年興業(yè)太陽能的財報持續(xù)推遲，直到2019年8月16日才正式公布，股票停盤幾個月后開盤第一天股價就出現(xiàn)暴跌，截至8月20日下午3點，興業(yè)太陽能股票只有0.71元/股，比年內(nèi)最高值下滑了80%以上。興業(yè)太陽能好像一位考試成績差到極點，不敢曬出成績單的小學(xué)生一樣，終于在一拖再拖之后，實在無法拖下去的情況下終于公布了2018年的業(yè)績報告。絲毫不讓人感到意外的是，2018年興業(yè)太陽能果然業(yè)績出現(xiàn)了全方位的潰敗。


國際能源網(wǎng)記者發(fā)現(xiàn)了一個很有趣的現(xiàn)象，興業(yè)太陽能2018年上半年財報中，公司業(yè)績一路看漲，2018上半年營業(yè)收入達(dá)30.24億元，同比增長了3.95%，凈利潤為2.28億元，同比增幅185.67%，毛利率增長至24.40%；另外其資產(chǎn)負(fù)債率也下降了3.01%。但是公司2018年全年業(yè)績縮水厲害，營收減少了12.58億元，凈利潤比上年減少了8.23億。如果說2018年上半年業(yè)績沒有造假的話，說明公司2018年下半年的業(yè)績拖累了全年的后腿。盈利能力降低，借款增加讓興業(yè)太陽能的流動負(fù)債大增至74.6億，比2017年的44.36億元高出近一倍。

隨之而來的是各種債務(wù)違約接踵而至。為了減少債務(wù)違約造成的影響，興業(yè)太陽能在2018年財報中公布了公司與8家銀行達(dá)成了債務(wù)延期的協(xié)議。根據(jù)延期協(xié)議內(nèi)容，截止到2018年12月31日，合計人民幣8.26719億元延期貸款及人民幣7.18387億元的銀行貸款到期日已分別有條件延長至2020年4月17日及2021年5月21日。

實際上在2018年10月，興業(yè)太陽能已經(jīng)出現(xiàn)了債務(wù)逾期的情況。2018年10月17日，興業(yè)太陽能1.6億美元優(yōu)先票據(jù)（年息6.75%）未能如期償付，造成付款違約并觸發(fā)另2.6億美元優(yōu)先票據(jù)和9.3億人民幣可轉(zhuǎn)債的交叉違約。加上2019年到期未贖回的人民幣9.6千萬的可轉(zhuǎn)債，興業(yè)太陽能的總違約債務(wù)約為人民幣30億。

業(yè)績敗北的成因

興業(yè)太陽能業(yè)績敗北資金吃緊很大程度上在于2018年光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大趨勢。因為“5.31”政策的影響，興業(yè)太陽能光伏EPC項目出現(xiàn)了明顯下滑態(tài)勢。根據(jù)2018年財報數(shù)據(jù)顯示，興業(yè)太陽能的EPC收入減少人民幣4.863億元同比減少了18.8%。

不僅如此，以幕墻及綠色建筑業(yè)務(wù)見長的興業(yè)太陽能在2017年開始就沒有接到新業(yè)務(wù)也是公司業(yè)績敗北的重要成因。2016年、2017年該業(yè)務(wù)收入增幅分別為26.78%和3.20%，到2018年，幕墻及綠色建筑業(yè)務(wù)比上年減少人民幣1.734億元，同比下滑10.4%。

當(dāng)眾多光伏企業(yè)都在拼命拓展海外市場的時候，興業(yè)太陽能的業(yè)務(wù)卻依然主要集中在國內(nèi)單一市場。根據(jù)2018年財報顯示：公司在大陸的收入占比高達(dá)95%，海外市場占比最大的是澳大利亞，收入占比只有3.7%。

單一市場的最大風(fēng)險就是一旦國內(nèi)政策有風(fēng)吹草動，企業(yè)面臨的可能就是滅頂之災(zāi)。從5.31之后若干家光伏企業(yè)中業(yè)績比較好的來看，這些企業(yè)無一例外都是在海外市場發(fā)展較好的公司。興業(yè)太陽能恰恰忽視了這一點，業(yè)務(wù)板塊區(qū)域過于單一，海外市場份額極小，嚴(yán)重增加了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。

賣身水發(fā)集團是否可以扛過危機

興業(yè)太陽能深陷債務(wù)泥潭難以自拔，誰才是它的“白衣騎士”？從此前興業(yè)太陽能與水發(fā)集團簽署的認(rèn)購協(xié)議可以判斷，水發(fā)集團很可能成為“接盤俠”。協(xié)議規(guī)定：興業(yè)太陽能向水發(fā)集團（香港）控股有限公司配售16.87億股認(rèn)購股份，發(fā)行價為每股0.92港元。認(rèn)購?fù)瓿珊?，后者將持有興業(yè)太陽能66.92%股份，同時間接持有中國興業(yè)新材料控股有限公司50%以上控股權(quán)。興業(yè)太陽能表示，該股權(quán)認(rèn)購事項所獲資金，將用于補充興業(yè)太陽能的運營資金以及用于境內(nèi)外的債務(wù)重組。

選擇有國企背景的水發(fā)集團接盤，對于興業(yè)太陽能來說可以算是最好的安排。作為主要負(fù)責(zé)山東省內(nèi)水利國有資產(chǎn)運營管理和重點水利工程投融資，及省內(nèi)外涉水項目和相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資開發(fā)和經(jīng)營管理的省管一級國有獨資企業(yè)，水發(fā)集團目前擁有259家權(quán)屬公司，資產(chǎn)規(guī)模超過400億元，形成了水務(wù)為主、多元發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局，業(yè)務(wù)范圍涵蓋水務(wù)、能源、醫(yī)療、置業(yè)、農(nóng)業(yè)、旅游、金融、港航等多個產(chǎn)業(yè)。收購興業(yè)太陽能，正好瞄準(zhǔn)了新能源板塊的業(yè)務(wù)，水發(fā)集團希望借助興業(yè)太陽能在太陽能以及綠色建筑領(lǐng)域多年的發(fā)展經(jīng)驗，彌補自身的業(yè)務(wù)短板。


8月19日晚間，興業(yè)太陽能發(fā)布公告稱，中國山東省國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會已批準(zhǔn)水發(fā)集團的附屬公司，通過向興業(yè)太陽能投資增加股本的方式收購其控股權(quán)。國家市場監(jiān)督管理總局已決定不再對水發(fā)集團建議認(rèn)購其股份進(jìn)行進(jìn)一步審查。這就意味著水發(fā)集團收購興業(yè)太陽能在監(jiān)管層面已經(jīng)開了綠燈。

興業(yè)太陽能是否可以通過賣身續(xù)命依然沒有看到定論，因為德國銀行已經(jīng)對其提出清盤申請，如果水發(fā)集團屆時沒能幫助興業(yè)太陽能清償?shù)狡谇房?，興業(yè)太陽能很可能成為繼海潤光伏后，又一家在今年破產(chǎn)的企業(yè)。

原標(biāo)題：因46億債務(wù)，昔日光伏巨頭被迫賣身！興業(yè)太陽能如何力挽狂瀾？