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編者按：根據(jù)深圳能源公司發(fā)布的2019年中報，公司清潔能源發(fā)電量大幅提升，光伏6.89億千瓦時，同比增長17.58%，風(fēng)電、光伏發(fā)電量主要受益于2018年下半年裝機加速投產(chǎn)。

事件：

公司發(fā)布2019年中報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入103.86億元，同比增長30.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.32億元，同比增加92.2%，符合 申萬宏源 預(yù)期。

投資要點：

燃煤機組受滇西北-深圳特高壓沖擊利用小時下降，清潔能源發(fā)電量均大幅提升。公司2019年上半年實現(xiàn)上網(wǎng)電量162.35億千瓦時，同比下降1.84%，其中：燃煤電廠91.43億千瓦時，同比減少14.75%，主要系滇西北至深圳±800千伏特高壓直流2018年5月投運，深圳本地煤電機組利用小時數(shù)受沖擊較大。除燃煤機組外，公司上半年清潔能源上網(wǎng)電量均大幅增長，其中燃機上網(wǎng)電量30.10億千瓦時，同比增加5.10%；水電15.44億千瓦時，同比增加26.97%，主要系四川及福建來水大幅向好；實現(xiàn)風(fēng)電上網(wǎng)電量11.97億千瓦時，同比增長67.41%，光伏6.89億千瓦時，同比增長17.58%，風(fēng)電、光伏發(fā)電量主要受益于2018年下半年裝機加速投產(chǎn)。

垃圾焚燒業(yè)務(wù)異地擴張加速，有望受益垃圾分類制度的推行。公司近年加快垃圾焚燒業(yè)務(wù)異地擴張，截至2019年6月底，公司垃圾焚燒發(fā)電裝機容量27.35萬千瓦，較2018年底增加4.85萬千瓦；已投產(chǎn)處理能力1.585萬噸/日，較2018年底增加5300噸/日，目前在建籌建項目處理能力約1.3680萬噸/日，仍有近一倍增長空間。公司上半年實現(xiàn)垃圾焚燒上網(wǎng)電量電6.52億千瓦時，同比增加50.93%。目前我國重提垃圾分類，深圳作為首批試點城市，推進速度有望全國領(lǐng)先。我們判斷垃圾強制分類推行后，垃圾熱值顯著提升，對后端處理的利好確定性更強，公司有望大幅受益。

出售電力花園二期確認房地產(chǎn)收入大幅增厚業(yè)績，南山能源工業(yè)小區(qū)項目有望確認搬遷安置補償款19.4億元。公司上半年營業(yè)收入及歸母凈利潤大增主要源于出售電力花園二期房貸產(chǎn)項目，根據(jù)2018年8月披露的出售協(xié)議，預(yù)計增加公司今年上半年歸屬于母公司股東凈利潤約4.8億元，剔除該影響后公司上半年歸母凈利潤與2018年同期基本持平。此外，公司計劃將旗下南山能源工業(yè)小區(qū)城市更新項目由自行實施改為由萬科實施，萬科向公司支付19.4億元搬遷安置補償款。

參股織金發(fā)電虧損進一步擴大，中海油LNG接收站產(chǎn)能利用率提升緩慢，繼續(xù)拖累公司整體業(yè)績。2019上半年貴州省水電發(fā)電量同比增長6%，對省內(nèi)火電利用小時數(shù)產(chǎn)生一定沖擊，而電煤價格指數(shù)與2018年同期持平，公司參股49%的貴州織金發(fā)電虧損進一步擴大，上半年貢獻投資收益-4865萬元。公司持股30%的中海油深圳迭福LNG接收站于2018年9月投產(chǎn)，設(shè)計年周轉(zhuǎn)量400萬噸，然而接收站投運以來由于產(chǎn)能利用率較低一直處于虧損狀態(tài)，2018年貢獻投資收益-462萬元，2019年上半年貢獻投資收益-5470萬元，低于預(yù)期且虧損呈擴大趨勢，期待后續(xù)產(chǎn)能釋放。

盈利預(yù)測與估值：綜合考慮新能源、垃圾焚燒產(chǎn)能投產(chǎn)進度及參股公司虧損情況，暫不考慮南山能源工業(yè)小區(qū)搬遷安置補償款情況，我們維持19-21年盈利預(yù)測為16.68、19.28、23.48億元，對應(yīng)EPS0.42、0.49和0.59元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為14、12、10倍，維持“增持”評級。 

原標(biāo)題：深圳能源(6.010, 0.00, 0.00%)(000027)清潔能源發(fā)電量大增，電力花園出售大幅增厚利潤