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編者按：2019年上半年科士達營收/凈利潤分別下滑13.88%/19.94%，業(yè)績略低于預(yù)期，逆變器業(yè)務(wù)受政策影響，充電樁短期大幅下滑，未來有望恢復(fù)增長。

公司2019H1營收/凈利潤分別下滑13.88%/19.94%，業(yè)績略低于預(yù)期，主要受逆變器和充電樁業(yè)務(wù)拖累；下調(diào)2019-2021年EPS預(yù)測至0.51/0.63/0.73元，對應(yīng)PE為16/13/11倍，給予公司目標(biāo)價9.23元，下調(diào)評級至“增持”。

半年度業(yè)績略低于預(yù)期，現(xiàn)金流大幅改善。公司2019H1實現(xiàn)營業(yè)收入9.98億元(同比-13.88%，下同)，歸母凈利潤1.23億元(-19.94%)，業(yè)績略低于預(yù)期。公司2019H1毛利率34.61%(+2.46pcts)，主要受益于UPS主業(yè)盈利回穩(wěn)及收入占比提升；期間費用率19.01%(+1.74pcts)，其中銷售/管理/財務(wù)費用率分別為11.52%/8.17%/-0.68%(+0.49/+1.12/+0.14pcts)；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為3.19億元(+177.95%)，回款能力大幅改善。

數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，毛利率有所提升。公司2019H1數(shù)據(jù)中心一體化解決方案業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入7.25億元(-7.2%)，收入占比增至72.61%(+5.22pcts)，毛利率33.06%(+3.01pcts)。公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)以“大渠道+大行業(yè)+大客戶+大項目”為主要營銷模式，保持在金融等傳統(tǒng)行業(yè)的優(yōu)勢地位，取得 工商銀行(5.420, 0.04, 0.74%) 、 農(nóng)業(yè)銀行(3.410, 0.03, 0.89%) 、 建設(shè)銀行(6.950, 0.02, 0.29%) 、電網(wǎng)機房、高鐵通訊機房等客戶的持續(xù)訂單，并突破通訊行業(yè)，再次入圍中國移動、 中國聯(lián)通(6.040, 0.07, 1.17%) 、中國電信的相關(guān)項目建設(shè)，未來有望隨5G產(chǎn)業(yè)爆發(fā)實現(xiàn)配套電源業(yè)務(wù)的進一步擴張。

逆變器業(yè)務(wù)受政策調(diào)整影響，攜手CATL加快儲能布局。公司2019H1光伏逆變器及儲能業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.37億元(-25.89%)，毛利率35.02%(-0.46pcts)，收入及盈利下滑主要受國內(nèi)光伏市場政策調(diào)整影響，預(yù)計下半年有望逐步回升。公司于7月公告與 寧德時代(73.300, 0.53, 0.73%) 成立合資公司布局儲能業(yè)務(wù)，其中公司持股49%，合作開發(fā)、生產(chǎn)和銷售儲能系統(tǒng)PCS、特殊儲能PACK、充電樁及“光儲充”一體化相關(guān)產(chǎn)品。隨著儲能產(chǎn)業(yè)逐步進入爆發(fā)增長期，公司布局儲能領(lǐng)域?qū)⑦M一步提升在新能源領(lǐng)域的核心競爭力，打造業(yè)績重要增長點。

充電樁短期大幅下滑，未來有望恢復(fù)增長。公司2019H1充電樁業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入681萬元(-84.22%)，毛利率38.2%(+8.75pcts)，收入大幅下降主要是受到市場競爭加劇和訴訟退貨影響。公司協(xié)助蘇寧物流在全國28個城市建設(shè)專用充電站，并為中山公交等公交系統(tǒng)打造電動化整體解決方案，在公交領(lǐng)域優(yōu)勢地位凸顯。受益于充電樁市場加速擴張，公司充電樁業(yè)務(wù)有望恢復(fù)穩(wěn)步增長。

投資建議：基于公司中報業(yè)績下滑，下調(diào)公司2019-2021年凈利潤預(yù)測至3.0/3.7/4.3億元(原2019/2020年預(yù)測值為4.7/5.5億元)，對應(yīng)EPS為0.51/0.63/0.73元，對應(yīng)PE為16/13/11倍，給予目標(biāo)價9.23元(對應(yīng)2019年18倍PE)，下調(diào)評級至“增持”。

原標(biāo)題：科士達(002518)2019年中報點評：數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)穩(wěn)健，逆變器及充電樁觸底