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編者按：從供求關(guān)系、收益和擴產(chǎn)輪動等分析中可知單晶硅片環(huán)節(jié)最具備擴產(chǎn)動能。上游多晶硅價格持續(xù)走低，為單晶硅片成本下降創(chuàng)造條件，下游單晶電池片價格持續(xù)走低，刺激需求增長。晶盛機電作為單晶爐生長設(shè)備的龍頭公司有望迎來第二次增長。

光伏行業(yè)景氣度維持高位，國內(nèi)迎接平價時代，需求穩(wěn)步增長，疊加海外需求的持續(xù)爆發(fā)，整體需求持續(xù)增長。在此背景下，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)技術(shù)持續(xù)進步，新產(chǎn)能持續(xù)擴充，以期實現(xiàn)成本下降的目的，迎接平價上網(wǎng)新紀元。我們梳理了光伏產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)：硅料-硅片-電池片三個環(huán)節(jié)的擴產(chǎn)情況，綜合從供求關(guān)系、超額收益和擴產(chǎn)輪動等各角度分析，認為當前時點，單晶硅片環(huán)節(jié)最具備擴產(chǎn)動能。2020年有望成為單晶硅片的二次擴產(chǎn)高峰年份，相關(guān)設(shè)備企業(yè)有望率先受益。我們核心推薦晶盛機電，公司作為單晶硅生長設(shè)備龍頭公司，有望充分受益此輪單晶硅片的擴產(chǎn)潮。

支撐評級的要點

多晶硅料環(huán)節(jié)：價格持續(xù)走低，為單晶硅片環(huán)節(jié)創(chuàng)造低成本的環(huán)境。多晶硅料供給端，2019年由于國內(nèi)產(chǎn)能集中釋放+國外部分進口限制解除，導致多晶硅料供大于求，價格持續(xù)走低。未來多晶硅料價格或?qū)⑦M一步分化：低品質(zhì)硅料（生產(chǎn)多晶硅用）價格或?qū)⒊掷m(xù)下行，但不會完全被擠占；高品質(zhì)硅料（生產(chǎn)單晶硅用）價格有望企穩(wěn)回升，主要由于需求增長。價格低位的多晶硅料為硅片環(huán)節(jié)低成本提供有利條件，刺激單晶硅片廠商擴產(chǎn)動力。

電池片環(huán)節(jié)：PERC電池片產(chǎn)能集中釋放，為單晶硅片提供持續(xù)的增長需求。當前，PERC電池已成為最具性價比的高效電池片選擇，電池片廠商過去幾年集中擴產(chǎn)，正迎來產(chǎn)能集中釋放的中后期。2018年底PERC產(chǎn)能達到67GW，占比電池片總產(chǎn)能52.3%；2019年上半年，PERC電池片總產(chǎn)能達99.8GW，預計2019年底PERC電池片總產(chǎn)能或?qū)⑦_到110GW，占比電池片總產(chǎn)能64.7%。電池片向單晶硅片需求的傳導路徑：PERC電池片產(chǎn)能集中釋放—電池片供大于求，價格下跌—電池片需求增加—導致單晶硅片需求持續(xù)增加。

“量”的角度：單晶硅片供不應求，具備擴產(chǎn)動力。2019年的硅片市場需求預計在120-140GW范圍內(nèi)，同比增長10%-25%，預計未來幾年仍呈穩(wěn)步增長態(tài)勢。其中單晶硅片滲透率快速提升，造成單晶硅片的供不應求態(tài)勢。2019年P(guān)ERC電池預計出貨量為95GW，測算預計需要180億片單晶硅片（單片5.3w測算），而供給端：隆基和中環(huán)兩大龍頭公司，當前合計月產(chǎn)能在9億片左右，加上其他硅片廠商出貨量，測算當前供給仍小于實際需求。因此，單晶硅片企業(yè)存在擴產(chǎn)動力。

“價”的角度：單晶硅片環(huán)節(jié)仍存超額收益，具備擴產(chǎn)動能。上游多晶硅料價格持續(xù)走低，已不具備超額收益，且為單晶硅片成本下降創(chuàng)造條件；下游單晶電池片價格持續(xù)走低，也不具備超額收益，且刺激需求增長。相比之下，單晶硅片價格跌幅小于上、下游環(huán)節(jié)的跌幅，仍具備超額收益，存在擴產(chǎn)動能。

產(chǎn)業(yè)擴產(chǎn)輪動角度：多晶硅料和電池片企業(yè)擴產(chǎn)潮已過（正處產(chǎn)能釋放期），單晶硅片擴產(chǎn)大年或?qū)砼R。2018-2019年，多晶硅料有望擴產(chǎn)產(chǎn)能近30萬噸，大幅增長；PERC單晶電池片有望擴產(chǎn)43GW，同比增長64%。相比之下單晶硅片2019年擴產(chǎn)16-22GW，處于相對低谷，預計2020年有望迎來擴產(chǎn)高峰（預計40GW左右）。

設(shè)備龍頭公司有望再次受益單晶硅片的擴產(chǎn)高峰。晶盛機電作為單晶爐生長設(shè)備的龍頭公司，技術(shù)優(yōu)勢明顯，競爭格局好。公司的潛在客戶，包括中環(huán)股份、晶科能源、上機數(shù)控等，均公布擴產(chǎn)規(guī)劃，我們預計2019年新接訂單和公司業(yè)績有望迎來二次快速增長期，公司業(yè)績和估值有望齊升。評級面臨的主要風險國內(nèi)光伏政策風險，光伏行業(yè)國內(nèi)外需求不及預期，單晶硅生產(chǎn)廠商擴產(chǎn)不及預期，平價上網(wǎng)進度不及預期。

原標題：光伏設(shè)備行業(yè)深度報告:產(chǎn)業(yè)輪動在單晶，硅片生長設(shè)備龍頭再起航