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編者按：由于大部分光伏企業(yè)的貸款以短期貸款為主，所以，存在著借新還舊的情況。包括隆基股份、東旭藍(lán)天、正泰電器、中環(huán)股份、通威股份等，截至2019年9月底，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額僅為55.58億元，而期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為412.42億元。

來自國家能源局的數(shù)據(jù)顯示，2019年前三季度光伏電站新增裝機(jī)容量1599萬千瓦。但據(jù)上半年公布的2019年平價(jià)以及競價(jià)上網(wǎng)光伏項(xiàng)目的預(yù)計(jì)投產(chǎn)進(jìn)度來看，在今年年底前應(yīng)該投產(chǎn)的容量合計(jì)約在30吉瓦左右，9月份公布的投產(chǎn)容量明顯與市場預(yù)期有不小的差距。盡管投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期的原因有很多，但能否融到資，則應(yīng)是關(guān)鍵因素之一。

據(jù)電易匯對(duì)在A股及美股上市的20家公司所作統(tǒng)計(jì)，截至2019年9月份，這些公司新增貸款金額為703.29億元，借款余額則為1109.12億元，其中，第三季度當(dāng)季新增貸款203.41億元，占整體新增貸款金額比為29%；債券方面，發(fā)行債券收到的資金為42億元；股市方面，包括可轉(zhuǎn)債在內(nèi)的融資金額為80億元。

具體而言，2019年前三季度累計(jì)新增貸款較多企業(yè)有通威股份130.71億元、中環(huán)股份90.26億元、正泰電器82.48億元、太陽能69.76億元、中利集團(tuán)57.11億元、協(xié)鑫集成53.51億元、東方日升48.19億元、東方能源39.48億元、愛康科技30.72億元、隆基股份22.20億元等；在貸款余額方面，排位靠前企業(yè)的則有太陽能191.30億元、中環(huán)股份150.53億元、正泰電器120.88億元、東旭藍(lán)天85.63億元、通威股份72.32億元、東方能源71.44億元、中利集團(tuán)71.14億元、京運(yùn)通54.48億元、協(xié)鑫集成48.75億元、隆基股份46.32億元等。


表：2019年1-9月光伏企業(yè)融資情況一覽表 單位：億元 注：光伏行業(yè)收入占公司整體收入比為根據(jù)其2018年年報(bào)及2019年中報(bào)數(shù)據(jù)測算，僅供參考

此外，作為光伏電站的另一主要融資方式，截至2019年9月底，上述企業(yè)合計(jì)融資租賃余額207.75億元。企業(yè)層面，通過融資租賃融資金額較多者包括京運(yùn)通24.64億元、通威股份23.96億元、東方日升21.74億元、東旭藍(lán)天19.63億元、愛康科技19.47億元、中環(huán)股份16.8億元、隆基股份15.76億元等。

“總的來看，今年前三季度，上述20家公司新增融資約在830億元左右。不過，需要注意的是，上述納入統(tǒng)計(jì)的上市公司，有的主營業(yè)務(wù)并不僅僅局限于光伏行業(yè)，還包括其他行業(yè)，所以，也需要將這些因素考慮在內(nèi)。如果按照各個(gè)公司光伏行業(yè)收入占其整體收入的比例來折算的話，前三季度的新增貸款約為477.35億元。”電易匯光伏行業(yè)分析師張亦博表示。


港股方面，在香港上市的4家主營光伏電站投資的公司，截至2019年上半年，新增貸款金額為107.40億元，貸款余額為776.02億元，融資租賃余額147.25億元，新增融資租賃約為8億元。具體到企業(yè)，北控清潔能源新增貸款35.46億元、江山控股6.83億元、協(xié)鑫新能源48.31億元、熊貓綠能16.8億元。


在貸款期限方面，大部分公司均存在著短期貸款占比過高，而長期貸款占比較低的問題，這意味著在現(xiàn)金流的穩(wěn)定性方面以及期限錯(cuò)配上，均存在著一定的不利因素。

融資成本方面，上述20家企業(yè)合計(jì)財(cái)務(wù)成本為46.53億元，占其合計(jì)845.09億元營業(yè)收入的比例約為6%。如果進(jìn)一步細(xì)分的話，在光伏制造業(yè)方面，由于基本上是以民營企業(yè)為主，不存在企業(yè)背景這一因素，所以，除了企業(yè)規(guī)模存在一定的差異外，各個(gè)企業(yè)的融資成本應(yīng)該相差不大。而相差較大的可能還是在光伏電站的投資方面。

進(jìn)一步來看，在光伏電站投資方面，大體可以分以下三種情況，一類是常規(guī)的火電、水電等發(fā)電企業(yè)，由于有水電、火電等發(fā)電廠相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流支持，其融資相對(duì)較為容易且在利率上也有優(yōu)勢。“再加之這些企業(yè)大股東的支持，大股東可以通過發(fā)債、貸款等方式統(tǒng)一獲得資金，然后再通過拆借、委托貸款等方式，提供給其下屬公司，所以，其融資相對(duì)較為容易。包括國家電投集團(tuán)旗下的吉電股份、上海電力、中國電力等。”

另外一類則是有制造業(yè)支撐的企業(yè)，當(dāng)然該制造業(yè)并不僅限于光伏行業(yè)，其融資成本也有一定議價(jià)空間。“融資最難以及利率最高的，則是一些企業(yè)規(guī)模本身相對(duì)較小，又沒有制造業(yè)以及股東支持的企業(yè)，這類企業(yè)的融資成本比較高。因此，在光伏電站投資上，決定其電站建成后獲利能力的關(guān)鍵因素，就是融資了。因?yàn)?，在組件以及施工成本上，基本上是市場化的，但是，在融資方面，卻是非市場化的。”

正如本報(bào)告前述所說，由于大部分光伏企業(yè)的貸款以短期貸款為主，所以，存在著借新還舊的情況。根據(jù)電易匯統(tǒng)計(jì)，上述企業(yè)截至2019年9月底，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額僅為55.58億元，而期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為412.42億元。不過，如果詳細(xì)分析的話，期末仍然持有的400多億的現(xiàn)金，主要來自于幾家企業(yè)，包括隆基股份、東旭藍(lán)天、正泰電器、中環(huán)股份、通威股份等，上述企業(yè)一是具有一定的發(fā)行債券融資能力，二是則依靠前期通過定向增發(fā)獲得的股市資金。


表格：至2019年9月底，部分企業(yè)現(xiàn)金流情況（包括括號(hào)代表其數(shù)據(jù)為負(fù)數(shù)）單位：億元

注：以上數(shù)據(jù)均由電易匯根據(jù)公開數(shù)據(jù)整理，并不能絕對(duì)保證數(shù)據(jù)的完整、正確，僅供參考


原標(biāo)題：貸款占比超八成 光伏上市企業(yè)“短貸長投”存隱憂