編者按：短短一周時(shí)間，特斯拉股價(jià)上漲15%，市值逼近1000億美元，成為美國(guó)有史以來(lái)最值錢(qián)的汽車(chē)公司。瑞信認(rèn)為，特斯拉目前的股價(jià)基于一個(gè)極高的假設(shè)：2025年的全球銷(xiāo)量會(huì)達(dá)到120萬(wàn)輛。
在上海工廠跳完《鋼鐵俠disco》之后，回到美國(guó)的伊隆*馬斯克再獲新年大禮包。
短短一周時(shí)間，特斯拉(TSLA.US)股價(jià)上漲15%，來(lái)到537.92美元(截止美東時(shí)間1月14日)，市值逼近1000億美元，成為美國(guó)有史以來(lái)最值錢(qián)的汽車(chē)公司，市值比福特和通用兩家老牌車(chē)企加起來(lái)還要多出100多億美元。
根據(jù)特斯拉董事會(huì)2018年年初通過(guò)的對(duì)馬斯克的薪酬激勵(lì)計(jì)劃，如果特斯拉市值能夠踏上1000億美元的關(guān)口，并且維持一定時(shí)間，馬斯克將“解鎖”價(jià)值近十億美元的股票獎(jiǎng)勵(lì)。
對(duì)“鋼鐵俠”而言，這無(wú)疑是一次巨大的鼓舞。要知道，從2003年創(chuàng)立至今，特斯拉曾數(shù)次瀕臨破產(chǎn)，在一年半之前還因?yàn)镸odel 3的產(chǎn)能爬坡問(wèn)題而痛苦掙扎，馬斯克甚至因此“聲淚俱下”。
過(guò)去一年，特斯拉的股價(jià)如同過(guò)山車(chē)一般起伏。
2019年年初，受到私有化風(fēng)波、裁員關(guān)店、高管離職、需求不足論等一系列不利因素影響，特斯拉的股價(jià)從當(dāng)年年初最高時(shí)的350美元/股下滑至年中最低的177美元/股，幾乎腰斬。
2019年10月24日成為轉(zhuǎn)折點(diǎn)。當(dāng)天，特斯拉宣布公司第三季度實(shí)現(xiàn)盈利1.43億美元，超出華爾街預(yù)期，之后在短短三個(gè)月時(shí)間，股價(jià)實(shí)現(xiàn)翻番。
現(xiàn)在是多空對(duì)決最激烈的時(shí)候。
唱多者與唱空者
美國(guó)投行奧本海默公司將特斯拉的股價(jià)從385美元/股直接上調(diào)至612美元/股，是目前華爾街給出的最高目標(biāo)價(jià)。
該公司分析師Colin Rusch(科林*拉什)認(rèn)為，特斯拉一直在疼痛中成長(zhǎng)，現(xiàn)在他們已經(jīng)汲取了教訓(xùn)，解決了生產(chǎn)端的瓶頸，并且已經(jīng)達(dá)到了一個(gè)能夠支撐公司實(shí)現(xiàn)持續(xù)正向現(xiàn)金流的規(guī)模效應(yīng)，市場(chǎng)端也展現(xiàn)出旺盛的需求。
美國(guó)投資銀行Jefferies公司將特斯拉的目標(biāo)價(jià)調(diào)高至600美元/股，并且認(rèn)為特斯拉能夠在2020年實(shí)現(xiàn)全面盈利，“競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們?cè)?019年發(fā)布的新產(chǎn)品，從側(cè)面證明了特斯拉在動(dòng)力系統(tǒng)效率和車(chē)聯(lián)網(wǎng)方面的優(yōu)勢(shì)。”
另一家投行Piper sandler認(rèn)為特斯拉的股價(jià)會(huì)進(jìn)一步向553美元沖刺，而最大的推力則來(lái)自于中國(guó)。
“如果特斯拉能夠?qū)odel 3在美國(guó)的市場(chǎng)份額復(fù)制到中國(guó)，并且這一邏輯可以延伸至即將生產(chǎn)的Model Y身上，那么特斯拉在中國(guó)的銷(xiāo)量最終可以超過(guò)65萬(wàn)輛。”該投行的分析師亞歷山大*波特(Alexander Potter)在一份報(bào)告中寫(xiě)道。
但無(wú)論是從投資回報(bào)率還是銷(xiāo)量數(shù)據(jù)看，特斯拉的股價(jià)都顯得有些“可疑”。
特斯拉成立16年多，2010年正式上市，過(guò)去十年里僅僅實(shí)現(xiàn)了四個(gè)季度的盈利，從未實(shí)現(xiàn)過(guò)全年盈利。從發(fā)布第一款量產(chǎn)車(chē)Model S到現(xiàn)在的Model 3，過(guò)去八年多時(shí)間里，特斯拉的全球銷(xiāo)量約為90萬(wàn)輛。其中，2019年的銷(xiāo)量達(dá)到36.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)50%，卻只有通用汽車(chē)一家的4.2%。
瑞信認(rèn)為，特斯拉目前的股價(jià)基于一個(gè)極高的假設(shè)：2025年的全球銷(xiāo)量會(huì)達(dá)到120萬(wàn)輛。
當(dāng)特斯拉的股價(jià)超越500美元的歷史關(guān)口時(shí)，巴克萊銀行繼續(xù)維持對(duì)其200美元/股的估值，并且認(rèn)為特斯拉是“一頭正在冬眠的熊”(暗指“熊市”)。
花旗銀行維持對(duì)其222美元/股的目標(biāo)估價(jià)，“我們的立場(chǎng)未必是看漲或看跌，而是風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)，比如資產(chǎn)負(fù)債率、收益質(zhì)量、利潤(rùn)水平、自有現(xiàn)金流的可持續(xù)性、以及管理層的離職，這些風(fēng)險(xiǎn)雖然有所減輕，但并未完全消失。”
美國(guó)財(cái)務(wù)研究分析中心CFRA認(rèn)為：“上海工廠的生產(chǎn)會(huì)對(duì)2020年上半年的毛利率造成壓力，并且美國(guó)市場(chǎng)的銷(xiāo)售也受到聯(lián)邦政府補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)退坡、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇和季節(jié)性因素的負(fù)面影響。”
按照美國(guó)政府規(guī)定，消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)一輛電動(dòng)車(chē)可以享受2500美元-7500美元的稅收抵扣額度，當(dāng)汽車(chē)制造商的累積銷(xiāo)量達(dá)到20萬(wàn)輛時(shí)，補(bǔ)貼力度將會(huì)每半年會(huì)減少50%，直到最終取消。
特斯拉在美國(guó)的銷(xiāo)量已經(jīng)于2018年達(dá)到20萬(wàn)輛，2019年1月份開(kāi)始補(bǔ)貼減半至3750美元，年底已經(jīng)完全取消。
JP摩根對(duì)特斯拉維持“出售”評(píng)級(jí)。他們認(rèn)為，比起更便宜的Model 3，更昂貴、毛利率更高的Model S和Model X兩款車(chē)的銷(xiāo)量同比下降30%，股價(jià)被高估。
上海工廠催肥股價(jià)
在股價(jià)暴漲三個(gè)多月時(shí)間里，特斯拉的利好消息幾乎都來(lái)自于中國(guó)。
2020年1月7日，馬斯克連夜從美國(guó)趕到上海工廠，正式啟動(dòng)了國(guó)產(chǎn)Model 3的大規(guī)模交付。在交車(chē)儀式上，難掩興奮之情的他除了感謝“中國(guó)政府”和“老車(chē)主”之外，還在現(xiàn)場(chǎng)手舞足蹈。
馬斯克沒(méi)有不興奮的理由。
2019年1月7日開(kāi)工的的上海工廠在不到一年時(shí)間里實(shí)現(xiàn)建成、投產(chǎn)和車(chē)輛下線，刷新了“中國(guó)速度”。
此外，作為中國(guó)第一家外商獨(dú)資的車(chē)企，特斯拉前后獲得超過(guò)130億人民幣的低息貸款，并且在政策上獲得了“國(guó)民級(jí)”待遇，包括免購(gòu)置稅和政府補(bǔ)貼。
1月11日，工業(yè)和信息化部部長(zhǎng)苗圩在“2020中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)百人會(huì)”論壇上表示，2020年7月1日，新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策不會(huì)大幅退坡，這對(duì)特斯拉而言無(wú)疑又是一個(gè)利好。
在這之前，國(guó)產(chǎn)Model 3宣布降價(jià)至29.9萬(wàn)元人民幣起，基于國(guó)產(chǎn)化率的提升速度，外界普遍認(rèn)為價(jià)格還有繼續(xù)下探的空間。
特斯拉上海工廠負(fù)責(zé)人此前在接受《棱鏡》采訪時(shí)表示，Model 3目前的國(guó)產(chǎn)化率為30%，2020年7月份左右會(huì)達(dá)到70-80%，年底將會(huì)達(dá)到100%。另外，上海工廠已經(jīng)具備每周生產(chǎn)3000輛的條件。
乘聯(lián)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)崔東樹(shù)認(rèn)為，隨著國(guó)產(chǎn)化率提升和產(chǎn)能爬坡，國(guó)產(chǎn)Model 3的價(jià)格可降至25萬(wàn)元左右，屆時(shí)比美國(guó)的平均售價(jià)便宜10%左右，這也是業(yè)界的普遍判斷。
興業(yè)證券的預(yù)測(cè)更為大膽。他們?cè)诮?jīng)過(guò)計(jì)算之后認(rèn)為，在假設(shè)國(guó)產(chǎn)后直接原料成本下降10-20%的前提之下，如果追求和美版相似的毛利率(19%左右)，國(guó)產(chǎn)Model 3具備27-34%的降價(jià)空間，對(duì)應(yīng)的絕對(duì)降價(jià)金額為8.5萬(wàn)-10.8萬(wàn)元。
1月7日現(xiàn)場(chǎng)，馬斯克在上海宣布啟動(dòng)Model Y項(xiàng)目，并且表示Model Y的定位是一款都能買(mǎi)得起的SUV，而據(jù)他自己的預(yù)測(cè)，Model Y的銷(xiāo)量將會(huì)超過(guò)之前特斯拉所有車(chē)型銷(xiāo)量的總和。
Model Y目前已經(jīng)接受預(yù)訂，價(jià)格為44.4萬(wàn)元起。盡管沒(méi)有公布具體的生產(chǎn)時(shí)間表，但對(duì)于一個(gè)十分熱愛(ài)SUV的國(guó)家而言，比Model X更便宜的Model Y無(wú)疑會(huì)具有更大的吸引力和殺傷力。
繼續(xù)直接沖擊“ABB”
馬斯克創(chuàng)立特斯拉的目的不僅僅是讓其成為全世界最大的電動(dòng)車(chē)公司，而是消滅燃油車(chē)。
這種殺傷力已經(jīng)在美國(guó)得以體現(xiàn)。
根據(jù)美國(guó)新聞網(wǎng)站Cleantechnica的統(tǒng)計(jì)，2019年第三季度，Model 3的銷(xiāo)量達(dá)到4.3萬(wàn)輛，是寶馬2系+3系+4系+5系總銷(xiāo)量的1.68倍，是奔馳C級(jí)+CLA+CLS+E級(jí)總銷(xiāo)量的2倍，是奧迪A3+A4+A5+A6總銷(xiāo)量的2.26倍。
這種“大殺四方”的表現(xiàn)恐怕會(huì)在中國(guó)市場(chǎng)上演，尤其是當(dāng)Model 3+Model Y這套組合拳開(kāi)始發(fā)揮作用時(shí)，受到最直接沖擊的無(wú)疑就是ABB(奧迪、寶馬、奔馳)們，更不用說(shuō)那些“光著腳”的中國(guó)造車(chē)新勢(shì)力。
2019年，中國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量為2576.9萬(wàn)輛，較2018年下降8.2%，延續(xù)了過(guò)去一年多以來(lái)的頹勢(shì)。
不少豪華車(chē)品牌卻逆勢(shì)上揚(yáng)，奧迪、寶馬和奔馳2019年在中國(guó)的銷(xiāo)量都超過(guò)69萬(wàn)輛，其中寶馬集團(tuán)同比增長(zhǎng)13.1%，奔馳同比增長(zhǎng)6.2%，奧迪增長(zhǎng)4.1%。
這樣的好日子恐怕不會(huì)持續(xù)太久了。
“特斯拉的國(guó)產(chǎn)化將會(huì)明顯擠壓豪華車(chē)品牌的市場(chǎng)份額，ABB增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)將會(huì)被扭轉(zhuǎn)，一方面是因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)下消費(fèi)升級(jí)的速度正在放緩，另一方面則是特斯拉的品牌號(hào)召力和價(jià)格。”車(chē)界匯資本合伙人莫華英對(duì)《棱鏡》表示。
一位券商人士分析稱，2019年中國(guó)豪華車(chē)市場(chǎng)銷(xiāo)量為290萬(wàn)輛，預(yù)計(jì)10年之后將會(huì)增長(zhǎng)至450萬(wàn)輛，多出來(lái)的160萬(wàn)輛中，特斯拉將會(huì)拿到最多的市場(chǎng)增量。
原標(biāo)題："空軍"轟炸特斯拉(TSLA.US)
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