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編者按：2019年因競價申報窗口期短、開工時間晚等不利因素，進而引發(fā)組件降價、觀望情緒嚴(yán)重，導(dǎo)致兌現(xiàn)度低、裝機規(guī)模不及預(yù)期。預(yù)計在2020年底地面光伏電站補貼需求全線退出之后，財政補貼資金依然有補貼資金需求項目實現(xiàn)有力支撐。

事件：1、國家能源局發(fā)布《關(guān)于2020年風(fēng)電、光伏發(fā)電項目建設(shè)有關(guān)事項通知(征求意見稿)》，明確2020年光伏發(fā)電項目建設(shè)工作方案中，補貼項目預(yù)算總額度為15億元，其中：5億元用于戶用光伏、補貼競價項目(包括集中式光伏電站和工商業(yè)分布式光伏項目)按10億元總額組織項目建設(shè)。

2、財政部、國家發(fā)改委、國家能源局三部委聯(lián)合發(fā)布關(guān)于《關(guān)于促進非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展若干意見》，同時發(fā)布《可再生能源電價附加資金管理辦法》(下稱《管理辦法》)

我們認(rèn)為：三份文件短期確定了2020年國內(nèi)光伏行業(yè)大局，長期給出了行業(yè)痛點——可再生能源補貼問題的解決路徑和思路，光伏行業(yè)前景明朗，預(yù)期穩(wěn)定，政策落地對板塊估值和長期發(fā)展有重大意義。

短期：2020年政策發(fā)布時間點大幅度提前。預(yù)判2020年國內(nèi)光伏新增裝機40-50GW。

2019年因競價申報窗口期短、開工時間晚等不利因素，進而引發(fā)組件降價、觀望情緒嚴(yán)重，導(dǎo)致兌現(xiàn)度低、裝機規(guī)模不及預(yù)期。2020年競價項目預(yù)計各節(jié)點較2019年均有50-60天的提前，料項目年內(nèi)落地兌現(xiàn)度大幅度提升，我們認(rèn)為2020年國內(nèi)光伏裝機將落在40-50GW區(qū)間，同比增速為33%-60%。

長期：存量項目一次性“權(quán)利確認(rèn)”，財政補貼確認(rèn)以收定支，行業(yè)長期發(fā)展趨勢明確

本次財政部下發(fā)《可再生能源電價附加資金管理辦法》，項目補貼改目錄制為清單制。雖然受制于補貼缺口，目前大部分存量項目補貼資金并不能全額兌付，但是此次政策確立了補貼發(fā)放規(guī)則和辦法，意義重大，且意味著存量項目業(yè)主可以采用相關(guān)金融工具盤活存量資產(chǎn)，電站價值重估啟動。同時財政部規(guī)定自2020年起，所有新增可再生能源發(fā)電項目均采取“以收定支”的方式確定，避免了此前補貼缺口過大的悲劇重演。

我們預(yù)計在2020年底陸上風(fēng)電、地面光伏電站補貼需求全線退出之后，財政補貼資金依然可以對分散式風(fēng)電、分布式光伏和生物質(zhì)能發(fā)電等仍有補貼資金需求項目實現(xiàn)有力支撐。

投資建議：光伏行業(yè)長短期發(fā)展機制確立，2019年抑制國內(nèi)市場需求的因素不復(fù)存在，看好行業(yè)需求反轉(zhuǎn)。推薦：隆基股份、通威股份、中環(huán)股份、東方日升等，存量光伏電站資產(chǎn)迎來價值重估，推薦：林洋能源、正泰電器。關(guān)注光伏新技術(shù)應(yīng)用，210硅片：中環(huán)股份、異質(zhì)結(jié)：捷佳偉創(chuàng)、邁為股份、山煤國際。

風(fēng)險提示：光伏裝機不及預(yù)期;國際貿(mào)易摩擦加劇;原材料價格大幅波動。

報告正文

01事件

1、國家能源局發(fā)布《關(guān)于2020年風(fēng)電、光伏發(fā)電項目建設(shè)有關(guān)事項通知》，明確2020年光伏發(fā)電項目建設(shè)工作方案中，補貼項目預(yù)算總額度為15億元，其中：5億元用于戶用光伏、補貼競價項目(包括集中式光伏電站和工商業(yè)分布式光伏項目)按10億元總額組織項目建設(shè)。

2、財政部、國家發(fā)改委、國家能源局三部委聯(lián)合發(fā)布關(guān)于《關(guān)于促進非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展若干意見》，同時發(fā)布《可再生能源電價附加資金管理辦法》(下稱《管理辦法》)

02短期：政策發(fā)布時間點提前，預(yù)判國內(nèi)光伏2020年增量40-50GW

本次光伏建設(shè)方案的發(fā)布時間點上好于預(yù)期，料將大幅提升國內(nèi)裝機兌現(xiàn)度

2019年光伏競價項目6月發(fā)布競價辦法，7月公布競價結(jié)果，不僅業(yè)主申報準(zhǔn)備時間匆忙(導(dǎo)致項目中標(biāo)后才去落實土地、接網(wǎng)工程等前期工作)，且實際開工時間遠晚于7月，是2019年年內(nèi)項目兌現(xiàn)度低的重要原因。

不同于2019年，在2020年競價方案中，國家能源局規(guī)定要求各省4月30日前將省內(nèi)競價結(jié)果報送國家能源局，且2020年將留有40天左右申報項目前期準(zhǔn)備時候，因此我們倒推征求意見稿正式發(fā)文時間應(yīng)在3月中上旬。相較于2019年，2020年競價項目各節(jié)點準(zhǔn)備時間將提前50-60天，政策設(shè)計者著重規(guī)避了2019年國內(nèi)光伏項目落地不及預(yù)期的重要因素——競價準(zhǔn)備時間過短，開始時間太晚，項目施工期太短——2020年競價項目年內(nèi)兌現(xiàn)度有望大幅度提升。

含補貼的光伏項目：總計15億元補貼，預(yù)計支撐19-23GW競價+戶用項目

總體方案：競價配置的總體思路、項目管理、競爭配置方法仍按照2019年光伏發(fā)電項目建設(shè)配置工作方案執(zhí)行。

補貼總額：15億元，其中5億元戶用、10億元競價(2019：7.5億元戶用+22.5億元競價)

I-III類資源區(qū)指導(dǎo)價與戶用項目度電補貼暫未明確，等待發(fā)改委價格司明確具體電價。

2019年組件提效降本，2020年項目申報價格有望下降0.01-0.02元/kWh。2018年以來，單晶及多晶組件價格持續(xù)下降，目前價格維持低位，光伏電站系統(tǒng)成本顯著下降，我們預(yù)計今年光伏競價補貼項目的平均度電補貼將下降0.01元/kWh-0.02元/kWh。

預(yù)計2020年競價項目可建規(guī)模15.4-18.8W。2020年光伏競價總體方案延續(xù)2019年，預(yù)計仍會向消納條件較好的III類資源區(qū)傾斜，假設(shè)各類資源區(qū)競價補貼規(guī)模比例維持不變，即獲得補貼項目的平均年發(fā)電小時數(shù)維持不變。據(jù)此推算2020年的競價補貼額度可支持15.4-18.8GW的新增可建規(guī)模。

平價項目：放量起始，2020年新增并網(wǎng)約8-10GW

根據(jù)2019年1月平價項目管理辦法，十三五期間平價項目享有20年電價不變及優(yōu)先并網(wǎng)消納的優(yōu)惠。且2020年底前核準(zhǔn)并開工的平價/低價項目，可維持相關(guān)優(yōu)惠支持政策不變。僅根據(jù)第一批光伏平價項目申報情況來看，合計14.6GW新增項目，預(yù)計2019年完成2-3GW，而11GW以上項目需2020年底前開工鎖定優(yōu)惠政策。此外，隨著組件價格下降，2020年預(yù)計持續(xù)還將有第二批平價項目申報。

因政策節(jié)奏從容、2020年競價項目預(yù)計各節(jié)點較2019年均有50-60天提前，提升了年內(nèi)項目落地兌現(xiàn)度，我們認(rèn)為2020年國內(nèi)光伏裝機將落在40-50GW區(qū)間，同比增速為33%-60%。

03長期：可再生能源補貼機制落地，行業(yè)建立起了長效發(fā)展機制

改目錄制為清單制，所有符合條件的可再生能能源項目一次性“確權(quán)”參與年度補貼分配

根據(jù)《可再生能源發(fā)展專項資金管理暫行辦法》(財建[2006]237號)規(guī)定，可再生能源項目需要納入補貼目錄才能夠獲得相應(yīng)的補貼分配權(quán)，截至目前中國可再生能源補貼共發(fā)布7批，囊括了截至2016年3月底前并網(wǎng)的項目。但此后受制于補貼缺口不斷擴大，后續(xù)項目光伏風(fēng)電未納入補貼目錄的合計230GW，這些項目處于“空轉(zhuǎn)”狀態(tài)，現(xiàn)金流壓力較大，且未來是否可以納入補貼，一直沒有明確說法，補貼應(yīng)收賬款亦無法盤活，成為行業(yè)發(fā)展最大痛點。

本次財政部下發(fā)《可再生能源電價附加資金管理辦法》，同時廢止上述暫行管理辦法，改目錄制為清單制，前七批補貼目錄中項目自動進入清單，上文提及的近230GW中絕大多數(shù)項目(納入年度建設(shè)規(guī)模管理范圍與合法備案的項目)也納入清單。

在補貼兌付上，新政發(fā)布之后的增量項目(預(yù)計含2019年競價項目)全額兌付;存量項目扶貧、戶用、資源參與市場交易的三類項目優(yōu)先兌付、其他存量項目按比例統(tǒng)一兌付。

雖然受制于補貼缺口，目前大部分存量項目補貼資金并不能全額兌付，但是此次政策確立了補貼發(fā)放規(guī)則和辦法，意義重大;且中央財政以正式文件的形式確認(rèn)了大量目錄外的項目獲得了補貼分配的權(quán)利，項目業(yè)主可以采用相關(guān)金融工具盤活存量資產(chǎn)，價值重估啟動。

新增可再生能源項目，采用以收定支模式，新增項目總補貼上限為50億元。

自2020年起，所有新增可再生能源發(fā)電項目均采取“以收定支”的方式確定。根據(jù)基金征收情況和用電量增長等因素，預(yù)計2020年新增補貼資金額度上限為50億元，可用于支持新增風(fēng)電、光伏發(fā)電、生物質(zhì)發(fā)電項目。

所謂“以收定支”，即可再生能源補貼基金池支出不高于年度收入的環(huán)比增量，確保不再出現(xiàn)此前入不敷出，補貼缺口持續(xù)擴大，造成過重財政負(fù)擔(dān)的情況。

根據(jù)我們的測算，假設(shè)用電量增速為4%-4.5%，補貼征收比例60%，可再生能源基金年度新增規(guī)?？杀ＷC在30億以上，如果用電量在此基礎(chǔ)上有所提升，可能達到40-50億，鑒于陸上風(fēng)電和地面光伏電站在2020年之后新增項目不再需要補貼資金，以收定支的辦法，可以保障后續(xù)分散式風(fēng)電、分布式光伏和生物質(zhì)能等項目建設(shè)需要。

此外，新辦法也明確，新增海上風(fēng)電、光熱等成本較高的可再生能源項目，2020年起，新增項目不再給予中央財政補助，但地方政府仍可以進行補貼，并不妨礙行業(yè)發(fā)展的趨勢。

04投資建議

光伏行業(yè)長短期發(fā)展機制確立，2019年抑制國內(nèi)市場需求的因素不復(fù)存在，看好行業(yè)需求反轉(zhuǎn)。推薦：隆基股份、通威股份、中環(huán)股份、東方日升等，存量光伏電站資產(chǎn)迎來價值重估，推薦：林洋能源、正泰電器。關(guān)注光伏新技術(shù)應(yīng)用，210硅片：中環(huán)股份、異質(zhì)結(jié)：捷佳偉創(chuàng)、邁為股份、山煤國際。

05風(fēng)險提示

光伏裝機不及預(yù)期;國際貿(mào)易摩擦加劇;原材料價格大幅波動。

原標(biāo)題：研報|評2020光伏建設(shè)方案及新版可再生能源補貼機制