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編者按：從全球來(lái)看，在經(jīng)歷了光伏組件成本和BOS大幅下降之后，光伏度電成本在全球部分地區(qū)已經(jīng)具備平價(jià)條件。組件降價(jià)會(huì)提升存量已鎖定電價(jià)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性，推動(dòng)業(yè)主裝機(jī)意愿。在光伏經(jīng)濟(jì)性的推動(dòng)下，海外光伏在2018年高速增長(zhǎng)。

國(guó)內(nèi)光伏政策即將落地，全球需求穩(wěn)步增長(zhǎng)。2020年1月23日，國(guó)家能源局發(fā)布《國(guó)家能源局關(guān)于2020年風(fēng)電、光伏發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)有關(guān)事項(xiàng)的通知(征求意見(jiàn)稿)》。2020年度新建光伏發(fā)電項(xiàng)目補(bǔ)貼預(yù)算總額度為15億元，其中補(bǔ)貼競(jìng)價(jià)項(xiàng)目補(bǔ)貼為10億元，戶用補(bǔ)貼規(guī)模為5億元。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)競(jìng)價(jià)規(guī)模預(yù)計(jì)在27.8GW左右。2019年結(jié)轉(zhuǎn)+2020年競(jìng)價(jià)+戶用光伏+平價(jià)項(xiàng)目有望助力國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇。從全球來(lái)看，在經(jīng)歷了光伏組件成本和BOS大幅下降之后，光伏度電成本在全球部分地區(qū)已經(jīng)具備平價(jià)條件。組件降價(jià)會(huì)提升存量已鎖定電價(jià)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性，推動(dòng)業(yè)主裝機(jī)意愿。在光伏經(jīng)濟(jì)性的推動(dòng)下，海外光伏在2018年高速增長(zhǎng)。

終端趨于平價(jià)，海外市場(chǎng)興起，品牌優(yōu)勢(shì)和可融資性創(chuàng)造渠道壁壘。隨著海外市場(chǎng)的興起，海外客戶對(duì)品牌可融資性的要求在組件定價(jià)中逐步體現(xiàn)，全球組件前十市占比持續(xù)提升，組件廠商逐步形成寡頭格局。過(guò)去，光伏板塊一直以組件價(jià)格下降來(lái)刺激裝機(jī)需求提升。2020年之后，隨著全球光伏大部分地區(qū)實(shí)現(xiàn)平價(jià)，光伏度電成本低于火電等其他電源成本，需求對(duì)組件端價(jià)格敏感度有望降低，而需求依舊根據(jù)各地政策和用電增長(zhǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)。組件端盈利格局有望得到優(yōu)化。

國(guó)內(nèi)組件龍頭，垂直一體化創(chuàng)造成本優(yōu)勢(shì)。公司成立初期以電池片生產(chǎn)銷售為主，專注單晶技術(shù)路線。2010年公司便成為全球最大的P型單晶電池生產(chǎn)商。隨后公司加大對(duì)組件環(huán)節(jié)的投入，成為全球光伏組件龍頭，組件出貨量位列全球前二。得益于公司產(chǎn)品和企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量，公司品牌可融資性強(qiáng)，在2014年時(shí)，在彭博新能源光伏組件可融資性排名中位列第三。公司一直位列彭博新能源可融資性企業(yè)前列。可融資性和高品牌認(rèn)知度打造公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。晶澳從美國(guó)退市之后，將晶龍集團(tuán)單晶硅片產(chǎn)能注入上市公司體系，單晶硅片產(chǎn)能大幅提升，完成垂直一體化布局。公司完成全產(chǎn)業(yè)鏈布局之后，成本優(yōu)勢(shì)有望大幅提升。

公司注重經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)管理，現(xiàn)金流優(yōu)秀。公司非常注重資產(chǎn)周轉(zhuǎn)管理，憑借自身品牌實(shí)力，對(duì)上下游占款能力強(qiáng)。另外公司供應(yīng)鏈管理能力優(yōu)秀，自身存貨一直維持在合理水平。得益于此，公司的應(yīng)收周轉(zhuǎn)率高于行業(yè)平均水平。

公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異，遠(yuǎn)高于公司凈利潤(rùn)水平。

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司19~21年實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)10.51/14.18/16.43億元，備考凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)46.2%/34.9%/15.9%，對(duì)應(yīng)PE17.0/12.6/10.9倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

原標(biāo)題：晶澳科技公司研究: 全球組件龍頭 回歸A股揚(yáng)帆再啟航