編者按:日前,高測股份首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的申請已被上交所受理。公司擬公開發(fā)行不超過4046.29萬股,占發(fā)行后總股本的比例不低于25%,擬募集資金6億元,用于項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。
前幾年受益于光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,業(yè)績大幅增加,但2019年業(yè)績突然大幅下滑,上半年陷入虧損的窘境,好在虧損在收窄。
日前,高測股份首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的申請已被上交所受理。此前,1月21日公司收到上交所出具的審核問詢函,1月31日,因發(fā)行上市申請文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過有效期,上交所中止其發(fā)行上市審核。
據(jù)記者了解,高測股份成立于2006年,主要從事高硬脆材料切割設(shè)備和切割耗材的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,產(chǎn)品主要應(yīng)用于光伏行業(yè)硅片制造環(huán)節(jié),法定代表人是張頊,2015年公司股票在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌。前幾年受益于光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,業(yè)績大幅增加,但2019年業(yè)績突然大幅下滑,上半年陷入虧損的窘境。
公開資料顯示,公司擬公開發(fā)行不超過4046.29萬股,占發(fā)行后總股本的比例不低于25%,擬募集資金6億元,用于項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。
業(yè)績在好轉(zhuǎn),虧損在收窄
光伏發(fā)電作為朝陽產(chǎn)業(yè),近年來新增建設(shè)規(guī)模增長較快,作為產(chǎn)業(yè)鏈的一份子,高測股份連續(xù)幾年實(shí)現(xiàn)業(yè)績上升。
根據(jù)統(tǒng)計(jì),2016年-2018年,高測股份分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.47億元、4.25億元、6.07億元,分別實(shí)現(xiàn)凈利潤589萬元、4204萬元、5325萬元,高測股份的營收及凈利均呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢,且年均復(fù)合增長率均超過了100%,這一數(shù)據(jù)真是亮瞎了人們的眼。
但好景不長,這一夢幻般的業(yè)績數(shù)據(jù)并沒有繼續(xù)下去,受光伏行業(yè)“531光伏新政”的影響,公司的盈利突然大幅下滑。2019年上半年,高測股份的營業(yè)收入為1.68億元,同比下降40.7%;凈利潤為-2594.68萬元,出現(xiàn)虧損,與之前的高增長率出現(xiàn)鮮明的差距。
公司在接受《每日財(cái)報(bào)》采訪時(shí)表示,主要原因在于政策的突然變化讓下游客戶猝不及防,因此影響了客戶的生產(chǎn)計(jì)劃,引起訂單下滑。
2019年上半年,受“531光伏新政”影響,我國新建光伏電站裝機(jī)規(guī)模預(yù)期下降,而下游硅片至組件環(huán)節(jié)均有一定規(guī)模的庫存?zhèn)湄?,硅片制造廠商為消化前期庫存、盡快回籠資金,采取短期大幅降價(jià)拋售硅片的措施以應(yīng)對行業(yè)政策帶來的波動(dòng),進(jìn)而導(dǎo)致硅片制造廠商2018年下半年整體開工率不足。
受上述影響,高測股份主要下游客戶產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃取消或延后,致使公司2018年下半年設(shè)備類產(chǎn)品新簽訂單數(shù)量銳減,截至2018年末,公司光伏切割設(shè)備類產(chǎn)品在手未執(zhí)行訂單合同金額不足4,000萬元;同時(shí),2019年上半年,公司新簽訂單主要始于第一季度末,而公司設(shè)備類產(chǎn)品從合同簽訂、到組織生產(chǎn)交付、再到產(chǎn)品經(jīng)客戶驗(yàn)收確認(rèn)收入周期較長,導(dǎo)致2019年上半年?duì)I業(yè)收入及凈利潤下降。
不過,《每日財(cái)報(bào)》也注意到,2019年第三季度,公司營業(yè)收入及凈利潤環(huán)比增加,2019年前三季度,公司累計(jì)虧損幅度較2019年上半年有所縮小。
高測股份也對《每日財(cái)報(bào)》表示,截至2019年10月末,公司光伏切割設(shè)備類產(chǎn)品未確認(rèn)收入的在手執(zhí)行訂單不含稅金額超過5億元,公司金剛線產(chǎn)品在第三季度銷量持續(xù)增長,單季度銷量135萬千米,達(dá)到2019年上半年銷量的88%,預(yù)計(jì)2019年下半年?duì)I業(yè)收入將環(huán)比及同比增加。
我們還翻閱了招股書披露的客戶名單,報(bào)告期內(nèi)來自前五大客戶的收入占主營收入比重分別為45.57%、52.89%、58.67%、63.62%,客戶集中度較高,展開來看,下游客戶的來頭都不小,有較多光伏行業(yè)A股、美股上市公司,包括隆基股份、晶科能源、天合光能等。
如隆基股份及其關(guān)聯(lián)方,2016年為公司切割設(shè)備業(yè)務(wù)第二大客戶,銷售金額1038萬元;2017年、2018年及2019年上半年為第一大客戶,銷售金額9230萬元、1.29億元、2759萬元。業(yè)績的突然大幅下滑與大客戶集中也有直接的關(guān)系,比如隆基股份在2019年上半年的銷售額大幅減少了50%以上。這也是我們一直提到的,大客戶是一把雙刃劍,一方面可以獲得較多的訂單和市場份額,另一方面當(dāng)出現(xiàn)變故的時(shí)候往往會帶來業(yè)績的突然夭折,就像做投資把所有雞蛋都放在一個(gè)籃子里一樣。
不過,高測股份對《每日財(cái)報(bào)》稱,硅片制造環(huán)節(jié)是全球光伏產(chǎn)業(yè)鏈中產(chǎn)業(yè)集中度較高的環(huán)節(jié),2018年度前十名硅片制造企業(yè)產(chǎn)能占據(jù)了市場80%以上份額;目前,公司已與光伏行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)建立有穩(wěn)定的合作關(guān)系,并且覆蓋了光伏硅片產(chǎn)能前十名客戶,公司客戶的產(chǎn)量已覆蓋光伏硅片產(chǎn)量80%以上。
償債能力不足與毛利下滑
衡量公司的償債能力大小,一般是和同行業(yè)進(jìn)行對比,根據(jù)披露的數(shù)據(jù)顯示,2016年-2018年及2019年上半年,高測股份的流動(dòng)比率分別為1.13、1.19、1.14、1.23,而同行業(yè)可比公司流動(dòng)比率平均值分別為1.99、2.21、3.25、3.08;速動(dòng)比率分別為0.63、0.78、0.79、0.78,同行業(yè)可比公司平均值分別為1.46、1.74、2.62、2.49。
從這兩個(gè)短期償債能力指標(biāo)來看,高測股份都遠(yuǎn)不及同行公司,在行業(yè)其他公司償債能力不斷提高的背景下,高測的數(shù)據(jù)卻停滯不前。
此外,公司的資產(chǎn)負(fù)債率也遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司平均值,2016-2018及2019年上半年,同行業(yè)可比公司資產(chǎn)負(fù)債率平均值分別為37.88%、41.7%、31.95%、31.2%,高測股份的資產(chǎn)負(fù)債率分別為75.43%、68.75%、69.07%、64.1%,始終高于前者近30個(gè)百分點(diǎn)以上。
面對公司流動(dòng)比率、速動(dòng)比率均低于同行業(yè)可比公司的平均水平的疑問,高測股份表示主要原因在于相較于同行業(yè)可比公司,公司融資途徑較少,短期債務(wù)融資的比例較高,同時(shí)公司流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模較小,應(yīng)付賬款等經(jīng)營性流動(dòng)負(fù)債相對較多,因此流動(dòng)比率和速動(dòng)比率較低。
報(bào)告期內(nèi),公司資產(chǎn)負(fù)債率水平高于同行業(yè)可比公司,主要原因?yàn)楣驹?016年主營業(yè)務(wù)由輪胎檢測設(shè)備及耗材為主轉(zhuǎn)為以光伏切割設(shè)備及耗材為主,在報(bào)告期內(nèi)光伏切割設(shè)備訂單需求旺盛,相應(yīng)的日常經(jīng)營所需資金量快速增加;同時(shí),為滿足光伏切割耗材類產(chǎn)品的銷售,公司在報(bào)告期內(nèi)加快金剛線產(chǎn)能建設(shè)步伐,相應(yīng)固定資產(chǎn)投入所需資金量快速增加;上述業(yè)務(wù)快速轉(zhuǎn)型相應(yīng)的日常生產(chǎn)經(jīng)營以及固定資產(chǎn)投入所需資金需求較大,而公司融資渠道相對單一,主要通過銀行借款、經(jīng)營性負(fù)債等進(jìn)行資金周轉(zhuǎn),故資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)可比公司。
高負(fù)債水平將嚴(yán)重制約公司未來的發(fā)展擴(kuò)張,一旦資金鏈出現(xiàn)問題還會影響公司經(jīng)營的穩(wěn)定性。另一方面,在公司的經(jīng)營層面也面臨較大的考驗(yàn),光伏行業(yè)本身市場化應(yīng)用條件尚未完全成熟,2018年下半年行業(yè)景氣度下降。
作為產(chǎn)業(yè)鏈上游,高測股份也受到不小的沖擊。過去幾年,雖然高測股份的營收及凈利潤均在增長,但主營業(yè)務(wù)毛利率卻在持續(xù)下滑。2016-2018年及2019年上半年,公司的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為38.86%、41.92%、38.40%、30.40%,從趨勢來看,2017年開始就持續(xù)下降,到2019年的時(shí)候毛利率下降趨勢加速。
公司也坦言,下滑的主要原因是下游客戶對光伏切割設(shè)備及耗材產(chǎn)品采購價(jià)格有所下降,產(chǎn)品售價(jià)下降。信息顯示,公司的產(chǎn)品單晶開方機(jī)同期的單價(jià)分別為128.41萬元、110萬元、103.84萬元、102.34萬元,金剛線細(xì)線和粗線合計(jì)均價(jià)為185.84元/千米、164.33元/千米、93.91元/千米、61.84元/千米,下降的趨勢非常明顯。
對于公司產(chǎn)品單價(jià)的下滑,高測股份表示這是行業(yè)的共同趨勢,背后的主要原因還是光伏補(bǔ)貼退坡后壓榨了下游客戶的利潤空間,作為上游設(shè)備提供商,做出價(jià)格讓步是迫不得已。
這一說法更加讓人沮喪,如果是因?yàn)楦偁幜ο陆祵?dǎo)致毛利下滑還有趕上的機(jī)會,但如果是行業(yè)景氣度在下滑,那么也就意味著大的趨勢很難改變。
高測股份在招股書中也提示,在光伏發(fā)電“平價(jià)上網(wǎng)”過渡階段,盡管光伏發(fā)電對政策的依賴程度在逐步減小,但如若各國政府對光伏發(fā)電的扶持和補(bǔ)貼政策調(diào)整幅度過大、頻率過快,將會降低光伏發(fā)電的投資回報(bào)率和投資意愿,進(jìn)而導(dǎo)致一段時(shí)間內(nèi)光伏發(fā)電新增建設(shè)規(guī)模大幅下降;或?qū)⒃谝欢ㄆ陂g對公司收入規(guī)模、產(chǎn)品售價(jià)、銷量及毛利率水平產(chǎn)生重大不利影響,公司或?qū)⒊霈F(xiàn)經(jīng)營業(yè)績大幅下滑甚至虧損的風(fēng)險(xiǎn)。
原標(biāo)題:高測股份科創(chuàng)板IPO: 光伏補(bǔ)貼退坡導(dǎo)致業(yè)績過山車