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編者按：隆基擬以17.8億元現(xiàn)金收購(gòu)寧波江北宜則新能源科技有限公司。越南光伏制造端的生產(chǎn)要素相對(duì)來(lái)說(shuō)比較優(yōu)良，與國(guó)內(nèi)相比，越南在光伏制造方面的成本更低，尤其是人工成本方面。公司還可在越南當(dāng)?shù)叵硎苊庠鲋刀悺⒚怅P(guān)稅等稅收優(yōu)惠政策。

近日，全球最大的單晶硅光伏產(chǎn)品制造商——隆基綠能科技股份有限公司(下稱“隆基股份”)發(fā)布公告稱，全資子公司隆基樂(lè)葉光伏科技有限公司(下稱“隆基樂(lè)葉”)擬以17.8億元現(xiàn)金(暫定交易基準(zhǔn)定價(jià))收購(gòu)寧波江北宜則新能源科技有限公司(“寧波宜則”)100%股權(quán)，并根據(jù)其業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)情況支付浮動(dòng)對(duì)價(jià)，或由業(yè)績(jī)承諾方向隆基樂(lè)葉支付業(yè)績(jī)補(bǔ)償。

本次交易的業(yè)績(jī)承諾期為2019年度、2020年度及2021年度，寧波宜則扣非凈利潤(rùn)分別不低于2.2億元、2.41億元和2.51億元，累計(jì)不低于7.12億元。

隆基股份方面對(duì)時(shí)間財(cái)經(jīng)表示，從目前的發(fā)展來(lái)看，公司希望有一些海外產(chǎn)能的布局，此前的產(chǎn)能主要在馬來(lái)西亞，規(guī)模也不是很大。此次收購(gòu)的越南光伏是比較好的標(biāo)的，在東南亞地區(qū)屬于產(chǎn)能規(guī)模比較大的公司；此外，越南光伏制造端的生產(chǎn)要素相對(duì)來(lái)說(shuō)比較優(yōu)良，與國(guó)內(nèi)相比，越南在光伏制造方面的成本更低，尤其是人工成本方面。公司還可在越南當(dāng)?shù)叵硎苊庠鲋刀?、免關(guān)稅等稅收優(yōu)惠政策。

公開(kāi)資料顯示，隆基股份主要從事單晶硅棒、硅片、電池和組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及光伏電站的開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，堪稱光伏行業(yè)“一哥”。不過(guò)，值得注意的是，寧波宜則曾兩次易主未成，且第二次被收購(gòu)價(jià)格比第一次被收購(gòu)價(jià)降幅達(dá)40%，此次為寧波宜則第三次被收購(gòu)，該收購(gòu)價(jià)格與第二次價(jià)格一致。

關(guān)于估值問(wèn)題，隆基股份方面向時(shí)間財(cái)經(jīng)表示，隆基更看重標(biāo)的公司本身就有一定的制造基礎(chǔ)。寧波宜則這幾年的業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)模比較大，而且運(yùn)營(yíng)管理較為成熟。此外，隆基對(duì)光伏行業(yè)發(fā)展持續(xù)看好。隆基和寧波宜則雖然簽署相關(guān)對(duì)賭協(xié)議，但對(duì)賭協(xié)議結(jié)果不影響繼續(xù)保留原寧波宜則的管理團(tuán)隊(duì)。

另一方面，由于隆基股份此次是用100%現(xiàn)金收購(gòu)寧波宜則，似乎也面臨部分挑戰(zhàn)。法國(guó)SKEMA商學(xué)院(蘇州校區(qū))客座教授于寶山告訴時(shí)間財(cái)經(jīng)，買方隆基股份以100%的現(xiàn)金收購(gòu)賣方寧波天成，賣方的老板變成了打工的員工，或會(huì)使得公司創(chuàng)新能力不足。一般來(lái)說(shuō)，技術(shù)型的并購(gòu)會(huì)采用“股票+現(xiàn)金”的形式，這樣會(huì)更容易達(dá)到買方的預(yù)期。以100%現(xiàn)金+附帶條件購(gòu)買的對(duì)賭協(xié)議，實(shí)際上就是期權(quán)的一種形式。

于寶山還表示，此次并購(gòu)的另一個(gè)核心問(wèn)題是，“1+1是否大于2，增值部分是否高估？所有能賺錢的收購(gòu)案例都是因?yàn)橛性鲋悼臻g才并購(gòu)的。如果達(dá)不到原有的增值預(yù)期，是誰(shuí)虧了？有沒(méi)有可能是雙方都虧了？”

隆基股份實(shí)際控制人為李振國(guó)、李喜燕夫婦。據(jù)公司2019年三季度財(cái)報(bào)，李振國(guó)持股14.43，李喜燕持股5.15%，兩人與持股10.55%的李春安為一致行動(dòng)人，三人合計(jì)持股30.13%。


2019年11月7日，福布斯發(fā)布《2019年度中國(guó)富豪榜》，李振國(guó)家族以147.8億元人家位列第162名，成為陜西首富。


截至2月27日A股收盤，隆基股份最新股價(jià)為32.57元/股，總市值1229億元。

兩度“被棄”

公告披露，寧波宜則成立于2014年3月，主營(yíng)業(yè)務(wù)為光伏電池及組件的生產(chǎn)、銷售以及現(xiàn)有廠房租賃業(yè)務(wù)，其主要控股公司包括Vina Cell Technology Co。， Ltd、Vina Solar Technology Co。， Ltd、宜則國(guó)際有限公司、上海宜則新能源科技有限公司、廣西宜則國(guó)際貿(mào)易有限公司，生產(chǎn)基地位于越南。

2018年，寧波宜則實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.37億元、凈利潤(rùn)0.63億元；2019年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.56億元、凈利潤(rùn)2.48億元，同比增長(zhǎng)293%。在被隆基股份收購(gòu)之前，寧波宜則曾有兩次“賣身”。

2017年，易事特集團(tuán)股份有限公司(下稱“易事特”)為寧波宜則100%股權(quán)開(kāi)出高達(dá)29.06億元的價(jià)碼，增值率為230.8%。不過(guò)，2019年3月，易事特終止了有關(guān)收購(gòu)寧波宜則的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。

對(duì)于終止重組的原因，易事特公告稱“由于籌劃重大資產(chǎn)重組期間，二級(jí)市場(chǎng)大幅波動(dòng)、去杠桿等宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素對(duì)本次重大資產(chǎn)重組產(chǎn)生較大不確定性，公司決定終止此次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。”

2019年4月，江蘇愛(ài)康科技股份有限公司(下稱“愛(ài)康科技”)對(duì)外宣布，擬以17.8億元收購(gòu)寧波宜則100%股權(quán)，相比前一次收購(gòu)，寧波宜則的估值下滑40%。而今年2月21日，愛(ài)康科技又稱，由于宏觀形勢(shì)等變化，寧波宜則的工商變更手續(xù)尚未完成。現(xiàn)經(jīng)交易各方協(xié)商同意，決定終止交易。

2月23日，隆基股份擬以17.8億元現(xiàn)金收購(gòu)寧波宜則。隆基股份強(qiáng)調(diào)，目前簽署的為框架性協(xié)議，實(shí)際交易金額將根據(jù)盡職調(diào)查、審計(jì)、評(píng)估后各方協(xié)商確定，并正式簽署《資產(chǎn)購(gòu)買協(xié)議》、《業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償協(xié)議》。

“寧波宜則是做光伏組件的，生產(chǎn)基地在越南，和隆基股份比較契合，易事特是做光伏逆變器的，自己的財(cái)務(wù)不太好，被另外一家國(guó)資公司收購(gòu)。愛(ài)康之前是做支架，后來(lái)也做EPC和組件，但組件不是主業(yè)。隆基是全球化布局，收購(gòu)國(guó)內(nèi)的海外公司，可以快速實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)”，一位業(yè)內(nèi)人士告訴時(shí)間財(cái)經(jīng)。

預(yù)盈超50億

時(shí)間財(cái)經(jīng)查閱?wèn)|方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)了解到，自2013年以來(lái)，隆基股份營(yíng)收增長(zhǎng)速度均在30%以上，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度均在70%以上，甚至2014年的同比增長(zhǎng)超過(guò)了三倍，而2018年是個(gè)例外，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比下降了28.24%。

公司稱，2018年，受行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格下跌影響，公司主要產(chǎn)品的價(jià)格和毛利率均有明顯下降。

不過(guò)隆基股份2019年的業(yè)績(jī)似乎又迎來(lái)了轉(zhuǎn)機(jī)。1月17日，隆基股份發(fā)布公告稱，經(jīng)財(cái)務(wù)部門初步測(cè)算，預(yù)計(jì)2019年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為50.00億元到53.00億元，與上年同期相比，將增加24.42億元到27.42億元，同比增加95.47%到107.19%。

公司預(yù)計(jì)，2019年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為48.17億元到51.17億元，與上年同期相比，將增加24.73億元到27.73億元，同比增加105.50%到118.30%。

對(duì)此，隆基股份稱，2019年全球光伏產(chǎn)業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，海外市場(chǎng)增長(zhǎng)明顯。在海外市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)下，光伏發(fā)電應(yīng)用在全球范圍內(nèi)發(fā)展迅速，目前光伏在全球多個(gè)國(guó)家和地區(qū)已成為最便宜的發(fā)電方式，國(guó)內(nèi)平價(jià)上網(wǎng)進(jìn)度快速推進(jìn)。

原標(biāo)題：千億光伏巨頭"新賭局": 隆基股份擬18億購(gòu)越南產(chǎn)能 這是筆劃算買賣嗎?