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編者按：疫情對(duì)于光伏產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的影響程度不同，但疫情催生細(xì)分領(lǐng)域向各環(huán)節(jié)的龍頭企業(yè)集中是大勢(shì)所趨。從投資的角度來說，光伏產(chǎn)業(yè)鏈中需重點(diǎn)關(guān)注硅片和電池片這兩大細(xì)分領(lǐng)域，特別是實(shí)現(xiàn)相關(guān)技術(shù)突破的企業(yè)。

投資的角度來說，光伏產(chǎn)業(yè)鏈中需重點(diǎn)關(guān)注硅片和電池片這兩大細(xì)分領(lǐng)域，特別是實(shí)現(xiàn)相關(guān)技術(shù)突破的企業(yè)

光伏作為目前經(jīng)濟(jì)性較強(qiáng)的可再生能源，在全球范圍內(nèi)迅速發(fā)展，得到了大規(guī)模的應(yīng)用。1839年法國(guó)科學(xué)家E.Becquerel發(fā)現(xiàn)液體的光生伏特效應(yīng)算起，太陽能電池已經(jīng)經(jīng)過了180多年的漫長(zhǎng)的發(fā)展歷史。1877年W.G.Adams和R.E.Day研究了硒(Se)的光伏效應(yīng)，并制作了第一片硒太陽能電池，被后世認(rèn)為是光伏產(chǎn)業(yè)的元年。

從全球光伏產(chǎn)業(yè)鏈視角來看，中國(guó)已經(jīng)牢牢占據(jù)光伏產(chǎn)業(yè)鏈龍頭地位?！睹咳肇?cái)報(bào)》注意到，2019年我國(guó)光伏產(chǎn)品出口額約207.8億美元，同比增長(zhǎng)29％，為2011年“雙反”以來首次超過200億美元。

2019年，中國(guó)硅料、硅片、電池片、組件占全球的產(chǎn)量占比分別達(dá)67％、98％、83％和77％，全年光伏產(chǎn)品出口額約207.8億美元，同比增長(zhǎng)29％。

據(jù)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)王勃華介紹，疫情對(duì)于光伏產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的影響程度不同，但疫情催生細(xì)分領(lǐng)域向各環(huán)節(jié)的龍頭企業(yè)集中是大勢(shì)所趨，此外，王勃華還指出，2020年應(yīng)該關(guān)注的是各項(xiàng)具體政策措施如補(bǔ)貼政策和價(jià)格政策是否能夠盡快落地，隨后財(cái)政部便公布了一份可再生能源的補(bǔ)貼政策文件，其中就包含對(duì)于光伏產(chǎn)業(yè)的補(bǔ)貼支持。

產(chǎn)業(yè)鏈的沿革和現(xiàn)狀

光伏發(fā)電的基本原理是利用半導(dǎo)體的光生伏特效應(yīng)，在太陽能電池內(nèi)部PN結(jié)上形成電位差，從而將太陽能轉(zhuǎn)換為電能，因此光伏電池是決定光伏發(fā)電效率的核心器件。

根據(jù)半導(dǎo)體材料的不同，可以將太陽能電池分為晶硅太陽能電池和薄膜太陽能電池。晶硅電池是研究最早、最先進(jìn)入應(yīng)用的第一代太陽能電池技術(shù)，按照材料的形態(tài)可分為單晶硅電池和多晶硅電池，其中單晶硅電池根據(jù)基體硅片摻雜不同又分為P型電池和N型電池。

《每日財(cái)報(bào)》注意到，2008年前后由于晶硅電池上游多晶硅料出現(xiàn)緊缺，導(dǎo)致晶硅電池成本高企，薄膜電池作為第二代電池受到市場(chǎng)關(guān)注，市場(chǎng)份額一度出現(xiàn)回暖。但隨著2008年-2009年和2010年-2011年兩輪多晶硅料價(jià)格的斷崖式下跌，晶硅電池成本得以大幅下降，度電成本大幅降低，成為目前光伏電站市場(chǎng)的絕對(duì)主流。而薄膜電池僅保存了特定市場(chǎng)的極小份額，因此并不具備討論意義，在此不多贅述。

多晶硅價(jià)格暴跌后，多晶硅片經(jīng)濟(jì)性曾一度領(lǐng)先單晶。但從2015年-2016年開始，以隆基股份為首的單晶廠商實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，大幅降低了單晶硅片單片成本。由于單晶硅電池具備更高的轉(zhuǎn)化效率，導(dǎo)致單晶硅片對(duì)應(yīng)的單瓦成本實(shí)現(xiàn)反超，比多晶更低，后又出現(xiàn)以PERC(P型電池)電池為代表的高效單晶硅電池，進(jìn)一步推動(dòng)了單晶硅對(duì)多晶硅的替代，單晶硅電池市場(chǎng)份額自2016年起開始持續(xù)攀升。

中國(guó)光伏協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2019年國(guó)內(nèi)單晶硅片份額已達(dá)到65％，較2018年的45％提升20個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)超年初預(yù)期。其中主要貢獻(xiàn)來源于P型單晶硅片，其市場(chǎng)份額從2018年的39.5％增長(zhǎng)至2019年的60％，N型單晶硅片約為5％，較2018年基本持平。受益于硅片單晶化滲透提速，單晶硅片全年需求旺盛，一線廠商價(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺，2019年全年價(jià)格下降僅0.3％。相對(duì)應(yīng)的，多晶硅價(jià)格持續(xù)走弱，全年價(jià)格降幅達(dá)24.8％，單多晶價(jià)差從年初1元/pc擴(kuò)大至1.5元/pc。

當(dāng)前光伏單晶硅片環(huán)節(jié)呈雙寡頭壟斷格局，行業(yè)市場(chǎng)高度集中。從產(chǎn)能角度來看，2019年隆基股份(45GW)和中環(huán)股份(32GW)約占我國(guó)單晶硅片63％產(chǎn)能。疫情之下單晶硅片供需格局有望轉(zhuǎn)變，行業(yè)洗牌將至，屆時(shí)具有成本和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的龍頭有望維持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

2019年單晶PERC電池平均轉(zhuǎn)換功率為22.3％，較2018年提升0.5個(gè)百分點(diǎn)，轉(zhuǎn)換效率不斷提升。從未來技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)來看，多晶電池提升空間不大，PERC、異質(zhì)結(jié)電池仍有較大空間。

2019年新建產(chǎn)能均采用PERC技術(shù)，并且部分電池企業(yè)對(duì)舊電池產(chǎn)線進(jìn)行技改，使得PERC產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)快速提升，市占率一舉從2018年的33.5％提升至65％。光伏電池的核心部件為半導(dǎo)體PN結(jié)，異質(zhì)結(jié)則是指由兩種不同半導(dǎo)體材料制成的PN結(jié)。相較當(dāng)前行業(yè)主流的PERC電池，異質(zhì)結(jié)電池具有高轉(zhuǎn)換效率、無光衰、雙面發(fā)電、溫度特性好等優(yōu)勢(shì)，有望成為下一代主流高效光伏電池技術(shù)，除此之外，N型電池也將會(huì)是電池技術(shù)的主要發(fā)展方向之一。

2019年3季度起，光伏電池片價(jià)格持續(xù)走弱。全年來看，單、多晶電池片價(jià)格降幅達(dá)24.2％和30.7％。除龍頭企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度確定性較高外，中小企業(yè)受市場(chǎng)份額和利潤(rùn)空間雙重?cái)D壓影響，將加速退出市場(chǎng)，頭部企業(yè)會(huì)陸續(xù)吃掉整個(gè)市場(chǎng)，以量代價(jià)，維持企業(yè)的盈利。

組件作為光伏產(chǎn)業(yè)鏈最后一環(huán)，主要任務(wù)是完成光伏發(fā)電單元的封裝及銷售給終端客戶，實(shí)現(xiàn)光伏產(chǎn)品利潤(rùn)的最終兌現(xiàn)。由于組件環(huán)節(jié)技術(shù)壁壘較弱，行業(yè)集中度不高，排名前十的組件廠商出貨量的差距并沒有被拉開，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。未來組件行業(yè)集中度將會(huì)繼續(xù)呈緩慢提升趨勢(shì)。 從光伏整體產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值分配來看，利潤(rùn)主要集中于行業(yè)中上游，組件領(lǐng)域盈利能力微弱。目前單一組件環(huán)節(jié)難以實(shí)現(xiàn)盈利，組件廠商多向上游一體化布局產(chǎn)業(yè)。2019年下半年，組件價(jià)格跟隨電池片價(jià)格走弱，全年單多晶組件價(jià)格下降幅度分別為19.1％和14.1％。

從組件的出口情況來看，2019年我國(guó)組件出口總額達(dá)173.1億美元，同比增長(zhǎng)33.3％，其中出口排名前十的國(guó)家分別為荷蘭、日本、越南、印度、澳大利亞、巴西、墨西哥、烏克蘭、西班牙和德國(guó)。從國(guó)內(nèi)龍頭組件廠商出口業(yè)務(wù)占比的情況來看，晶科、天合、晶澳、阿特斯、東方日升等出口業(yè)務(wù)占比均在60％以上，在疫情全球化蔓延的背景下，各國(guó)將加強(qiáng)貿(mào)易和人員流通管理。疫情將導(dǎo)致出口產(chǎn)品檢疫加強(qiáng)，或?qū)е庐a(chǎn)品短期外貿(mào)受挫。

在《每日財(cái)報(bào)》看來，從投資的角度來說，光伏產(chǎn)業(yè)鏈中需重點(diǎn)關(guān)注硅片和電池片這兩大細(xì)分領(lǐng)域，特別是實(shí)現(xiàn)相關(guān)技術(shù)突破的企業(yè)。

在硅片領(lǐng)域以單晶硅片為主，目前市場(chǎng)上并存的有M2、G1、M4、M6和M12等多種不同尺寸規(guī)格的單晶硅片，其中M2硅片最早由隆基和中環(huán)聯(lián)合行業(yè)其他多家廠商于2013年推出，并于2017年開始占據(jù)行業(yè)主流地位，2019年6月，隆基推出M6尺寸(166mm)大硅片，8月，中環(huán)推出M12尺寸(210mm)大硅片。大尺寸硅片降本增效顯著，未來趨勢(shì)化明顯，當(dāng)前下游廠商積極響應(yīng)，大硅片替代有望得以加速。建議關(guān)注M12大硅片龍頭中環(huán)股份、設(shè)備廠商晶盛機(jī)電。

在電池片領(lǐng)域需重點(diǎn)關(guān)注異質(zhì)結(jié)電池技術(shù)突破，異質(zhì)結(jié)電池具有高轉(zhuǎn)換效率、無光衰、雙面發(fā)電、溫度特性好等優(yōu)勢(shì)，最有望成為下一代主流高效光伏電池技術(shù)。當(dāng)前設(shè)備與原料國(guó)產(chǎn)化替代趨勢(shì)明顯，降本空間巨大。異質(zhì)結(jié)電池的投資正在加速，產(chǎn)業(yè)化元年將至，建議關(guān)注設(shè)備廠商捷佳偉創(chuàng)、邁為股份，電池片廠商?hào)|方日升。

最后需要補(bǔ)充的是關(guān)注海外疫情的發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的影響，當(dāng)前國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)訂單與產(chǎn)能均處于飽滿狀態(tài)，且大多海外訂單簽訂到三季度，如果二季度之后全球疫情沒有得到實(shí)質(zhì)性的控制，那么國(guó)內(nèi)企業(yè)勢(shì)必會(huì)受到較大損失。

原標(biāo)題：可再生能源之光伏投資機(jī)會(huì)