編者按：金博股份2019年凈利潤(rùn)增速下滑，毛利率也呈下滑趨勢(shì)。金博股份主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品主要為單晶拉制爐熱場(chǎng)系統(tǒng)系列產(chǎn)品，主要應(yīng)用于光伏晶硅制造領(lǐng)域。而由晶硅所制成的多晶硅片，以及光伏級(jí)單晶硅片，是制造太陽(yáng)能電池組件的重要材料?，F(xiàn)階段，其業(yè)務(wù)高度依賴下游光伏行業(yè)的景氣度。
回顧2019年，國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)開始實(shí)現(xiàn)由補(bǔ)貼推動(dòng)向平價(jià)推動(dòng)的轉(zhuǎn)變，資本與技術(shù)，將如何在市場(chǎng)中博弈？而處于光伏行業(yè)上游的湖南金博碳素股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“金博股份”)，或正身處“變革”之中。
2019年，金博股份業(yè)績(jī)難掩“疲軟”的窘境，不僅凈利潤(rùn)增速下滑，且其毛利率表現(xiàn)也不“給力”，呈下滑趨勢(shì)。另一方面，下游光伏行業(yè)“降溫”，面臨產(chǎn)品單一風(fēng)險(xiǎn)的金博股份，欲開拓新產(chǎn)品或“道阻且躋”。而其第二大股東與“昔日”關(guān)聯(lián)方的地址重疊，雙方“剪不斷理還亂”的關(guān)系耐人尋味。
一、下游行業(yè)“降溫”，開拓新產(chǎn)品或“步履維艱”
2019年，金博股份凈利潤(rùn)增速下滑，毛利率表現(xiàn)堪憂。
據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2016-2019年，金博股份的營(yíng)業(yè)收入分別為0.84億元、1.42億元、1.8億元、2.4億元，2017-2019年分別同比增長(zhǎng)67.97%、26.57%、33.41%。
不及營(yíng)收，2019年金博股份凈利潤(rùn)增速出現(xiàn)下滑。2016-2019年，其凈利潤(rùn)分別為2,063.44萬(wàn)元、2,896.87萬(wàn)元、5,391.39萬(wàn)元、7,767.25萬(wàn)元，2017-2019年分別同比增長(zhǎng)40.39%、86.11%、44.07%。
需要指出的是，2019年，金博股份毛利率難掩下滑的趨勢(shì)。
2017-2019年，金博股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為64.95%、69.32%、62.3%，其他業(yè)務(wù)毛利率分別為11.04%、5.74%、1.98%，2019年均出現(xiàn)下滑。
而細(xì)分產(chǎn)品的毛利率同樣表現(xiàn)“尷尬”。
2017-2019年，單晶拉制爐熱場(chǎng)系統(tǒng)產(chǎn)品的毛利率分別為64.54%、69.1%、62.02%；多晶鑄錠爐熱場(chǎng)系統(tǒng)產(chǎn)品的毛利率分別為71.87%、74.92%、59.07%；真空熱處理領(lǐng)域產(chǎn)品的毛利率分別為75.76%、79.46%、71.24%；其他產(chǎn)品的毛利率分別為84.51%、67.82%、76.8%。
由此不難看出，2019年，在金博股份單晶拉制爐熱場(chǎng)系統(tǒng)產(chǎn)品、多晶鑄錠爐熱場(chǎng)系統(tǒng)產(chǎn)品、真空熱處理領(lǐng)域產(chǎn)品、其他產(chǎn)品四種主要產(chǎn)品中，除了其他產(chǎn)品以外的產(chǎn)品毛利率均呈下滑趨勢(shì)。
事實(shí)上，2019年金博股份業(yè)績(jī)表現(xiàn)“疲軟”，或與其下游行業(yè)的景氣度下降有關(guān)。
招股書顯示，金博股份主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品主要為單晶拉制爐熱場(chǎng)系統(tǒng)系列產(chǎn)品，主要應(yīng)用于光伏晶硅制造領(lǐng)域。而由晶硅所制成的多晶硅片，以及光伏級(jí)單晶硅片，是制造太陽(yáng)能電池組件的重要材料。現(xiàn)階段，其業(yè)務(wù)高度依賴下游光伏行業(yè)的景氣度。
據(jù)發(fā)改能源〔2018〕823號(hào)文件，2018年5月31日，國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部、國(guó)家能源局發(fā)布《關(guān)于2018年光伏發(fā)電有關(guān)事項(xiàng)的通知》，該通知指出，將合理把握發(fā)展節(jié)奏，優(yōu)化光伏發(fā)電新增建設(shè)規(guī)模；加快光伏發(fā)電補(bǔ)貼退坡，降低補(bǔ)貼強(qiáng)度等。
且金博股份在招股書中也表示，光伏行業(yè)的發(fā)展仍然受到國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策影響較大，且國(guó)內(nèi)“531新政”推出，明確提出加快光伏行業(yè)補(bǔ)貼退坡，光伏補(bǔ)貼的裝機(jī)規(guī)模和電價(jià)標(biāo)準(zhǔn)均下調(diào)，使光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生了結(jié)構(gòu)性調(diào)整。
到了2020年，情況或依舊未得到緩解，光伏行業(yè)補(bǔ)貼強(qiáng)度進(jìn)一步降低。
2020年4月2日，國(guó)家發(fā)展改革委印發(fā)《關(guān)于2020年光伏發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)政策有關(guān)事項(xiàng)的通知》(以下簡(jiǎn)稱“通知”)。通知顯示，從2020年6月1日起，I-III類資源區(qū)新增集中式光伏電站指導(dǎo)價(jià)，分別為每千瓦時(shí)0.35元、0.4元、0.49元；“自發(fā)自用、余電上網(wǎng)”模式的工商業(yè)分布式光伏項(xiàng)目補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)為每千瓦時(shí)0.05元；戶用分布式光伏補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為每千瓦時(shí)0.08元。
相較于2019年的光伏上網(wǎng)電價(jià)和補(bǔ)貼政策，2020年I-III類資源區(qū)指導(dǎo)價(jià)分別每千瓦時(shí)下調(diào)0.05元、0.05元、0.06元，降幅分別為12.5%、11.1%、10.9%；“自發(fā)自用、余電上網(wǎng)”模式的分布式光伏項(xiàng)目的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)每千瓦時(shí)下調(diào)0.05元，降幅為50%；戶用分布式光伏補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)下調(diào)0.1元，降幅為55.5%。
不僅如此，根據(jù)國(guó)家能源局3月10日發(fā)布的通知，2020年度，國(guó)內(nèi)新建光伏項(xiàng)目補(bǔ)貼總預(yù)算減少至15億元，“縮水”近半。
而且，2020年或是光伏項(xiàng)目享受補(bǔ)貼的最后一年。財(cái)政部、國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局此前表示，到2021年，陸上風(fēng)電、光伏電站、工商業(yè)分布式光伏將全面取消國(guó)家補(bǔ)貼。
另一方面，光伏行業(yè)補(bǔ)貼預(yù)算規(guī)模下降的同時(shí)，其行業(yè)新增裝機(jī)量也呈下滑趨勢(shì)。
據(jù)普華永道《2019年中國(guó)光伏電站資產(chǎn)交易白皮書》(以下簡(jiǎn)稱“白皮書”)和國(guó)家能源局《2019年光伏發(fā)電并網(wǎng)運(yùn)行情況》，2013-2019年，國(guó)內(nèi)新增光伏裝機(jī)量分別為12.92GW、10.6GW、15.13GW、34.54GW、53.06GW，44.26GW、30.11GW；2014-2019年，國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)量分別同比增長(zhǎng)-17.96%、42.74%、128.29%、53.62%、-16.58%、-31.6%。
此外，白皮書預(yù)計(jì)，短期內(nèi)，國(guó)內(nèi)整體光伏新增裝機(jī)規(guī)模減少。預(yù)計(jì)2020年，新增光伏裝機(jī)容量在40GW左右。造成上述現(xiàn)象的主要原因包括全社會(huì)用電量增速放緩，以及西北五省棄光率居高不下。
值得一提的是，金博股份還存在主要產(chǎn)品單一的風(fēng)險(xiǎn)。
2017-2019年，金博股份主要產(chǎn)品熱場(chǎng)系統(tǒng)系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的收入分別為1.37億元、1.74億元、2.34億元，占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為99.39%、99.04%、98.5%。
雪上加霜的是，金博股份在新產(chǎn)品開拓之路上，或“步履維艱”。在此情形下，金博股份欲改變“一條腿走路”的窘狀，或難實(shí)現(xiàn)。
招股書顯示，目前金博股份正積極開拓產(chǎn)品在半導(dǎo)體等領(lǐng)域的應(yīng)用。然而，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)中的半導(dǎo)體硅材料行業(yè)具有高度壟斷性，目前主要由幾家國(guó)際大型硅片生產(chǎn)商壟斷。此外，半導(dǎo)體級(jí)大尺寸單晶硅棒拉制技術(shù)也尚需突破，大尺寸半導(dǎo)體硅片仍主要依賴進(jìn)口。
與此同時(shí)，熱場(chǎng)系統(tǒng)作為晶體生產(chǎn)的關(guān)鍵部件，其品質(zhì)與設(shè)計(jì)直接影響晶體品質(zhì)，半導(dǎo)體晶硅制造企業(yè)對(duì)于新型熱場(chǎng)系統(tǒng)產(chǎn)品的應(yīng)用謹(jǐn)慎，驗(yàn)證周期長(zhǎng)。
對(duì)此，中商產(chǎn)業(yè)研究院公開信息也曾指出，中國(guó)已成為全球最大的半導(dǎo)體市場(chǎng)。而目前，中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)仍處于初級(jí)發(fā)展階段，發(fā)展程度低于國(guó)際先進(jìn)水平。
需要指出的是，金博股份在招股書中也坦誠(chéng)，半導(dǎo)體領(lǐng)域的高附加值、認(rèn)證門檻較高等特點(diǎn)，短期內(nèi)限制和制約了公司在半導(dǎo)體晶硅制造熱場(chǎng)領(lǐng)域的市場(chǎng)開拓。
上述情形意味著，在下游行業(yè)“降溫”的情況下，金博股份主要產(chǎn)品單一，且開拓新產(chǎn)品或“步履維艱”，其未來(lái)成長(zhǎng)能力或該“打上問號(hào)”。而其與“昔日”關(guān)聯(lián)方的關(guān)聯(lián)關(guān)系，也疑點(diǎn)重重。
二、第二大股東和“昔日”關(guān)聯(lián)方地址重疊，關(guān)聯(lián)關(guān)系或“剪不斷”
問題并未結(jié)束，歷史上，金博股份的關(guān)聯(lián)方湖南博云新材料股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“博云新材”)，與金博股份的關(guān)聯(lián)交易或“疑點(diǎn)難消”。
據(jù)博云新材2010-2011年年報(bào)，2010-2011年，博云新材向金博股份銷售產(chǎn)品和提供勞務(wù)的交易金額分別為206.67萬(wàn)元、40萬(wàn)元；其中，博云新材對(duì)金博股份的產(chǎn)品銷售分別為32.48萬(wàn)元、40萬(wàn)元。彼時(shí)，金博股份的前身湖南金博復(fù)合材料科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱“金博有限”)系博云新材的關(guān)聯(lián)方，雙方為同一母公司所控制。
令人不解的是，金博股份生產(chǎn)所需原材料和能源包括碳纖維、天然氣等。自2015年12月2日股份制公司成立以來(lái)，其主營(yíng)業(yè)務(wù)及主要經(jīng)營(yíng)模式未發(fā)生重大變化。
且博云新材招股書顯示，金博股份前身金博有限成立于2005年，截至2008年12月31日，其主要從事碳纖維材料的生產(chǎn)和銷售。而碳纖維所需的原材料為腈綸、瀝青、黏膠等。
然而據(jù)博云新材2011年年報(bào)，彼時(shí)，博云新材的主要產(chǎn)品為飛機(jī)剎車副、航天及民用碳/碳復(fù)合材料等、環(huán)保型高性能汽車剎車材料、高性能模具材料。且歷年來(lái)，博云新材的主營(yíng)業(yè)務(wù)和主要產(chǎn)品或同樣未發(fā)生重大變化。
也就是說(shuō)，在雙方發(fā)生交易的2010-2011年，無(wú)論金博股份的主要產(chǎn)品為碳纖維還是單晶拉制爐熱場(chǎng)系統(tǒng)系列產(chǎn)品，金博股份所需原材料，與博云新材主要產(chǎn)品或存在一定“距離”。那么歷史上，雙方發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易，是否“師出無(wú)名”？不得而知。
不止如此，截至2019年5月，金博股份與博云新材已解除關(guān)聯(lián)關(guān)系，但金博股份董事長(zhǎng)廖寄喬與博云新材頗有“交情”，雙方是否已“分道揚(yáng)鑣”？尚未可知。
截至金博股份最新版招股書簽署日2020年4月23日，湖南新材料產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金企業(yè)(有限合伙)(以下簡(jiǎn)稱“新材料創(chuàng)投”)系金博股份的第二大股東，持有金博股份16.98%股權(quán)。
據(jù)金博股份招股書，截至2020年4月23日，中南大學(xué)粉末冶金工程研究中心有限公司(以下簡(jiǎn)稱“粉冶中心”)是新材料創(chuàng)投的出資額最多的合伙人，直接出資比例為20.08%。
據(jù)招股書，粉冶中心是由中南大學(xué)粉末冶金工程研究中心于2007年12月整體改制而成的有限責(zé)任公司。2005年5月，粉冶中心、廖寄喬等召開股東會(huì)，設(shè)立湖南博云高科技有限公司(系金博股份最早的前身)。
而廖寄喬曾受中南大學(xué)委派，于2007年11月至2011年4月任粉冶中心董事，2011年5月至2019年5月兼任粉冶中心董事及總經(jīng)理、并兼任部分下屬子公司董事長(zhǎng)職務(wù)。截至2019年5月，廖寄喬已辭去其任職的其他企業(yè)職務(wù)。
除此之外，據(jù)博云新材2019年年報(bào)，截至2019年年底，粉冶中心持有博云新材15.38%的股權(quán)，系博云新材的控股股東。
也就是說(shuō)，金博股份第二大股東新材料創(chuàng)投出資最多的合伙人，與博云新材的控股股東，同為粉冶中心。
并且，廖寄喬卸任博云新材董事長(zhǎng)的時(shí)間，以及從粉冶中心離職的時(shí)間，均系2019年5月。而金博股份首次披露招股書的簽署時(shí)間為2019年9月30日?？梢姡鲜星跋?，金博股份或“突擊”解除關(guān)聯(lián)關(guān)系。
值得關(guān)注的是，金博股份與博云新材的關(guān)聯(lián)關(guān)系解除后，金博股份第二大股東新材料創(chuàng)投的主要經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所，仍與博云新材的公司住所重疊，雙方關(guān)系或“藕斷絲連”。
截至招股書簽署日，即2020年4月23日，金博股份第二大股東新材料創(chuàng)投的主要經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所地址為長(zhǎng)沙高新開發(fā)區(qū)麓松路500號(hào)湖南博云新材料產(chǎn)業(yè)化基地檢測(cè)中心204號(hào)。
而市場(chǎng)監(jiān)督管理局顯示，截至目前，博云新材的公司住所為長(zhǎng)沙市岳麓區(qū)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)麓松路500號(hào)，與新材料創(chuàng)投的一致。
除第二大股東地址與“昔日”關(guān)聯(lián)方重疊以外，金博股份和博云新材的信息披露還出現(xiàn)過矛盾，令人費(fèi)解。
根據(jù)博云新材2018年年報(bào)，廖寄喬在金博股份以及湖南博科瑞新材料有限公司均擔(dān)任董事長(zhǎng)，但其并不在上述兩單位領(lǐng)取報(bào)酬津貼。
然而據(jù)金博股份2019年9月30日簽署的招股書，2018年，廖寄喬在金博股份處領(lǐng)取薪酬177.23萬(wàn)元。
由上述情況或表明，金博股份“臨陣”突擊解除與關(guān)聯(lián)方博云新材的關(guān)聯(lián)關(guān)系，而后其第二大股東經(jīng)營(yíng)地址與該“昔日”關(guān)聯(lián)方重疊，其中金博股份與“昔日”關(guān)聯(lián)方是否能真正“斬?cái)?rdquo;？尚未可知。
眾所周知，監(jiān)管層對(duì)于關(guān)聯(lián)關(guān)系的核查向來(lái)嚴(yán)格。而金博股份和博云新材是否屬于《上海證券交易所上市公司關(guān)聯(lián)交易實(shí)施指引》中第八條，所規(guī)定的“實(shí)質(zhì)大于形式”原則所判定的關(guān)聯(lián)關(guān)系？仍待監(jiān)管層考察。
冰凍三尺非一日之寒。金博股份未來(lái)在資本市場(chǎng)的“探照燈”下何去何從？《金證研》滬深資本組將持續(xù)保持關(guān)注。
原標(biāo)題：金博股份股東與"昔日"關(guān)聯(lián)方地址重疊 關(guān)聯(lián)關(guān)系或"剪不斷"
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