2019年單晶取代多晶成為絕對主流，行業(yè)集中度繼續(xù)提升，頭部企業(yè)收入凈利維持高增長。2020年初以來疫情導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大跌，加速二三線低效產(chǎn)能退出，市場進(jìn)一步向頭部企業(yè)集中。組件價(jià)格大幅下跌有望在疫情緩解之后刺激需求回暖甚至爆發(fā)，五一節(jié)前電池價(jià)格已經(jīng)反彈，供需格局改善，行業(yè)走過至暗時(shí)刻。前期核心標(biāo)的相比滬深300顯著超跌，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈需求和價(jià)格已開始回暖，維持行業(yè)推薦評級。
摘要
?2019年收入凈利高增長，2020Q1受疫情沖擊階段性下滑。2019年光伏產(chǎn)業(yè)27家上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入2734億元，同比增長17%；歸母凈利潤207億元，同比增長31%；平均銷售凈利率9%，ROE約11%，資產(chǎn)負(fù)債率56%。各環(huán)節(jié)盈利能力最強(qiáng)的分別是通威的硅料、隆基的硅片、通威和愛旭的電池、信義的玻璃、晶盛的爐子。2020Q1受疫情沖擊各項(xiàng)指標(biāo)階段性下滑。
?供給端：疫情加速二三線產(chǎn)能退出。2020年初以來，疫情先是導(dǎo)致國內(nèi)生產(chǎn)停頓，后又導(dǎo)致海外市場突然萎縮，產(chǎn)業(yè)鏈開工率普遍下調(diào)，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈和配套產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格均大幅下跌，部分二三線產(chǎn)能停產(chǎn)，頭部大廠憑借成本和渠道優(yōu)勢爭奪存量訂單，加速低效產(chǎn)能退出。
?需求端：組件價(jià)格降幅比肩531沖擊，需求有望爆發(fā)。2018年531之后組件價(jià)格跌幅20%，刺激2019年海外需求增長45%。2019年Q3和近期電池價(jià)格大跌，帶動組件價(jià)格又跌了20%。疊加MBB+半片等高密度封裝技術(shù)和M6大硅片的普及，電站BOS更低，國內(nèi)EPC報(bào)價(jià)已經(jīng)看到3元/瓦，光伏電站在海外大部分地區(qū)實(shí)現(xiàn)平價(jià)，疊加海外零利率甚至負(fù)利率金融環(huán)境，需求有望在疫情緩解之后逐步恢復(fù)并爆發(fā)，帶來新一輪裝機(jī)潮。
?結(jié)論與投資建議：前期光伏核心標(biāo)的回撤都在40%左右，跑輸滬深300指數(shù)25PCT。五一節(jié)前電池片價(jià)格上漲，標(biāo)志供需格局改善，光伏至暗時(shí)刻已過。維持行業(yè)推薦評級，建議積極布局，優(yōu)選各環(huán)節(jié)核心標(biāo)的。重點(diǎn)推薦：隆基股份、通威股份、愛旭股份、東方日升、晶澳科技、福萊特、福斯特。
?風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情得不到有效控制；全球電力增速低于預(yù)期。
1.2019年報(bào)&2020一季報(bào)綜述
1、綜述涵蓋主產(chǎn)業(yè)鏈和配套產(chǎn)業(yè)鏈
光伏主產(chǎn)業(yè)鏈包含硅料、硅片、電池、組件四大環(huán)節(jié)，四大環(huán)節(jié)同時(shí)還有配套的設(shè)備和耗材供應(yīng)鏈。上游工業(yè)硅粉制造屬于化工行業(yè)，下游光伏電站運(yùn)營屬于電力行業(yè)。本綜述共有27價(jià)上市公司納入統(tǒng)計(jì)，涵蓋主產(chǎn)業(yè)鏈和配套產(chǎn)業(yè)鏈。
硅料：通威、大全、協(xié)鑫、新特均納入統(tǒng)計(jì)，東方希望未上市無信息披露，未納入。
硅片：隆基、中環(huán)、晶澳、晶科、協(xié)鑫、上機(jī)等規(guī)模企業(yè)均納入統(tǒng)計(jì)。
電池：通威、愛旭、晶科、晶澳、日升、阿特斯等大型企業(yè)均納入統(tǒng)計(jì)。
組件：晶科、晶澳、隆基、阿特斯、日升納入統(tǒng)計(jì)，6大組件廠僅天合光能暫未上市。
設(shè)備：捷佳、邁為、晶盛、金辰等核心設(shè)備商均納入統(tǒng)計(jì)。
玻璃：信義、福萊特兩大龍頭納入統(tǒng)計(jì)。
逆變器：陽光電源、錦浪科技、上能電氣納入統(tǒng)計(jì)，逆變器龍頭華為未上市無信息披露。
2、收入高增長，設(shè)備環(huán)節(jié)增速最高
2019年收入增長27%。2020Q1收入增長13%。2019年光伏產(chǎn)業(yè)27家上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入2734億元，同比增長17%，2020年Q1已披露數(shù)據(jù)的21家上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入439億元，同比增長21%。
3、凈利增速高于收入增速
2019年凈利增速31%，2020Q1凈利增速46%。2019年27家上市上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤207億元，同比增長31%。2020年Q1已披露數(shù)據(jù)的21家上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利42億元，同比增長46%，隆基中環(huán)兩大硅片廠凈利占到樣本凈利的50%。
4、平均銷售凈利率9%，各環(huán)節(jié)差異較大
2019年全行業(yè)平均銷售凈利率9%。2019年27家上市公司算數(shù)平均銷售凈利率9%，同比下降2PCT。2020年Q1已披露數(shù)據(jù)的21家上市公司算術(shù)平均銷售凈利率10%，同比增長1PCT。不同環(huán)節(jié)不同企業(yè)之間差別較大，全行業(yè)盈利能力最強(qiáng)的是信義的玻璃、隆基的硅片、晶盛的爐子、通威的硅料。
5、平均ROE小幅下滑到11%，頭部企業(yè)ROE依舊可觀
2019年全行業(yè)加權(quán)平均ROE約11%，各環(huán)節(jié)差異較大。2019年27家上市公司算數(shù)平均銷售凈利率11%，同比下降2PCT。2020年Q1已披露數(shù)據(jù)的21家上市公司算術(shù)平均銷售凈利率2.7%，同比增長0.3PCT。
硅料：通威永祥ROE約15%，大全5%，新特4%，協(xié)鑫整體虧損。
硅片：隆基硅片業(yè)務(wù)ROE約31%，中環(huán)硅片業(yè)務(wù)ROE約14%。
電池：愛旭32%，通威31%。
組件：一體化組件廠晶澳20%，阿特斯13%，東方日升12%，晶科10%。
玻璃：信義20%，福萊特17%。
設(shè)備：邁為20%，捷佳16%，晶盛15%、金辰7%。
膠膜：福斯特16%，可比公司蘇州斯威克也是16%。
逆變器：上能22%，錦浪科技17%，陽光電源11%(公司EPC業(yè)務(wù)拉低ROE)。
6、總資產(chǎn)超過6000億元，平均資產(chǎn)負(fù)債率56%
2019年光伏上市公司總資產(chǎn)6263億元，同比增長16%。2019年27家上市公司總資產(chǎn)6263億元，總負(fù)債3896億元，光伏企業(yè)中資產(chǎn)規(guī)模最大的是保利協(xié)鑫1004億元，最小的是剛上市的錦浪科技13億元。
平均資產(chǎn)負(fù)債率56%。2019年光伏上市公司平均資產(chǎn)負(fù)債率56%，美股上市和剛A股上市的企業(yè)整體偏高，晶科和阿特斯負(fù)債率最高，達(dá)到74%，其次港股上市的保利協(xié)鑫73%，剛剛登陸A股的晶澳科技71%、上能電氣71%、愛旭股份69%，均處于較高水平，晶澳和愛旭定增之后資產(chǎn)負(fù)債率有望回落。
2.疫情沖擊下各環(huán)節(jié)集中度加速提升
1、硅料：價(jià)格跌破二線現(xiàn)金成本線，高成本產(chǎn)能大概率退出
硅料價(jià)格4月大跌15%。受疫情影響需求下降，4月以來硅料價(jià)格連跌4周，單晶致密料價(jià)格從73元/千克下跌到62元/千克，多晶菜花料價(jià)格從43元/千克下跌到38元/千克，按照80%單晶料占比估算，硅料企業(yè)不含稅綜合售價(jià)已經(jīng)從4月初59元/千克跌到月底51元/千克。
海外廠商和國內(nèi)二線硅料廠已經(jīng)虧現(xiàn)金流，頭部企業(yè)微利。按51元/千克的硅料不含稅價(jià)格計(jì)算，當(dāng)前海外德國瓦克、韓華馬來西亞、協(xié)鑫江蘇、亞硅、東立、鄂爾多斯等廠都已經(jīng)虧現(xiàn)金流，頭部五大廠也只是微利。對于多晶料占比較高的企業(yè)，多晶料還面臨銷售困局，單晶硅片大幅降價(jià)之后多晶路線的存在空間被大幅壓縮，多晶料已經(jīng)面臨有價(jià)無量的局面，多晶料庫存積壓已是常態(tài)，進(jìn)一步加大二線企業(yè)資金壓力。
從產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢來看，全球硅料產(chǎn)能向中國西部和西南部低電價(jià)區(qū)和工業(yè)硅粉產(chǎn)區(qū)轉(zhuǎn)移是大勢所趨，其他區(qū)域的產(chǎn)能不具備競爭優(yōu)勢，退出只是時(shí)間問題，此次疫情沖擊大概率會加速這些高成本產(chǎn)能的退出。
硅料進(jìn)口依存度30%，替代空間仍較大。2019年海外硅料產(chǎn)量17.5萬噸，其中光伏級14.5萬噸，電子級3萬噸，其中德國產(chǎn)量5.8萬噸，韓國5.2萬噸、美國3萬噸、馬來等其他區(qū)域3.5萬噸。光伏級硅料幾乎都出口到了中國，2019年中國硅料需求48.4萬噸，進(jìn)口硅料市場份額30%，同比下降5PCT。
韓國硅料廠退出，2020年進(jìn)口量繼續(xù)下降。2020年2月韓國韓華宣布群山基地關(guān)閉，韓國本土硅料產(chǎn)量歸零。2019年韓國硅料產(chǎn)量5.2萬噸，全部出口到中國。2020年1-3月中國從韓國進(jìn)口硅料3676、3700、1305噸，庫存清理之后，韓國進(jìn)口量將歸零。當(dāng)前海外主要還有德國瓦克7.5萬噸和韓華馬來西亞基地2.7萬噸產(chǎn)能在運(yùn)轉(zhuǎn)，其余已基本退出或轉(zhuǎn)向其他用途。今年一季度硅料進(jìn)口3.3萬噸，韓國退出之后，月度進(jìn)口量預(yù)計(jì)下降到2.4萬噸，當(dāng)前海外產(chǎn)能現(xiàn)金成本倒掛嚴(yán)重，如果瓦克或者韓華馬來西亞工廠繼續(xù)退出，進(jìn)口量將繼續(xù)下降。
國內(nèi)二線廠商經(jīng)營困難，五大廠新產(chǎn)能釋放搶占市場份額。2020年4月國內(nèi)硅料產(chǎn)量3.57萬噸，在產(chǎn)多晶硅企業(yè)12家，其中包括檢修降負(fù)荷運(yùn)行企業(yè)4家，1家企業(yè)停產(chǎn)檢修尚未恢復(fù)，其余均維持正常滿負(fù)荷運(yùn)行。五大廠產(chǎn)量合計(jì)31325噸，其余7家產(chǎn)量合計(jì)4375噸，五大廠占比88%。目前硅料價(jià)格下，二線企業(yè)經(jīng)營較為困難，供給已經(jīng)在收縮，而大廠還有產(chǎn)能爬坡，市場集中度將進(jìn)一步提升。
2020硅料需求預(yù)計(jì)在43.6萬噸，受疫情沖擊和多晶退出影響需求下滑。2019年硅料需求45萬噸，其中單晶料29萬噸，多晶料16萬噸。2020年全球光伏裝機(jī)預(yù)計(jì)在114GW，其中國內(nèi)35-40GW，海外74-79-GW，測算硅料需求43.6萬噸，其中單晶38萬噸，多晶5.6萬噸，多晶在2季度開始基本退出市場。預(yù)計(jì)2021-2023年全球光伏級硅料需求分別為45/47/51萬噸。
當(dāng)前硅料名義產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，落后產(chǎn)能將加速退出。2020年一季度國內(nèi)產(chǎn)量10.5萬噸，進(jìn)口3.3萬噸，合計(jì)13.7萬噸，剔除韓華供應(yīng)量后一季度全球硅料供給12.9萬噸，年化供給能力在51.6萬噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過43.6萬噸的年度需求，因此預(yù)計(jì)有8萬噸左右的高成本產(chǎn)能將在今年退出。
硅料市場向頭部企業(yè)集中，五大格局基本形成。從硅料品質(zhì)和完全成本兩個(gè)維度看，硅料市場大概率集中于國內(nèi)五大硅料廠。從盈利水平和資金實(shí)力來看，通威實(shí)力最強(qiáng)，目前正在擴(kuò)建保山一期和樂山二期各4萬噸，到2021年底通威將形成17萬噸產(chǎn)能，成為硅料行業(yè)龍頭。預(yù)計(jì)2020-2023年硅料供給分別為45.8/45.9/47.8/50.2萬噸，當(dāng)前供給最為寬松，后面隨著疫情消退，需求將逐漸恢復(fù)，2021年硅料供應(yīng)將偏緊。
2、硅片：雙寡頭格局依舊，龍頭堅(jiān)定擴(kuò)產(chǎn)擠壓多晶和單晶小廠
雙寡頭格局依舊，2019年單晶硅片價(jià)格穩(wěn)定利潤豐厚。硅片環(huán)節(jié)技術(shù)壁壘較高，隆基中環(huán)雙寡頭格局依舊，2019年隆基出貨35GW，中環(huán)28GW，單晶市場規(guī)模90GW，兩家合計(jì)市占率依舊在70%附近。2019年初到年末，光伏產(chǎn)業(yè)鏈單晶致密料價(jià)格下跌9%、單晶電池下跌22%，單晶組件下跌23%，但單晶硅片價(jià)格全年持平，成為2019年光伏產(chǎn)業(yè)供需格局最優(yōu)利潤最好的環(huán)節(jié)。2019年底隆基單晶硅片毛利率超過35%，接近40%，顯著超過其他環(huán)節(jié)。
硅片尺寸亂局再現(xiàn)，大硅片降本效果顯著。2015年硅片尺寸統(tǒng)一到M2規(guī)格，2019年晶科推出158.75，隆基推出166，中環(huán)推出210，近期預(yù)計(jì)有硅片大廠聯(lián)合推出18X(邊長預(yù)計(jì)在180-185mm)，硅片尺寸亂局再現(xiàn)。從產(chǎn)業(yè)反饋來看，大硅片確實(shí)可以有效降低電池非硅成本、組件BOM成本、電站BOS成本，帶來終端發(fā)電成本LCOE的顯著下降，電池價(jià)格因此也有一定溢價(jià)。當(dāng)前新建電池廠基本都是210往下兼容。當(dāng)前市場主流是G1，未來三年預(yù)計(jì)呈現(xiàn)M6、18X、G12共存的格局。
龍頭擴(kuò)產(chǎn)堅(jiān)定，降價(jià)堅(jiān)決，硅片市場向頭部集中。由于單晶硅片利潤豐厚，部分小廠加速擴(kuò)建單晶硅片產(chǎn)能，龍頭為了確保自身市場份額也在加速擴(kuò)張，硅片供需格局在2020年逐漸走向?qū)捤?。根?jù)隆基中環(huán)晶科晶澳擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，年底四家硅片產(chǎn)能合計(jì)將達(dá)到將166GW，留給其他企業(yè)的市場空間很小。
受疫情影響，硅片供需格局轉(zhuǎn)弱，硅片價(jià)格下降16%，目前G1市場價(jià)格在2.78元/片，硅片環(huán)節(jié)二線廠商的銷售凈利率依然在10%以上，因此硅片價(jià)格至少還有10%的跌幅。
3、電池：多晶基本出局，單晶向頭部集中
2019年單晶市占率進(jìn)一步提升。2019年是單晶超越多晶的一年，全年單晶組件市占率達(dá)到65%，同比提升20PCT并超越多晶。2019年中國組件出口66GW，單晶占比從2019年初的48%提升到2019年底的74%，到今年3月進(jìn)一步提升到83%。單晶路線從2014年5%的市場占比到2019年成為絕對主流，只用了6年時(shí)間。
2020年多晶將基本出局。4月單晶硅片價(jià)格(按主流品種G1算)從3.32元/片下跌到2.83元/片，倒逼多晶硅片從1.4元/片下跌到1.2元/片，多晶路線虧損嚴(yán)重。后續(xù)單晶硅片價(jià)格很可能繼續(xù)下調(diào)，G1價(jià)格預(yù)計(jì)從2.83元/片至少下調(diào)到2.5元/片，多晶硅片跟跌3毛就要到0.9元/片，屆時(shí)即使多晶料按硅粉價(jià)格(11元/千克)賣給多晶硅片廠，多晶硅片廠也是虧現(xiàn)金流的，多晶路線將基本出局，未來黑硅受特斯拉光伏瓦拉動預(yù)計(jì)會有少量市場份額。
疫情沖擊下電池價(jià)格大跌，當(dāng)前價(jià)格下除頭部企業(yè)外均已虧現(xiàn)金流。年初以來，受疫情沖擊，海外需求驟降，電池價(jià)格暴跌，最新高效PERC電池含稅售價(jià)0.79元/瓦，較年初下調(diào)約0.15元/瓦。這個(gè)價(jià)格下，二三四線產(chǎn)能分別虧損5/14/21分/瓦，考慮折舊后，凈虧現(xiàn)金流1/1/17分/瓦，如果電池效率再低些，價(jià)格更低，虧損更加嚴(yán)重。
低效產(chǎn)能不具備盈利可能，疫情加速產(chǎn)業(yè)集中度的提升。2015年P(guān)ERC大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化以來，產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，2018年底全球單晶PERC產(chǎn)能僅56GW，2019年底就擴(kuò)張到123GW，如果沒有疫情沖擊，2020年底可能擴(kuò)張到190GW。受疫情影響，中小電池廠訂單獲取困難，即使有訂單也是虧損運(yùn)營，不具備持續(xù)性，當(dāng)前行業(yè)實(shí)際開工單晶PERC產(chǎn)能約90GW，和需求基本匹配。即使沒有疫情，不具備成本和效率優(yōu)勢的產(chǎn)能也將逐漸退出，疫情只是加速了落后產(chǎn)能的出清和集中度的提升。
近期電池環(huán)節(jié)供給收縮疊加需求回暖，供需格局邊際改善，電池價(jià)格出現(xiàn)反彈，電池環(huán)節(jié)最差的時(shí)候大概率已經(jīng)過去，未來隨著海外疫情逐漸消退，需求有望持續(xù)回升并在低價(jià)組件的刺激下爆發(fā)。
4、組件：CR10提升到70%，并繼續(xù)提升
組件集中度提升趨勢非常顯著。2019年十大組件廠市場占比70%，同比提升12CPT，較2018年大幅提升，組件集中度提升加速。年初以來受疫情影響，存量市場下訂單爭奪較為激烈，部分不具備競爭力的組件廠停產(chǎn)，頭部大廠進(jìn)一步提升市場份額。
一體化大廠競爭力更強(qiáng)，大規(guī)模擴(kuò)張擠壓二三線小廠。組件制造環(huán)節(jié)技術(shù)壁壘和資金壁壘都不高，因此組件產(chǎn)能擴(kuò)張較為容易，但組件銷售渠道差異較大。晶科、晶澳、隆基、日升、天合等大廠憑借全球化的銷售渠道、完善的售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、全球知名的品牌優(yōu)勢以及更有競爭力的價(jià)格在全球快速擴(kuò)張和滲透，集中度還會繼續(xù)提升。
半片+MBB成為主流封裝技術(shù)。2019年圍繞MBB的爭論結(jié)束，MBB取代5BB成為主流電池印刷工藝，同時(shí)半片封裝帶來5-10W的增益，而成本幾乎沒有增加，得到廣泛應(yīng)用，MBB+半片成為主流封裝工藝。對于210大硅片，由于尺寸較大，主流技術(shù)采用3分片5列的封裝方式。疊瓦和疊焊有部分企業(yè)在推，但應(yīng)用規(guī)模較小。
3.結(jié)論與投資建議
光伏至暗時(shí)刻已過，維持行業(yè)推薦評級，建議積極布局，優(yōu)選各環(huán)節(jié)核心標(biāo)的。
供給端：疫情加速二三線產(chǎn)能退出。2020年初以來，疫情先是導(dǎo)致國內(nèi)生產(chǎn)停頓，后又導(dǎo)致海外市場突然萎縮，產(chǎn)業(yè)鏈開工率普遍下調(diào)，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈和配套產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格均大幅下跌，部分二三線產(chǎn)能停產(chǎn)，頭部大廠憑借成本和渠道優(yōu)勢爭奪存量訂單，加速低效產(chǎn)能退出，競爭格局優(yōu)化。
需求端：組件價(jià)格下降有望進(jìn)一步刺激需求。2018年531之后，組件價(jià)格從2.66元/瓦下跌到2.1元/瓦，跌幅20%，刺激了海外需求爆發(fā)，2019年組件出口量增長45%。2019年Q3和近期電池價(jià)格大跌，帶動組件價(jià)格從2019Q3的2元/瓦下跌到目前的1.55-16.2元/瓦，組件價(jià)格又跌了20%。疊加MBB+半片等高密度封裝技術(shù)和M6大硅片的普及，電站BOS更低，國內(nèi)EPC報(bào)價(jià)已經(jīng)看到3元/瓦，相當(dāng)于2018年初的組件價(jià)格，國內(nèi)和海外需求有望在疫情緩解之后逐步恢復(fù)并爆發(fā)，帶來新一輪裝機(jī)潮。
股價(jià)端：超跌嚴(yán)重存在修復(fù)動力。前期光伏板塊上市公司隨產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下跌出現(xiàn)大幅回撤，核心標(biāo)的隆基股份高位回撤35%，通威回撤42%、愛旭回撤45%、晶澳回撤45%、日升回撤39%，跌幅基本在40%左右，同期滬深300最大跌幅15%，光伏板塊超跌25個(gè)PCT，節(jié)前受電池片漲價(jià)刺激小幅反彈，但離前期高點(diǎn)仍有較大空間，電池核心標(biāo)的愛旭股份距前期高點(diǎn)空間51%，組件大廠東方日升49%、硅料和電池雙龍頭通威股份32%、組件大廠晶澳科技30%、硅片龍頭隆基股份10%。
催化劑：產(chǎn)業(yè)鏈部分環(huán)節(jié)價(jià)格止跌企穩(wěn)并反彈。節(jié)前電池片價(jià)格反彈，實(shí)際成交價(jià)格從0.75元/瓦上漲到0.80元/瓦左右，電池是完全競爭的環(huán)節(jié)，電池漲價(jià)說明供需格局已經(jīng)好轉(zhuǎn)。當(dāng)前疫情在歐美等地已經(jīng)進(jìn)入后半段，部分國家和地區(qū)已經(jīng)在逐步推動復(fù)工，海外需求不可能更差，大概率逐漸恢復(fù)。據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研了解，國內(nèi)頭部企業(yè)二季度出貨環(huán)比都是增加，訂單普遍已經(jīng)簽到3季度，5月出貨量很可能超預(yù)期。
重點(diǎn)推薦：隆基股份、通威股份、愛旭股份、東方日升、晶澳科技、福萊特、福斯特。
風(fēng)險(xiǎn)提示
?疫情得不到有效控制。光伏70%需求在海外，歐美是核心市場，如果疫情得不到有效控制，海外需求很可能難以恢復(fù)，制約光伏產(chǎn)業(yè)回暖。
?全球電力需求增速低于預(yù)期。疫情沖擊下全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，電力增速也同比下滑，如果疫情后全球電力需求增速依舊低迷，可能制約光伏電站新建項(xiàng)目進(jìn)展。
原標(biāo)題：光伏系列報(bào)告: 行業(yè)集中度繼續(xù)提升頭部企業(yè)競爭力更強(qiáng)
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