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 編者按：

研報(bào)認(rèn)為，目前光伏產(chǎn)業(yè)鏈上產(chǎn)能過(guò)剩的情況依舊明顯，海外市場(chǎng)需求能見度依然較低。多晶硅料價(jià)格觸底;但硅片、組件、及光伏玻璃則面臨進(jìn)一步的定價(jià)壓力。




【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

我們與信義光能(968HK),隆基股份(32.600, 0.18, 0.56%)(601012CH)以及新特能源(1799HK)就光伏供應(yīng)鏈上多晶硅、硅片、光伏玻璃及組件的情況進(jìn)行了系列電話會(huì)。基于這三家企業(yè)所分享的信息,截止至5月中旬,我們觀察到1)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)搶裝對(duì)于光伏需求帶來(lái)些許改善;2)海外市場(chǎng)需求仍舊不高;3)光伏供應(yīng)鏈中的制造企業(yè)依然面臨出貨和價(jià)格壓力。我們認(rèn)為市場(chǎng)目前對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)630搶裝情緒激昂,同時(shí)憧憬海外市場(chǎng)隨疫情恢復(fù)能夠在6月底開始填補(bǔ)中國(guó)市場(chǎng)搶裝后的空缺,并對(duì)下半年的光伏產(chǎn)品出貨即定價(jià)帶來(lái)支撐。然而,根據(jù)光伏企業(yè)目前的信息更新,我們認(rèn)為公司管理層對(duì)于海外需求復(fù)蘇持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。在目前市場(chǎng)估值狀態(tài)下,我們認(rèn)為光伏玻璃子版塊在產(chǎn)業(yè)鏈中處于較佳位置。我們重申對(duì)信義光能(968HK,目標(biāo)價(jià):6.31港元)買入評(píng)級(jí),對(duì)隆基股份(601012CH,目標(biāo)價(jià):人民幣31.23元)持有評(píng)級(jí)。

產(chǎn)能過(guò)剩持續(xù)。受國(guó)內(nèi)市場(chǎng)搶裝刺激,光伏需求在4-5月呈改善態(tài)勢(shì),但受訪公司代表認(rèn)為海外市場(chǎng)需求受疫情影響受較大擾動(dòng),目前產(chǎn)業(yè)鏈上產(chǎn)能過(guò)剩的情況依舊明顯。在產(chǎn)業(yè)鏈上,1)新特能源表示多晶硅庫(kù)存情況自7,000噸降至6,000噸,仍接近一個(gè)月的產(chǎn)能水平;2)隆基在硅片端維持出貨順暢(約兩周左右?guī)齑?,但在組件端則累積近1.5個(gè)月左右?guī)齑?3)信義光能則觀察到目前庫(kù)存仍在攀升,但尚處于可控區(qū)間(1-2個(gè)月左右?guī)齑?。

海外市場(chǎng)需求能見度依然較低。對(duì)于未來(lái)需求展望,受訪公司表述偏向謹(jǐn)慎,部分是由于目前國(guó)內(nèi)搶裝僅足以支持需求至6月中,同時(shí)海外市場(chǎng)需求由于疫情發(fā)展及封城解除進(jìn)展尚未明朗。盡管國(guó)內(nèi)市場(chǎng)由于競(jìng)爭(zhēng)激烈,組件銷售定價(jià)顯著較低,隆基股份仍希望將其本年度的組件銷售重點(diǎn)從海外市場(chǎng)導(dǎo)回到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)以獲得更高的訂單出貨確定性。信義光能也預(yù)期6月中旬將會(huì)是決定下一階段光伏玻璃價(jià)格的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn),但目前的需求能見度尚不清晰。

產(chǎn)能安排仍然不變。盡管面臨較大的需求不確定性,信義光能、隆基股份及新特能源均維持其原訂的產(chǎn)能計(jì)劃安排不變。信義光能及隆基股份均堅(jiān)持氣擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃,分別自2020年下半年及二季度開始供應(yīng)更多的光伏玻璃及單晶硅片,這也為近幾周疲弱的產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)提供多一重解釋。新特能源方面則希望通過(guò)增加產(chǎn)出以彌補(bǔ)目前多晶硅料的價(jià)格下跌,同時(shí)公司也沒有改變其原訂的7月份進(jìn)行產(chǎn)能檢修的計(jì)劃。

多晶硅料價(jià)格觸底;但硅片、組件、及光伏玻璃則面臨進(jìn)一步的定價(jià)壓力。

根據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)硅業(yè)分會(huì)數(shù)據(jù),多晶硅單晶致密料價(jià)格已跌至每公斤人民幣58.5元,年初至今已下跌18.3%。新特能源認(rèn)為多晶硅價(jià)格已經(jīng)觸底,進(jìn)一步價(jià)格壓力將導(dǎo)致多晶硅環(huán)節(jié)停產(chǎn)檢修。在硅片、組件和光伏玻璃方面,價(jià)格展望受海外疫情的不確定性影響并不清晰。由于近期組件招標(biāo)價(jià)格最低已降至極端低價(jià)人民幣1.44元/瓦(含增值稅),隆基股份指出目前市場(chǎng)報(bào)價(jià)滯后于實(shí)際交易情況。若海外需求復(fù)蘇慢于預(yù)期,公司認(rèn)為將對(duì)硅片、電池片及組件價(jià)格帶來(lái)壓力。我們認(rèn)為壓力也將向光伏玻璃環(huán)節(jié)進(jìn)行傳導(dǎo)。


原標(biāo)題：招銀國(guó)際--光伏行業(yè)供應(yīng)鏈情況更新:海外需求能見度依然較低【行業(yè)研究】