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編者按：
鈷在三元電池起到重要的穩(wěn)定作用，如果鈷的含量過低，那么三元鋰電池本就不安全的特性就會更加突出。因此，電池?zé)o鈷化唯一可行的途徑便是做成磷酸鐵鋰電池。當(dāng)前，動力電池市場正處于多種技術(shù)路線交鋒的十字路口，雖然未來哪種技術(shù)會更勝一籌難以預(yù)料，但幾乎可以肯定的是，下游企業(yè)對技術(shù)路線的選擇對于鋰電原材料行業(yè)的影響將非常大，


5月23日，華友鈷業(yè)公布擬非公開發(fā)行股票募集資金總額（含發(fā)行費用）不超過62.50億元，主要用于高鎳型動力電池用三元前驅(qū)體材料項目。而就在一周后，其大股東大山私人股份有限公司卻被曝出減持消息。6月1日，華友鈷業(yè)公告稱，公司收到第一大股東大山公司的通知，大山公司通過大宗交易減持其持有的1463萬股，占公司總股本的1.28%；同時，大山公司與澤友公司簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，大山公司擬轉(zhuǎn)讓其持有的6472萬股公司無限售流通股份，占公司總股本的5.67%。

正在華友鈷業(yè)大幅定增擴產(chǎn)，準(zhǔn)備大干一場時，大股東的突然減持，無疑令其發(fā)展前景更加撲朔迷離。

當(dāng)鈷價≈股價

據(jù)國際能源網(wǎng)記者了解，華友鈷業(yè)主要有三大產(chǎn)品，分別為鈷產(chǎn)品、銅產(chǎn)品和三元前驅(qū)體，其中，鈷產(chǎn)品是其最主要的營收來源。根據(jù)其年報，2019年華友鈷業(yè)鈷產(chǎn)品的主營收入為56.81億元，占總營收的30.13%；其次是銅產(chǎn)品，2019年主營收入為26.33億元，占總營收的13.97%；三元前驅(qū)體則為11.51億元，占總營收的6.11%。

但是，值得注意的是，華友鈷業(yè)的鈷產(chǎn)品雖然營收不少，但實際入賬的并不多，2019年鈷產(chǎn)品僅為華友鈷業(yè)貢獻(xiàn)了6.38億元的主營利潤，占到總利潤的30.31%。相對應(yīng)地，其鈷產(chǎn)品的毛利率只有11.23%，同比2018年大幅下跌23.51個百分點。同時，在2018年，華友鈷業(yè)鈷產(chǎn)品的主營收入高達(dá)95.8億元，創(chuàng)造利潤33.28億元，與2019年相比，可謂是天壤之別。

此外，由于主營業(yè)務(wù)遭到重創(chuàng)，華友鈷業(yè)的整體業(yè)績也隨之大幅下跌，甚至出現(xiàn)了2019一整年創(chuàng)造的凈利潤還不如2018年一個季度的多情況。華友鈷業(yè)2019年的主要財務(wù)數(shù)據(jù)為：營業(yè)總收入189億元，同比增長30.46%；歸屬凈利潤為1.2億元，同比下跌92.18%；扣非凈利潤為0.68億元，同比下跌95.31%。

按產(chǎn)業(yè)鏈來劃分，華友鈷業(yè)處于中上游，所以相比其他企業(yè)，其盈利能力更容易受到原材料價格的影響。國際能源網(wǎng)記者了解到，受益于高鎳三元電池需求爆發(fā)，2016年的鈷市場迎來爆發(fā)。以鈷產(chǎn)品為主的華友鈷業(yè)的股價從2016年的15元/股左右一度上漲至2018年最高的74.26元/股。

但好景不長，鈷原材料價格價格從2018年三季度開始持續(xù)走低，2019年全年低位徘徊，MB鈷均價較2018年下降了56%，嚴(yán)重壓縮了貢獻(xiàn)華友鈷業(yè)80%利潤的鈷產(chǎn)品的盈利空間。華友鈷業(yè)的股價也隨之跳水，最低時僅有19.41元/股，幾乎又回到了剛上市時的水平。

目前，國內(nèi)鈷價為25.5萬/噸，MB鈷價為15美元/磅，基本接近2020年新低位。如果按照正常規(guī)律，2020下半年，在國內(nèi)新能源汽車市場逐漸回暖后，鈷價有機會借勢觸底反彈。但是，迫于童工問題等多方面的壓力，華友鈷業(yè)近期宣布不再從剛果（金）的個人賣家手中購買鈷金屬原料。此外，根據(jù)剛果（金）衛(wèi)生部門6月1日消息，該國于日前爆發(fā)了第11輪埃博拉疫情。受這些負(fù)面消息的影響，華友鈷業(yè)將失去剛果（金）這一大原料供貨基地。

據(jù)國際能源網(wǎng)記者了解，剛果（金）的鈷金屬產(chǎn)量占到全球總產(chǎn)量的一半以上。因此，在這樣的背景下，就算鈷價在下半年反彈，鈷金屬供應(yīng)量能否跟得上，又將成為一個棘手的問題。

定增關(guān)鍵時刻大股東易主

財務(wù)風(fēng)險管控有句名言：“別把雞蛋都放在一個籃子里”。在經(jīng)歷了股價伴隨鈷價一起大起大落后，華友鈷業(yè)對此深有體會。目前，華友鈷業(yè)已經(jīng)有意對過于依賴鈷材料的公司運營模式作出調(diào)整，轉(zhuǎn)而培育新的業(yè)績增長點，而這一重任便落在了三元前驅(qū)體的身上。

記者了解到，2020年一季度華友鈷業(yè)三元前驅(qū)體銷量同比增長51%。同時，華友鈷業(yè)方面稱，根據(jù)下游客戶的產(chǎn)能擴張計劃及預(yù)計訂單增量分析，公司現(xiàn)有前驅(qū)體材料產(chǎn)能難以滿足下游客戶的未來需求，亟待擴充產(chǎn)能。另外，從三元鋰電池發(fā)展的大趨勢來看，在目前的技術(shù)條件下，高鎳化仍是進一步提升能量密度和降低電池成本的必由之路。據(jù)預(yù)計，2025年全球三元前驅(qū)體出貨量將是2019年的4.43倍。

或許正是基于對三元前驅(qū)體的樂觀前景的判斷，華友鈷業(yè)才果斷選擇全力加碼。日前，華友鈷業(yè)擬以非公開發(fā)行股票的方式募集資金總額（含發(fā)行費用）最高62.50億元。根據(jù)使用計劃，其中的43億元將用來投資高冰鎳項目和高鎳三元前驅(qū)體項目，二者規(guī)劃的產(chǎn)能分別為4.5萬噸/年和5萬噸/年。據(jù)國際能源網(wǎng)記者了解，截至目前，華友鈷業(yè)已投產(chǎn)和在建三元前驅(qū)體產(chǎn)能合計也不過10萬噸/年，但仍未達(dá)到理想的規(guī)模。

讓人不解的是，華友鈷業(yè)在定增募資的同時，其第一大股東大山公司卻在減持。并且，在股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，大山公司對華友鈷業(yè)的持股比例將從現(xiàn)在的22.85%下降至15.9%。而根據(jù)華友鈷業(yè)公司股本結(jié)構(gòu)，目前的第二大股東是華友鈷業(yè)的母公司浙江華友控股集團有限公司，其持股比例為17.99%，這就意味著大山公司將會失去第一大股東的地位，而華友鈷業(yè)也會成為華友控股集團的控股子公司。

按照一般邏輯，股東減持無非是出于兩種情況，一是自身需要資金，二是預(yù)計股價反彈乏力。在5月23日華友鈷業(yè)宣布定增擴產(chǎn)后，其股價并沒有因這條消息而出現(xiàn)回彈，反而在25日開盤每股就跌了兩塊多，隨后幾天公司股價在31元上下波動，直到6月3日上午收盤，股價最高仍未達(dá)到擴產(chǎn)消息發(fā)布前一個交易日的水平。由此，我們可以看到，投資者對于華友鈷業(yè)的轉(zhuǎn)型反應(yīng)并不強烈。所以，大山公司本次減持明顯是出于第二種情況。

值得注意的是，根據(jù)簡式權(quán)益變動報告書，新入局的澤友公司實際是化工背景的企業(yè)，其舉牌是基于對華友鈷業(yè)未來發(fā)展前景及投資價值的認(rèn)可。不過，該公司目前并沒有明確的增持或控股計劃，此次入股帶有明顯的試水意味，是否長期持有要看華友鈷業(yè)的后續(xù)表現(xiàn)。

無鈷時代如何自立為王

剛要轉(zhuǎn)型，大股東就減持，這一消息對華友鈷業(yè)來說并不友好。尤其是面對下游廠商選擇無鈷化電池的時候更是如此。

就目前動力電池領(lǐng)域的技術(shù)路線來看，三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池占據(jù)了動力電池市場的絕大部分，而三元鋰電池又分為鎳鈷錳電池和鎳鈷鋁電池，但不管是前者還是后者，電池中都會含有鈷。這是因為鈷在三元電池起到重要的穩(wěn)定作用，如果鈷的含量過低，那么三元鋰電池本就不安全的特性就會更加突出。因此，電池?zé)o鈷化唯一可行的途徑便是做成磷酸鐵鋰電池。

此前，由于電動汽車補貼大幅退坡，再加上三元鋰電池導(dǎo)致的電動汽車自燃事故頻頻出現(xiàn)，不少電動汽車公司都重新將視線重新集中到成本更低、更加安全的磷酸鐵鋰電池上。就連三元鋰電池的龍頭寧德時代，也加大了對磷酸鐵鋰電池的產(chǎn)能和技術(shù)投資。磷酸鐵鋰電池中既不含鈷，又不含鎳。而頭部企業(yè)對技術(shù)路線的選擇對行業(yè)的引領(lǐng)作用會非常明顯，當(dāng)特斯拉、比亞迪、寧德時代這樣的公司都紛紛倒向磷酸鐵鋰技術(shù)時，對于中上游以鈷和鎳原料銷售為主業(yè)的公司來說，打擊是非常厲害的。也就是說華友鈷業(yè)即使押寶在三元前驅(qū)體身上，但其本質(zhì)依然是三元鋰電池技術(shù)所需的材料，如果遭遇下游企業(yè)集體拋棄，那么華友鈷業(yè)的經(jīng)營危機仍然難以解除。

當(dāng)前，動力電池市場正處于多種技術(shù)路線交鋒的十字路口，雖然未來哪種技術(shù)會更勝一籌難以預(yù)料，但幾乎可以肯定的是，下游企業(yè)對技術(shù)路線的選擇對于鋰電原材料行業(yè)的影響將非常大，三元鋰是否會在未來與磷酸鐵鋰的交鋒中敗下陣來仍未知，因此，華友鈷業(yè)在轉(zhuǎn)型之時應(yīng)該多一些選擇，將重點放在兩三種不同的技術(shù)路線上，這樣才會更具備更高的抗風(fēng)險能力。就像海上航行的大船在全力向一個目標(biāo)沖刺的時候，很容易忽視沿途的暗礁和同行的伙伴，這是極度危險的。

原標(biāo)題：電池?zé)o鈷化來襲！華友鈷業(yè)何去何從？