目前采取由董事局、監(jiān)事會、重組委和執(zhí)行委共同組成的工作架構(gòu)，而不是“三會一層”的公司治理結(jié)構(gòu)，是中民投當(dāng)下階段的權(quán)宜之計，以便推進(jìn)重組工作的實施。背負(fù)著千億元債務(wù)的中民投，會迎來重組的曙光嗎
在經(jīng)歷了一年的自救后，中國民生投資股份有限公司(下稱“中民投”)宣布在2020年進(jìn)入全面重組的新階段，并提前完成了董事會換屆。
6月8日，中民投宣布，已于6月3日召開了臨時股東大會，組建了新一屆董事局、監(jiān)事會，這是中民投成立六年以來第三屆董事局和監(jiān)事會。在此之前的5月，中民投成立了重組工作委員會(下稱“重組委”)和執(zhí)行委員會(下稱“執(zhí)委會”)。至此，中民投形成了由董事局、監(jiān)事會、重組工作委員會、執(zhí)行委員會共同組成的工作架構(gòu)。
中民投高層調(diào)整，亦面臨負(fù)疴之下如何尋求解困之道。
一年半之前，在2019年春節(jié)后的第一個工作日，中民投的一只公司債盤中兩度停牌，拉開了其資金鏈危局的序幕。其后，中民投身陷數(shù)只公司債未能到期兌付、私募債延期兌付、相關(guān)股權(quán)被凍結(jié)、賣地求生等漩渦之中，令市場為之側(cè)目。
“這一路走來驚心動魄。”中民投新任董事局主席茅永紅在2020年5月召開的重組工作委員會(下稱“重組委”)成立會議上表示。
從2018年下半年開始，昔日在資本市場上大手筆“買買買”的中民投開始資金吃緊，進(jìn)入密集還款期，而其公司債卻“縮水發(fā)行”已釋放出些許信號。
也正是在這一年，中民投創(chuàng)始人、第一屆董事局主席董文標(biāo)卸任，而其繼任者李懷珍上任僅四個月，便迎來與泰國正大集團(tuán)(Charden Pokphand Groux，即卜蜂集團(tuán))執(zhí)行董事和資深副董事長、中民投聯(lián)席主席楊小平“雙頭”執(zhí)政的局面。
隨著中民投董事局完成換屆，其正從應(yīng)急狀態(tài)向正常的公司治理過渡，亦意味著其重組工作實質(zhì)啟動。
“2020年，將成為中民投轉(zhuǎn)型重整、脫胎換骨的決勝之年。”2019年最后一天，中民投應(yīng)急委主席茅永紅在2020年元旦致辭中表示。
根據(jù)中民投2019年8月披露的數(shù)據(jù)，截至2019年7月底，其合并范圍有息負(fù)債規(guī)模為1147億元。由于截至目前其仍未披露2018年報和2019年報，目前的存量債務(wù)究竟規(guī)模多少，外界尚不可知。
在新一屆董事局帶領(lǐng)下，背負(fù)著千億元債務(wù)的中民投，將如何迎來重組的曙光？
新班底
成立六年的中民投，已經(jīng)組建了三屆董事會，其中2018年10月才組建的第二屆董事會，存在歷史僅有一年零八個月。
《財經(jīng)》記者從中民投獲悉，新一屆董事局由19位股東代表組成。其中，茅永紅任董事局主席，楊小平、孫蔭環(huán)、左宗申、史貴祿、李光榮、林騰蛟、林波、王麗影、王樹華任副主席。
與第二屆董事局相比，第三屆董事局的董事席位增加了七個。新任董事局主席茅永紅此前任第二屆監(jiān)事會主席、應(yīng)急管理委員會(下稱“應(yīng)急委”)主席。除了董事局主席，茅永紅還兼任重組委聯(lián)席主席。
從去年開始，中民投的管理架構(gòu)已在逐漸發(fā)生變化。2019年3月成立了由股東代表、董事局、監(jiān)事會和經(jīng)營層組成應(yīng)急委。7月，成立了執(zhí)行委員會，由總裁呂本獻(xiàn)任執(zhí)委會主任。8月公布了由15名成員組成的應(yīng)急委名單，其中11名為股東代表，中民投董事、百步亭集團(tuán)董事局主席茅永紅任應(yīng)急委主席，中民投董事局主席李懷珍改任應(yīng)急委副主席。
據(jù)《財經(jīng)》記者了解，在新一屆董事局的九名副主席，史貴祿和林波于去年加入了應(yīng)急委，吉林省金都集團(tuán)有限公司董事長王麗影和河北裕華鋼鐵有限公司董事長王樹華則是新面孔。
不過，對于熟悉保險業(yè)的人來說，王麗影的名字并不令人陌生，她是都邦財險首任董事長，當(dāng)年與該公司總裁戰(zhàn)鷹之爭，暴露保險業(yè)最早的一波董事長、總裁之間的分歧。
特華投資控股有限公司董事長、華安保險原董事長李光榮2018年被帶走調(diào)查后，一度從中民投董事局名單上消失。2019年隨著其歸來，如今又重新進(jìn)入中民投董事局。
中民投第二屆董事局中的李懷珍、李銀珩、章晟曼、呂本獻(xiàn)、張建宏和周海江等人已退出董事席位，其中，第二屆董事局主席李懷珍改任重組委副主席，呂本獻(xiàn)任執(zhí)委會主任。
63歲的中民投首任董事局主席董文標(biāo)，則在2018年10月辭職后，于2019年初辭去董事職務(wù)，正式退休。六年前中民投成立時的第一屆董事局成員，僅余楊小平、孫蔭環(huán)、史貴祿和李光榮四人。
新一屆監(jiān)事會則由周海江、高揚(yáng)瑜、白紅敏、朱岳海、江亮、舒瑞斌和宋奇峰等7位股東代表組成。其中，周海江任監(jiān)事會主席，其此前是第二屆董事局成員，2019年為應(yīng)急委成員。高揚(yáng)瑜和白紅敏任副主席，其中高揚(yáng)瑜是第二屆監(jiān)事會副主席續(xù)任。
此前的5月15日，中民投成立了由債委會、公司股東、管理層、進(jìn)出口銀行、建設(shè)銀行上海分行和長城資產(chǎn)管理公司等各相關(guān)方組成的重組委，其中茅永紅任執(zhí)行主席，副主席為李懷珍、左宗申和孫蔭環(huán)。此外還組建了由八名委員和一名主任組成的新執(zhí)委會，由呂本獻(xiàn)任主任。
據(jù)了解，重組委成立后，接替了原來的應(yīng)急委，作為中民投實施和落地重組方案的領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)調(diào)動各方資源，共同推進(jìn)重組。而新的執(zhí)委會，則執(zhí)行整體重組的決策部署，全面負(fù)責(zé)公司日常經(jīng)營管理。
據(jù)接近中民投的人士表示，目前采取由董事局、監(jiān)事會、重組委和執(zhí)行委共同組成的工作架構(gòu)，而不是“三會一層”的公司治理結(jié)構(gòu)，是中民投的權(quán)宜之計，以便推進(jìn)重組工作的實施。
重組三步走
2019年12月末，聯(lián)合評級曾發(fā)布公告稱，將億達(dá)中國(3639.HK)子公司展望調(diào)整為“負(fù)面”，主要原因在于其實際控制人中民投流動性緊張，持續(xù)對億達(dá)發(fā)展融資環(huán)境造成不利影響仍未消除，短期會有償債壓力。
億達(dá)中國的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年底，其所持銀行及其他借款高達(dá)150億元，凈負(fù)債比率約為103.5%，而其現(xiàn)金及銀行結(jié)余僅為20.4億元。標(biāo)普預(yù)測，其在2020年9月前約有8億元公司債到期。
此前億達(dá)中國曾公告稱，中民投的財務(wù)狀況變化對其的融資造成負(fù)面影響，并導(dǎo)致發(fā)生其所訂立截至2019年4月10日未償還本金總額約為42.77億元的若干貸款協(xié)議項下的若干觸發(fā)事件。
而在此之前，中民投的債務(wù)危機(jī)已不斷顯露。
2019年春節(jié)剛過，中民投便接連陷入債券未能到期兌付，私募債延期兌付、相關(guān)股權(quán)被凍結(jié)等流動性困局之中，引起市場關(guān)注。
一位銀行業(yè)高管曾對《財經(jīng)》記者指出，一般企業(yè)出問題的順序是信托業(yè)務(wù)、銀行表內(nèi)業(yè)務(wù)和債券業(yè)務(wù)。如果債券出問題，說明情況已很嚴(yán)重了。
此前中民投報表中的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月末，其負(fù)債率高達(dá)74.95%，當(dāng)期的剛性債務(wù)余額為1646億元，占比70.92%。其中，短期剛性債務(wù)占比達(dá)60.90%，即期償付壓力有所增大。
上海新世紀(jì)資信評估投資服務(wù)公司(下稱“新世紀(jì)資信”)2018年10月發(fā)布的信用評級報告認(rèn)為，在信用違約事件顯著增加的情況下，中民投面臨的信用風(fēng)險加大，其中融資租賃板塊大額風(fēng)險資產(chǎn)回收存在不確定性。
早在2017年底，中民投就開始“雙降雙提”(即降規(guī)模，提質(zhì)量；降杠桿，提效率)，實施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。據(jù)一位中民投人士表示，雖然彼時中民投已看到了轉(zhuǎn)型的方向，但對于中民投這種產(chǎn)融結(jié)合的巨無霸來說，轉(zhuǎn)型并不容易，尤其是處在去杠桿的過程中。
2019年2月，中國長城資產(chǎn)管理股份有限公司(下稱“長城資產(chǎn)”)進(jìn)場，宣布與中民投展開業(yè)務(wù)合作，由其作為財務(wù)顧問，參與中民投重組方案的設(shè)計和實施。次月，中民投成立了由股東代表、董事局、監(jiān)事會、經(jīng)營層組成的應(yīng)急委，以尋求化解流動性困難。
據(jù)了解，根據(jù)中民投的重組框架方案，將遵循市場化、法治化原則，主要采用“公司自救+股東救助”，進(jìn)行債務(wù)重組、資產(chǎn)重組和股權(quán)重組。
此前中民投應(yīng)急委為其確定的發(fā)展戰(zhàn)略有三步，一是落實債務(wù)重組方案，結(jié)束其流動性困難；二是用半年時間完成“三會一層”換屆，對旗下的被投公司業(yè)務(wù)整合，恢復(fù)經(jīng)營；三是從2020年下半年開始，用兩年左右時間，發(fā)展新業(yè)務(wù)。
概括而言，中民投重組三步曲是“站起來、走起來、跑起來”。
2019年以來，中民投啟動了“賣賣賣”模式，尤其是在地產(chǎn)領(lǐng)域。2019年2月，將其手中的核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)之一董家渡地塊以121億元轉(zhuǎn)讓給綠地地產(chǎn)集團(tuán)。5月，上置集團(tuán)以3.2億港元出售了潤斯投資51.1%股權(quán)。6月，上置集團(tuán)又以12.85億元出售了遼寧沈陽的雅賓利花園項目公司100%股權(quán)。9月，中民未來以20.6億元的對價出售了所持中民物業(yè)集團(tuán)60%股權(quán)。10月，中民嘉業(yè)清倉陽光城，將上海嘉聞剩余50%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了福建捷成。億達(dá)中國則將子公司武漢春田房地產(chǎn)以8.7億元賣給了武漢紐賓凱集團(tuán)。
據(jù)了解，目前出售了多筆資產(chǎn)后，中民投的流動性壓力得到一定的緩解，但重組“三步曲”的第一步仍在進(jìn)行之中。
發(fā)展模式轉(zhuǎn)型
茅永紅2019年在一封致員工公開信中坦陳，中民投成立以來確實走了一些彎路，尤其是2019年以來出現(xiàn)了流動性困難。在其看來，除了外部環(huán)境的原因，更有中民投的戰(zhàn)略不清晰、擴(kuò)張過快、債務(wù)錯配、治理結(jié)構(gòu)不完善和管理粗放等內(nèi)因。
中民投在成立之初，便走上了一條重資產(chǎn)之路。彼時董文標(biāo)曾表態(tài)，中民投將整合和利用金融資源和產(chǎn)品，通過重塑企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，來推進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合，將其打造成為中國的摩根。
根據(jù)中民投的規(guī)劃，其對產(chǎn)業(yè)投資作為財務(wù)投資，將金融投資作為戰(zhàn)略投資。在其成立時擬設(shè)的九大板塊中，涵蓋當(dāng)時已產(chǎn)能過剩的光伏產(chǎn)能和鋼鐵等重工業(yè)。董文標(biāo)彼時表示，建筑工業(yè)化將是代表中民投未來核心競爭力的三大特色之一。
對于中民投為何選擇過剩行業(yè)進(jìn)行產(chǎn)能整合的做法，業(yè)界亦多質(zhì)疑。而董文標(biāo)則認(rèn)為，這是富礦，也是一個窗口期，“很多人還沒有發(fā)現(xiàn)它的價值。”
此前曾有多個金融業(yè)人士指出，中民投成立以來并購?fù)顿Y規(guī)模較大，涉及國內(nèi)外多個行業(yè)的拓展，且部分項目單體投資金額較高、回收期較長，易受房地產(chǎn)、光伏等相關(guān)行業(yè)政策、地區(qū)經(jīng)濟(jì)環(huán)境及國際經(jīng)濟(jì)形勢波動等因素影響，其創(chuàng)現(xiàn)能力較弱。
西澤研究院2019年5月的一份報告指出，中民投無限度地擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表，最后形成了大量的不良資產(chǎn)與有毒資產(chǎn)。
在茅永紅看來，中民投“唯有改革是再出發(fā)的起點(diǎn)”。在盤活現(xiàn)有資產(chǎn)基礎(chǔ)上，中民投將改變自有資金投資的模式，并由高負(fù)債、重資產(chǎn)的“投資+運(yùn)營”向輕資產(chǎn)的“投資+平臺”轉(zhuǎn)型。
此前中民投原總裁呂本獻(xiàn)曾公開表示，中民投將出售成熟企業(yè)，撤并低效企業(yè)，由過去的擴(kuò)張模式轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在的買賣結(jié)合、以退為主的模式。
不過，一位接近中民投的人士表示，按照中民投目前轉(zhuǎn)型的思路，并不是一味出售，而要根據(jù)整體框架方案進(jìn)行規(guī)劃，進(jìn)行處置或持有增值皆為選項。其存量資產(chǎn)將按產(chǎn)業(yè)和投資板塊分別予以處置，其中產(chǎn)業(yè)板塊將走輕資產(chǎn)的路，不再像以往那樣要求對其控股。
據(jù)了解，根據(jù)中民投的重組計劃，其新能源、社區(qū)服務(wù)、租賃、醫(yī)療、地產(chǎn)等產(chǎn)業(yè)經(jīng)營板塊，將通過提升經(jīng)營，恢復(fù)造血能力；投資相關(guān)板塊將進(jìn)一步整合資產(chǎn)，逐步實現(xiàn)資產(chǎn)升值。
中民投官網(wǎng)顯示，截至目前，其公司業(yè)務(wù)板塊包括中民投國際、中民投資本、中民投租賃、中民投資管、中民投亞洲、中民新能、中民嘉業(yè)、中民未來、中民航旅和中民醫(yī)療等十個板塊。
“中民投的有些項目可能還不錯，但是流動性不好。”一位曾與中民投有業(yè)務(wù)合作的銀行人士認(rèn)為，中民投以前管理層的一個問題就在于是一堆銀行的人以銀行的思維在經(jīng)營產(chǎn)業(yè)，對實業(yè)缺乏真正的了解。
5月20日，中民投執(zhí)委、中民新能總裁肖宏江在談到赴寧夏考察的感受時亦認(rèn)為，中民投以前走了不少彎路，根源在于對實業(yè)不了解，長期游離在實業(yè)、運(yùn)作、投資、退出之間。而從目前的情況來看，中民新能的土地資源和電力上網(wǎng)通道，將成為公司的后發(fā)優(yōu)勢。
中民投已自救一年，茅永紅此前坦言，中民投流動性困難仍未從根本上解除，加之新冠疫情的疊加影響，公司面臨的困難仍十分嚴(yán)峻。
截至目前，中民投仍未披露其2018年年報和2019年中報，并因此收到上海證監(jiān)局下發(fā)的行政監(jiān)管措施決定書。對外界來說，中民投的不良資產(chǎn)現(xiàn)狀仍是一個謎。
原標(biāo)題：中民投董事會換屆 面臨千億債務(wù)解困挑戰(zhàn)
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