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 最終還是TCL摘下了中環(huán)“國營”的帽子。

日前，TCL科技公告稱，公司通過競價最終成為中環(huán)混改項目的受讓方。盡管交易雙方尚未簽署最終交易協(xié)議，但這場耗時兩月有余的百億混改基本已經(jīng)落下了帷幕。

交易完成后，TCL科技將成為中環(huán)集團(tuán)真正的主人，以及后者旗下兩家上市公司中環(huán)股份、天津普林的實際控股人。相比天津普林和TCL之間一塊電視機(jī)電路板就能產(chǎn)生共鳴的“靈魂”，中環(huán)股份與新東家之間的心動信號來得有些意料之外，但也在情理之中。

市值觀察注意到，無論是中環(huán)股份還是TCL，近年來都不謀而合地在向半導(dǎo)體聚焦，這場百億混改將二人拉上了一條船，其中最大的看點也在半導(dǎo)體之上。

1  百億混改塵埃落定

兩個月前，價值109.74億元的中環(huán)集團(tuán)100%股權(quán)在天津產(chǎn)權(quán)交易中心公開掛牌轉(zhuǎn)讓并依法定程序公開征集受讓方。在此之前，兩家國資為中環(huán)集團(tuán)核心持股方，分別持股51%和49%。

中環(huán)集團(tuán)旗下的核心公司中環(huán)股份是此次混改的焦點所在。作為集團(tuán)業(yè)務(wù)的中流砥柱，中環(huán)股份的主要營收來源為新能源材料、半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，而這兩大業(yè)務(wù)都在國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)之列。

除了TCL，IDG也曾是中環(huán)集團(tuán)的有意競購方之一。在此之前，有不少業(yè)內(nèi)人士對于IDG拿下中環(huán)這一標(biāo)的充滿信心。有知情人士就對媒體透露，盡管TCL的資格分比IDG要高出不少，但今年以來中環(huán)股份受到各類利好消息影響而股價大漲，其身價預(yù)期會在109億元的起拍價上上漲不少。相較之下，純資金投資的IDG比起TCL更具備優(yōu)勢。

但反面，TCL的聲援者也有自己的“手牌”。一方面，此次中環(huán)混改明確提出了產(chǎn)業(yè)協(xié)同的指標(biāo)，IDG雖然在太陽能光伏、半導(dǎo)體、LED電子元器件等多個相關(guān)領(lǐng)域深耕多年，但相比而言，TCL與中環(huán)合作，在業(yè)務(wù)整合，產(chǎn)業(yè)協(xié)同方面更具基礎(chǔ)與可行性。

另外，市值觀察了解到，TCL與中環(huán)集團(tuán)以及天津市政府均有合作基礎(chǔ)。比如，中環(huán)集團(tuán)曾在2015年引入TCL集團(tuán)參與下屬子公司的國企混改。2019年，TCL還與天津市政府就半導(dǎo)體材料與器件、新能源環(huán)保等重點創(chuàng)新業(yè)務(wù)簽訂過戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。

2  TCL的新解藥

TCL和中環(huán)股份，如果沖浪網(wǎng)速不夠快的看官，可能會想，一個整電視的，一個搞光伏，這搭配怎么看都有點“黑暗料理”的味道。

事實上，此次參與混改競購的“TCL科技”和記憶中“TCL”已經(jīng)無法同日而語了。

為了將旗下終端業(yè)務(wù)和半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)兩大截然不同的資產(chǎn)聚焦化運營，“TCL集團(tuán)”在2019年1月的股東大會通過“資產(chǎn)分家”的議案，將家電、手機(jī)等終端業(yè)務(wù)正式剝離出TCL集團(tuán)，原本的上市公司集中注意力開展半導(dǎo)體顯示、產(chǎn)業(yè)投資等業(yè)務(wù)。而隨著“資產(chǎn)分家”逐步落地和完成，TCL集團(tuán)在2020年2月正式更名為TCL科技。

在更名之前，TCL集團(tuán)的業(yè)績就已主要由半導(dǎo)體顯示及材料業(yè)務(wù)拉動，其華星光電是主要增長動力。更名之后，TCL科技更加聚焦半導(dǎo)體顯示，并保持著快速的規(guī)模成長。2019年以及2020年一季度，TCL華星的營收增長就分別達(dá)到22.9%、25.3%。

加速在半導(dǎo)體顯示及材料業(yè)務(wù)的布局，也讓TCL科技在市場更受肯定，一個顯著的標(biāo)志是，此前，TCL科技股價常年徘徊在3元/股附近，如今，該公司股票已成功翻倍，最高突破7.2元/股。

參與中環(huán)百億混改之前，TCL科技已在加強半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)的布局。比如，2020年3月，TCL在格科微IPO前夕突擊入股，后者為全球領(lǐng)先的CMOS圖像傳感器和顯示驅(qū)動芯片供應(yīng)商。與此同時，TCL科技還相繼傳出有關(guān)于對日本JOLED、武漢華星、TCL華星等眾多關(guān)聯(lián)領(lǐng)域公司的收購、投資、增資消息。

3  新的想象空間

值得注意的是，在百億混改塵埃落定后的第一個交易日，中環(huán)股份和TCL科技的股價出現(xiàn)了不同幅度的下跌。7月16日，中環(huán)股份和天津普林開盤半小時即雙雙跌停，TCL科技則以2.02%的跌幅報6.30元/股。
這多少有些利好出盡的拖累，因為從混改的前景看，雙方合作實現(xiàn)共贏是大概率。

作為國內(nèi)為數(shù)不多的在光伏制造端擁有一定體量和地位的國企，中環(huán)股份正逐漸向半導(dǎo)體傾斜。其中一個重要的信號是，在2020年2月，中環(huán)股份發(fā)起了一筆規(guī)模不超過50億元的募資計劃，而這筆資金就是要用于投資半導(dǎo)體硅片項目。

相比于占據(jù)公司主營業(yè)務(wù)絕大部分比例的光伏級單晶硅產(chǎn)品，半導(dǎo)體硅片材料利潤空間更高。換句話說，在半導(dǎo)體領(lǐng)域的逐步深入，能對中環(huán)股份提升自身利潤有積極影響。

TCL和中環(huán)的牽手，在TCL取到水的同時，也給中環(huán)股份送來了水。正如上述我們提到的，TCL有著發(fā)力半導(dǎo)體的決心，同時還有包括TCL多媒體電子、TCL通訊科技、TCL顯示科技、通力電子在內(nèi)的上市公司集群。在這個產(chǎn)業(yè)集群中背后潛藏著大量的半導(dǎo)體訂單。

反觀中環(huán)股份，從業(yè)務(wù)組成來看，盡管該公司在半導(dǎo)體領(lǐng)域掌握著行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢，然而，其營收有88.36％來自于新能源材料，半導(dǎo)體材料的營收占比只占到全公司的0.83％。換句話說，TCL手上的潛在訂單，正是眼下中環(huán)股份重點戰(zhàn)略所缺乏的。

橫向來看，中環(huán)股份現(xiàn)有的半導(dǎo)體材料中，能實現(xiàn)量產(chǎn)的產(chǎn)品是5-6英寸硅片和8英寸硅片，多用于對硅片純度要求較低的光伏產(chǎn)業(yè)。而目前市場應(yīng)用最為主流的則為12英寸半導(dǎo)體硅片，且已有機(jī)構(gòu)預(yù)測2020年會迎來18英寸硅片的量產(chǎn)。相比之下，中環(huán)股份未來在半導(dǎo)體領(lǐng)域還會面臨資金和技術(shù)的雙重壓力。

正因為如此，TCL的到來或許能為中環(huán)股份開辟出一條新的道路。作為一家在半導(dǎo)體硅片深耕數(shù)十年的老牌國企而言，中環(huán)是具備濃厚的半導(dǎo)體基因的，但無奈受困于“國企”的身份，在原有機(jī)制內(nèi)很難做出突破“光伏舒適圈”的大幅度動作。

如此看來，TCL作為實業(yè)管理經(jīng)驗豐富的民營企業(yè)，能為前者在市場化的運作和尋求靈活的決策機(jī)制方面提供不少經(jīng)驗。

新的起跑線上，中環(huán)和TCL再出發(fā)，資本市場的暢想和半導(dǎo)體領(lǐng)域的期待都在努力為其繪制一張充滿想象的藍(lán)圖。但未來，還是要看踐行者們?nèi)绾伟崖纷幼咄ā?br />

原標(biāo)題：百億混改，全面接盤，TCL科技圖什么？