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7月17日晚間，寧德時(shí)代發(fā)布公告，公布非公開發(fā)行股票發(fā)行結(jié)果。根據(jù)公告，寧德時(shí)代本次發(fā)行股份數(shù)量1.22億股，發(fā)行價(jià)格為每股161元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，實(shí)際募集資金凈額約196.2億元。其中，在7月10日宣布與寧德時(shí)代簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議的本田認(rèn)購(gòu)了37億元，大頭則被高瓴資本拿下，認(rèn)購(gòu)金額達(dá)100億元。
寧德時(shí)代加快“軍備競(jìng)賽”節(jié)奏

截至2019年年底，寧德時(shí)代產(chǎn)能達(dá)53GWh，位居國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)之首，但這并沒有讓寧德時(shí)代放慢“軍備競(jìng)賽”的節(jié)奏。

今年2月26日晚間，寧德時(shí)代發(fā)布《非公開發(fā)行股票預(yù)案》，擬募資金額不超過200億元，其中125億元將用于總計(jì)52GWh的產(chǎn)能投資，包括投建湖西鋰電池?cái)U(kuò)建16GWh、江蘇時(shí)代動(dòng)力三期24GWh和四川時(shí)代動(dòng)力一期12GWh。

雖然之后將募資金額下調(diào)至197億元，但涉及的產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目投資金額并未改變。同一天，寧德時(shí)代還發(fā)布公告稱，擬投資不超100億元建設(shè)寧德車?yán)餅充囯x子電池生產(chǎn)基地項(xiàng)目，預(yù)計(jì)建設(shè)周期為兩年，新增鋰離子電池年產(chǎn)能約 16GWh。

再加上以往規(guī)劃的與上汽、廣汽、一汽、東風(fēng)合作規(guī)劃的產(chǎn)能，據(jù)第一電動(dòng)網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，加上已有的53GWh，寧德時(shí)代2020-2023年預(yù)計(jì)投產(chǎn)的項(xiàng)目產(chǎn)能已達(dá)257.6GWh。
為何需要如此大規(guī)模的產(chǎn)能，在《非公開發(fā)行股票預(yù)案》中寧德時(shí)代已說得很清楚——“新能源汽車產(chǎn)業(yè)受到國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策大力支持，將帶動(dòng)動(dòng)力電池行業(yè)的高速發(fā)展，迎來廣闊的市場(chǎng)空間。”

曾經(jīng)，在新能源市場(chǎng)還未迎來爆發(fā)元年時(shí)，寧德時(shí)代便開始進(jìn)行產(chǎn)能儲(chǔ)備，雖然彼時(shí)還未做到技術(shù)領(lǐng)先，但憑著穩(wěn)定供貨的能力，寧德時(shí)代殺出了自己的一條血路。如今，新能源市場(chǎng)雖然很可能在今年迎來零增長(zhǎng)，但寧德時(shí)代卻依然保持樂觀。

根據(jù)2019年12月9日工信部發(fā)布的《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》（征求意見稿），中國(guó)計(jì)劃到2025年實(shí)現(xiàn)新能源汽車新車銷量占比達(dá)到25%左右的目標(biāo)。很多人認(rèn)為2025年中國(guó)汽車銷量有望回到2017年高點(diǎn)水平，也就是2887萬輛。如以2800萬輛的保守水平以及2020年新能源汽車市場(chǎng)零增長(zhǎng)計(jì)算，新能源汽車在這五年的年化增長(zhǎng)率約為42%。

即便達(dá)不到這么高的增長(zhǎng)水平，但依然足夠讓認(rèn)為“賭才是腦力活”的寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群心動(dòng)下注。

創(chuàng)業(yè)板市值最高企業(yè)也缺錢嗎？

既然決定要賭，就要有足夠籌碼。

根據(jù)上圖統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目加上歐洲布局的研發(fā)基地，整體投入約749億元。

根據(jù)公開消息，2020年至今，寧德時(shí)代已計(jì)劃融資近500億，同時(shí)還向銀行申請(qǐng)了1700億的年度綜合授信額度。短短兩個(gè)季度，在國(guó)內(nèi)和國(guó)外市場(chǎng)，寧德時(shí)代比去年多布局了將近800億的融資計(jì)劃。而此次定增則是寧德時(shí)代2018年上市以來首次以增發(fā)配股的方式融資。

有人疑惑，已貴為創(chuàng)業(yè)板市值最高公司的寧德時(shí)代還缺錢嗎？
可以看到，寧德時(shí)代在今年一季度末賬面資產(chǎn)有近1014.36億元，流動(dòng)資產(chǎn)的占比也達(dá)到70.64%，但其貨幣資金僅有371.1億元，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款雖數(shù)額不小，卻不是能立即變現(xiàn)的資產(chǎn)。
但是寧德時(shí)代的流動(dòng)負(fù)債（指企業(yè)將在1年內(nèi)或超過一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)）卻有398.33億元，且每個(gè)月的營(yíng)業(yè)成本超過20億元，因此，在規(guī)避短期償債風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上進(jìn)行擴(kuò)張，融資成了唯一的選擇。

此次的非公開發(fā)行股票是一種比較快速且穩(wěn)當(dāng)?shù)姆绞剑瑫r(shí)，對(duì)于寧德時(shí)代這個(gè)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的而言，極容易吸引到優(yōu)秀的投資機(jī)構(gòu)或個(gè)人間接為其站臺(tái)背書。

顯然，這次197億的定增過程中，高瓴資本扮演了這個(gè)角色。

為何選擇寧德時(shí)代？

此前，高瓴資本在新能源行業(yè)最有名的投資便是蔚來汽車。從2015開始經(jīng)過幾輪投資，2018年9月，蔚來汽車在納斯達(dá)克成功上市時(shí)，高瓴資本持股比例達(dá)到7.5%，是蔚來汽車第三大股東。

但2019年底，高瓴資本清倉(cāng)了蔚來汽車，這一動(dòng)作被解讀為資本市場(chǎng)對(duì)蔚來的唱衰，彼時(shí)蔚來汽車股價(jià)正處于低點(diǎn)。但誰也沒想到，李斌正走在從最慘的人變成最幸福的人的路上。

退出蔚來，高瓴資本是否后悔我們不得而知，但從蔚來的由衰轉(zhuǎn)盛應(yīng)該讓高瓴資本重新認(rèn)識(shí)了新能源產(chǎn)業(yè)。

“高瓴資本以及和他們走得比較近的高毅資本有個(gè)基本理念，叫勝而后求戰(zhàn)，此刻他們算是基本弄清楚了新能源產(chǎn)業(yè)是個(gè)好賽道。弄清楚了這個(gè)，投寧德時(shí)代幾乎毋庸置疑。”資管君社區(qū)汽車行業(yè)首席分析師云松令告訴第一電動(dòng)網(wǎng)。

今年5月，高毅資產(chǎn)首席投資官鄧曉峰在接受媒體專訪時(shí)曾表示，如果一家公司未來5年的復(fù)合回報(bào)率能達(dá)到20%，那它可能會(huì)是很好的投資機(jī)會(huì)。

那么寧德時(shí)代在2025年之前年化收益率能到多少呢？

假設(shè)2025年新能源市場(chǎng)25%的占比只實(shí)現(xiàn)了一半——即12.5%，總量達(dá)到350萬輛（汽車總量仍以2800萬輛計(jì)算），對(duì)應(yīng)2020年零增長(zhǎng)的120萬輛，年化增長(zhǎng)為24%，而鋰電池的出貨量對(duì)一般比新能源車銷量要略高一些，姑且認(rèn)為是25%。

“假定未來五年寧德的市場(chǎng)份額保持不變，不考慮海外市場(chǎng)變動(dòng)。由于鋰電池價(jià)格會(huì)不斷下調(diào)，寧德時(shí)代的各項(xiàng)利潤(rùn)率都將隨之下滑。那么轉(zhuǎn)移到凈利潤(rùn)，我們認(rèn)為年化增速為20%。用這個(gè)增速來消化寧德此刻的估值，如果以高瓴161元的買入價(jià)來看，當(dāng)時(shí)的PE水平為84倍，對(duì)應(yīng)2025的PE水平為30倍。以行業(yè)平均50倍PE為合理水平，則寧德時(shí)代對(duì)應(yīng)增長(zhǎng)率為67%（50/30-1），對(duì)應(yīng)年化收益率10.75%。”云松令告訴第一電動(dòng)網(wǎng)。

當(dāng)然，這一數(shù)字是相對(duì)保守的收益水平，幾乎接近無風(fēng)險(xiǎn)。

“對(duì)于股市投資而言，如果你能發(fā)現(xiàn)一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)極低的10.75%回報(bào)率的投資機(jī)會(huì)，那你貸款也應(yīng)該殺進(jìn)去。同時(shí)，一旦市場(chǎng)大規(guī)模起量，寧德時(shí)代的利潤(rùn)增長(zhǎng)率絕非年化20%可比，其估值水平也絕非50倍可比。他的股價(jià)增長(zhǎng)很有可能是數(shù)倍級(jí)別。”云松令說道。

對(duì)于高瓴資本，這是一個(gè)絕好的投資機(jī)會(huì)，因此，狂砸100億或許并不貴。

當(dāng)然，任何投資都伴隨著風(fēng)險(xiǎn)，誰也沒法拍著胸脯打包票說5年后的新能源市場(chǎng)能再現(xiàn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。但此時(shí)此刻，高瓴資本的入場(chǎng)對(duì)今年這個(gè)有些冷的行業(yè)，是一個(gè)絕對(duì)積極的信號(hào)。

一個(gè)彩蛋

此次寧德時(shí)代定增結(jié)果出爐，讓汽車圈、投資圈、媒體圈甚至股民圈都很熱鬧，除了大頭高瓴資本和本田的入場(chǎng)讓人興奮，此次參與申購(gòu)的38個(gè)發(fā)行對(duì)象中出現(xiàn)了黃曉明的身影，這讓許多自媒體都開始梳理這位娛樂圈投資達(dá)人的投資歷史。

但令人遺憾的是，最后承銷機(jī)構(gòu)出來澄清，此黃曉明非彼黃曉明，此事也算告一段落。

對(duì)于新能源行業(yè)來說，2020年上半年是“失去”的半年。下半年伊始，資本市場(chǎng)對(duì)寧德時(shí)代的熱烈對(duì)行業(yè)來說無疑是一件好事，但對(duì)于動(dòng)力電池這一領(lǐng)域的其他小伙伴，尤其是那些沒上市、沒法大規(guī)模融資的電池企業(yè)，他們的上升通道又變小不少。


原標(biāo)題： 寧德時(shí)代196億定增背后：高瓴資本為何壕擲百億入場(chǎng)？