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社會對清潔廉價能源的需求是光伏發(fā)展的根本動力，光伏發(fā)電具備清潔、低碳(甚至零碳)、 可持續(xù)等優(yōu)勢，受到各國政府強力支持；與此同時，光伏降本提效潛力巨大，有望成為最廉價能源，降低全社會用電成本。

申萬宏源最新一期行業(yè)研究報告指出，光伏產業(yè)存在需求、供給、技術三重周期。由于成本下降迅速且發(fā)展空間巨大，光伏產業(yè)也具有顯著的成長性(如圖1)。 隨著光伏經濟性的凸顯，全行業(yè)將走向內生需求驅動增長的模式，全球光伏需求增長趨于平緩。根據測算，2020-2025 年， 全球光伏新增裝機分別有望達到 120GW、140GW、160GW、180GW、200GW、220GW， 同比分別增長 2.21%、16.67%、14.29%、12.50%、11.11%、10.00%。

“規(guī)模+技術”驅動降本增效，供需關系主導超額利潤

報告顯示，光伏行業(yè)呈現持續(xù)性的成本下降和轉換效率提升趨勢。2007-2019 年，光伏系統成本降低主要由組件貢獻，組件在系統成本占比從 2007 年的 60%降至 2019 年的 38.5%。2007-2012 年光伏發(fā)電由實驗性技術逐步邁向產 業(yè)化，規(guī)模效益帶來的成本降幅較大，這也是期間政策與市場頻頻脫節(jié)的根本原因。

規(guī)模效益邊際遞減疊加前期讓利過多，2013-2014 年系統、組件價格降幅較小。2015年后， 金剛線、RCZ、PERC 技術滲透率提高，技術進步驅動下光伏產業(yè)再次迎來降本增效浪潮。

高效路線對硅料品質、生產工藝要求大幅提升，光伏半導體屬性增強，規(guī)?；T檻提升，后發(fā)者優(yōu)勢 減弱。全行業(yè)競爭格局有望改善，具備成本和規(guī)模優(yōu)勢的各環(huán)節(jié)龍頭競爭力將進一步提升。

硅片環(huán)節(jié)，大尺寸硅片單位質量方棒拉制成本較低，總成本具備優(yōu)勢。受益于拉晶 環(huán)節(jié)成本優(yōu)勢，大尺寸硅片非硅制造成本較低。以 M9、M10、M12 為例，三類硅片分別 有望取得 1.80 分/W、2.13 分/W、2.60 分/W 的非硅成本降幅(較 156.75 全方片)?？?慮到大直徑拉晶一定程度上會導致硅料損耗增加，大尺寸硅片的單瓦硅料成本略有上升(如圖2)。
2019年，PERC電池產線投資成本已降至 30.3 萬元/MW，組件環(huán)節(jié)新上產線設備投資額為 6.8 萬元/MW(如圖3)。根據測算，M9、M10、M12 大尺寸硅片與 M2 相比帶來全產業(yè)鏈總超額利潤分別為 0.10、 0.18、0.28 元/W。 電池片產線初始投資成本分別為 6 億元/GW、4 億元/GW、 2 億元/GW 時，ROE 水平分別達到14.3%、20.5%、32.4%，項目 IRR 分別為 10.6%、 15.5%、28.2%。設備投資成本下降疊加生產效率提升推動全行業(yè)出現輕資產高 ROE 屬性。

高效電池方面，N 型高效路線開始進入快速推廣期，N 型電池具備轉換效率高、零光致衰減、弱光效應好以及組件穩(wěn)定性高等特點。目前中來股份是國內唯一量產 TOPCon 電池的廠商，晶科能源、天合光能等傳統電池廠商也紛紛加入 TOPCon 陣營。

鈞石、上澎、 晉能、中智等新進入者多選擇實驗室轉換效率更高的 HIT 技術路線。過去幾年，多晶、單晶PERC、TOPCon、IBC、異質結等 不同電池及組件技術路線轉換效率不斷打破紀錄，其中多次世界記錄均來自N型。

組件、系統環(huán)節(jié)，大尺寸硅片封裝密度更高，助力組件、系統環(huán)節(jié)進一步降本。常規(guī)組件封裝時電池片與電池片之間存在一定間隙，采用大尺寸硅片能減少同功率等級組件中的電池片用量，從而減少間隙留白，提高封裝密度(如圖4)。
此外，較少的電池片用量能夠降低 串焊時對齊主柵的難度，也便于企業(yè)的生產經營管理。若采用大尺寸硅片生產大功率組件， 則還能實現接線盒、人工、折舊等成本的攤薄，并顯著降低 BOS 成本。以 M12 硅片 50 版型組件為例，其功率可達 480W，BOS 成本降幅高達 19.77%。

各環(huán)節(jié)頭部企業(yè)格局基本形成

硅料環(huán)節(jié)，東方希望、通威股份、協鑫新疆、新特能源、大全新能源可變成本及產能位于第一梯隊，可變成本均低于 50 元/KG，東方希望、通威(包頭)、通威(樂山)可變成本已低于 40 元/KG。

傳統海外多晶硅巨頭 OCI、LDK、瓦克等可變成本顯著高于國內 企業(yè)，分別約為 62 元/KG、70 元/KG、80 元/KG。目前，OCI 已確認關閉位于韓國的兩 家光伏級多晶硅工廠，德國瓦克多晶硅業(yè)務 2019 年由盈轉虧(如圖5)。
未來預計隨著海外及國內二線廠商高成本多晶硅產能的逐步退出，國內具備成本和規(guī)模優(yōu)勢的低成本產能獲取更多的 市場份額，多晶硅行業(yè)最終將走向寡頭格局。

目前硅片環(huán)節(jié)已形成隆基股份、中環(huán)股份雙寡頭格局，市場格局較為穩(wěn)定。2019 年，隆基股份、中環(huán)股份單晶硅片產能分別達到 45GW、30GW，遙遙領先晶科能源、晶澳科技等第二梯隊企業(yè)。未來隨著后發(fā)者優(yōu) 勢的進一步減弱，硅片環(huán)節(jié)格局有望維持，龍頭市場份額將進一步提升(如圖6)。
電池片第一梯隊規(guī)模優(yōu)勢已基本建立，龍頭市場份額有望提升。截至 2020 年 一季度，通威電池片業(yè)務非硅成本、產能位于第一梯隊，有效產能達到 24GW，其中 PERC 電池產能為 21GW，單晶電池片非硅成本達到 0.2-0.25 元/W。

第二梯隊廠商包括潤陽、蘇民、山西潞安、平煤、金寨嘉悅等，非硅成本達到 0.25-0.3 元/W。垂直一體化廠商 中，隆基股份單晶電池非硅成本、產能處于領先位置，有效產能為 15GW，非硅成本達到 0.25-0.3 元/W;東方日升緊隨其后，有效產能為 5.4GW，非硅成本達到 0.3-0.35 元/W。 第一梯隊成本與規(guī)模優(yōu)勢明顯，市場份額有望進一步提升(如圖7)。 相對而言，組件環(huán)節(jié)技術與資金壁壘較低，市場格局較為分散，但頭部企業(yè)開始與后面的企業(yè)漸漸拉開差距，晶科能源、晶澳科技、天合光能、隆基、阿特斯位居前五。

2018-2019 年，全球組件出貨量廠商排名較為穩(wěn)定，根據PV-Tech排名，2018年前十為晶科能源、晶澳太陽能、天合光能、隆基、阿特斯、韓華Q-Cells、東方日升、協鑫集成、中利集團、First Sola(如圖8)。 申萬宏源分析師表示，預計未來技術與成本領先、市場開拓能力強的龍頭組件廠商在激烈的競爭中更具優(yōu)勢，2020 年 CR5 占比有望提升到 57.25%。


原標題： “規(guī)模+技術”驅動，光伏業(yè)各環(huán)節(jié)頭部企業(yè)格局基本形成