本文將介紹美國的稅務(wù)投資結(jié)構(gòu),以期對國內(nèi)同行帶來一些啟發(fā)。
一、美國的稅務(wù)投資人(Tax EquityInvestor)
美國2009年頒布的《美國恢復(fù)與再投資法案》,引入了稅務(wù)投資人概念。稅務(wù)投資人在投資可再生能源項目時,在一定期限內(nèi)可以獲得政府30%的稅收返還。這種返還又分為ITC(投資稅收抵免)和PTC(生產(chǎn)稅收抵免)兩種形式。前者指由稅務(wù)投資人投資并且在2016 年底前投入運行的太陽能、燃料電池和風(fēng)能項目,建成后政府將提供30%的稅收抵免。而后者則是針對2013 年前投入使用的風(fēng)能、地?zé)崮艿刃履茉错椖浚\行發(fā)電后每度電可獲得2.2 美分的稅收抵免,可持續(xù)十年時間。
一般說來,在美國繳納一定數(shù)額稅金的企業(yè),都可以作為稅務(wù)投資人。但由于大型電站項目投資金額較大,稅務(wù)投資人往往是具有非常龐大納稅基數(shù)并且熟悉美國稅務(wù)規(guī)則的大型金融機構(gòu),例如美國銀行、摩根大通、花旗銀行和通用集團金融公司等是目前市場上較為活躍的稅務(wù)投資人。稅務(wù)投資人通過設(shè)計的投資結(jié)構(gòu)投資進入能源項目,并利用其龐大納稅基數(shù)使得能源項目產(chǎn)生的稅收減免可以充分利用。
自2008年到2013 年中,SolarCity 共募集了15.7億美元的稅務(wù)投資基金用于屋頂光伏項目建設(shè),其中包括Google 在2011 年6 月投資的2.8億美元。稅務(wù)投資結(jié)構(gòu)如下圖所示:
此外,SolarCity的以租代售模式也與美國的稅收激勵政策相關(guān)。根據(jù)《美國恢復(fù)與再投資法案》的ITC政策,擁有一套3 萬美元的屋頂光伏系統(tǒng)的家庭可以獲得約1 萬美元的稅收抵扣。此外,根據(jù)美國稅務(wù)局(Internal RevenueServices)發(fā)布的納稅指引規(guī)定,2005 年12 月31 日以后的光伏系統(tǒng)可以采用成本加速折舊法MACRS,即固定資產(chǎn)折舊額按照設(shè)備年限逐步遞減。對于家庭而言,前述稅務(wù)優(yōu)惠政策難以應(yīng)用,而資產(chǎn)以光伏系統(tǒng)為主的開發(fā)商則可充分利用ITC 和MACRS 帶來的稅收抵扣和稅項資產(chǎn),為了充分利用上述兩項政策,以SolarCity為代表的光伏系統(tǒng)以租代售模式便應(yīng)運而生。
二、對國內(nèi)光伏市場融資的啟示
反觀國內(nèi)市場,由于缺少ITC 和加速折舊稅盾等政策環(huán)境,國內(nèi)目前難以完全復(fù)制SolarCity 的融資方式。但可以借鑒其思路,將光伏電站視為金融產(chǎn)品,期初可借助融資租賃、與信托/產(chǎn)業(yè)基金合資、定增等方式快速做大規(guī)模,形成有一定規(guī)模的資金池,在蓄勢階段奠定行業(yè)地位;隨著產(chǎn)業(yè)對電站金融屬性認(rèn)識的加深、行業(yè)配套政策的完善,通過資產(chǎn)證券化實現(xiàn)更加快速擴張。因此,從光伏運營商的成長路徑來看,對金融工具的靈活運用是企業(yè)把握行業(yè)快速發(fā)展機遇的關(guān)鍵。下表列示并比較了光伏電站的各種融資模式:
(資料來源:國泰君安行業(yè)專題研究《分布式和電站金融化趨勢開啟光伏新紀(jì)元》,2014.07.01)