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近期光伏“十五條”終于如期落地，海內(nèi)外相關(guān)光伏股票可謂聞聲起舞——如阿特斯太陽能月漲幅高達49.9%。面對如此漲幅您是否有興趣對其一探究竟？今天就來分析分布式太陽能概念上市公司中的翹楚。 分布式光伏扶持政策如期落地

9月4日，中秋假期前夕光伏“十五條”——《國家能源局關(guān)于進一步落實分布式光伏發(fā)電有關(guān)政策的通知》火熱出爐，針對制約行業(yè)發(fā)展主要問題出臺了解決方法，進一步完善了分布式項目備案、并網(wǎng)、電費結(jié)算、收益兜底、融資和監(jiān)管等諸多問題，出臺了“全額上網(wǎng)”電站享受標桿電價、增加發(fā)電配額、允許直接售電給用戶、提供優(yōu)惠貸款、按月發(fā)放補貼等一系列新政。與之前的征求意見稿相比，放開了項目配額并鼓勵示范區(qū)就近轉(zhuǎn)售。

分布式光伏發(fā)電與大型地面電站的業(yè)務(wù)模式對比分析

在中國的大型地面電站和屋頂發(fā)電不僅業(yè)務(wù)模式之間存在幾項不同之處，電價補貼機制也明顯有別：

就屋頂太陽能發(fā)電而言，自發(fā)自用業(yè)主獲得的電價補貼為人民幣0.42元/千瓦時，若將余電賣回國家電網(wǎng)（余電上網(wǎng)），則收益相當于燃煤標桿上網(wǎng)電價加上人民幣0.42元/千瓦時補貼。
就大型地面電站而言，光伏發(fā)電的上網(wǎng)電價為0.9-1.0元/千瓦時，具體取決于所在資源區(qū)。

行業(yè)投資亮點

1、中國太陽能需求加速：2013-17年裝機容量的年均復(fù)合增速為51%

根據(jù)國家發(fā)改委2014年5月份公布的目標，中國到2017年預(yù)計累計實現(xiàn)光伏發(fā)電裝機容量70GW。但是截至2013年年底，實際裝機容量僅為16.5GW，這意味著2014-2017年期間中國每年的光伏發(fā)電裝機容量至少應(yīng)達到13GW，對應(yīng)2013-17年期間的年均復(fù)合增速為51%，而同期的全球太陽能裝機容量增速預(yù)測為18%。因此，這將為聚焦中國的太陽能工程總包(EPC)和高效光伏零部件企業(yè)創(chuàng)造顯著的內(nèi)需增長。

2、需求將從大型地面電站轉(zhuǎn)至分布式光伏發(fā)電

截至2013年底，中國分布式（屋頂）太陽能發(fā)電的總裝機容量僅為5.7GW，占總累計裝機容量（包含大型地面電站）的比例為35%，低于政府設(shè)定的到2017年裝機容量35GW/占比50%的目標水平。因此，預(yù)計屋頂太陽能項目將成為未來幾年光伏裝機容量的主要推動因素。

3、分布式太陽能發(fā)電日趨成熟

中國屋頂太陽能發(fā)電（即分布式發(fā)電）行業(yè)正處于轉(zhuǎn)折點，未來幾年在商業(yè)模式逐步成熟以及政策扶持的推動下有望實現(xiàn)快速增長。主要進展：

(1) 融資環(huán)境改善，例如設(shè)立光伏發(fā)電量保險、推出Yieldco融資平臺而且資本市場參與意愿日漸濃厚等；

(2) 凈計量電價體系的潛在實施有助于明確投資收益；

(3) 產(chǎn)業(yè)鏈上各方利益協(xié)調(diào)一致，目前國家電網(wǎng)和物業(yè)管理公司都在參與光伏項目投資。

4、屋頂EPC開發(fā)商和單晶硅產(chǎn)品生產(chǎn)商是主要受益者

太陽能項目EPC開發(fā)商的訂單可預(yù)見性將出現(xiàn)改善，因為中國需求加速增長，特別是那些產(chǎn)品均價和利潤率均高于大型地面電站的屋頂太陽能項目的需求有所升溫。與此同時，由于和傳統(tǒng)的多晶硅產(chǎn)品相比，單晶硅產(chǎn)品的組件轉(zhuǎn)換效率更高而且屋頂項目的單位安裝成本較低，屋頂太陽能項目加速增長的主要受益者是那些面向整個產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，主要是EPC承包商以及單晶硅片供應(yīng)商。

財說分布式電站主題投資

1、興業(yè)太陽能：月漲幅9.5%，估值非常有吸引力的屋頂EPC開發(fā)商

公司屋頂EPC（工程總包）業(yè)務(wù)占比較高，在廣東、湖南和甘肅，興業(yè)太陽能在屋頂太陽能和大型地面電站EPC業(yè)務(wù)中均立足穩(wěn)健。
雖然公司今年上半年僅獲得了有限的EPC訂單，但隨著“凈計量電價體系”的潛在實施有助于公司訂單重拾升勢。同時，公司的估值（市值相對投資回報能力）相對同業(yè)較低，上升潛力較大。

2、阿特斯太陽能：月漲幅45.7%，電站開發(fā)一體，豐富的國內(nèi)外電站開發(fā)經(jīng)驗

阿特斯正在不斷從太陽能組件生產(chǎn)商向下游電站項目設(shè)計、開發(fā)和運營商轉(zhuǎn)型（包括EPC）。2013年項目開發(fā)占總營收為22%，預(yù)計2015年該比例將達到54%。2014年阿特斯20%的自產(chǎn)組件將供應(yīng)給公司自己的電站項目。公司在加拿大、美國、日本和中國擁有豐富的開發(fā)經(jīng)驗，EPC項目儲備達到1.3GW，其中中國項目為290MW。

3、晶科能源：月漲幅23.5%，垂直產(chǎn)業(yè)鏈保證組件成本最低，國內(nèi)電站項目發(fā)開運營領(lǐng)先同行

晶科能源業(yè)務(wù)覆蓋光伏全產(chǎn)業(yè)鏈，具有中概光伏中最低的組件成本，公司積極向下游電站開發(fā)運營拓展，截至2013年年底，并網(wǎng)發(fā)電的電站總量為213MW。目前晶科能源有700MW地面電站項目儲備和超過400MW分布光伏系統(tǒng)項目儲備，這些項目絕大多數(shù)都在中國。

晶科計劃到2014年年底完成800MW光伏項目安裝，并計劃在2015年對電站運營公司進行拆分。

4、隆基股份：月漲幅16.6%，全球最大的單晶硅生產(chǎn)企業(yè)

隆基股份是全球最大的單晶硅生產(chǎn)企業(yè)，2013年在全球占有12%的市場份額。2013年，公司89%的收入和91%的毛利來自單晶硅產(chǎn)品（硅錠和硅片）。截至2013年年底，隆基擁有1.6GW

硅片產(chǎn)能并計劃在2016年增至4GW。預(yù)計2014-16年期間，在產(chǎn)能擴張和成本削減的共同推動下，公司凈利潤的年均復(fù)合增長率將達到78%。

5、GCL保利協(xié)鑫：月漲幅14.0%，全球最大的光伏材料制造商

保利協(xié)鑫市場定位依然良好，旗下的多晶硅片以及準單晶硅片（效率僅略低于隆基的P型單晶硅片）產(chǎn)品使之可以捕捉多晶硅內(nèi)需增長的周期。此外，公司正在考慮增加單晶硅產(chǎn)能并在這一領(lǐng)域?qū)で蟛①彊C會。保利協(xié)鑫預(yù)計2014年準單晶硅和N型單晶硅將分占整體銷售的10%和2%。

6、卡姆丹克太陽能：月漲幅17.2%，國內(nèi)高端單晶硅片生產(chǎn)企業(yè)，成功實現(xiàn)扭虧為盈

國內(nèi)高端單晶硅片生產(chǎn)企業(yè)，公司硅片產(chǎn)品轉(zhuǎn)換效率業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。公司營收增長主要是硅片銷量增長和銷售價格提升所致。2014年上半年，公司成功實現(xiàn)扭虧為盈。公司在馬來西亞的300MW硅片加工廠已經(jīng)在6月份試生產(chǎn)，公司正與客戶合作通過認證程序，預(yù)計下半年完成認證，正式開始投產(chǎn)。隨著馬來西亞工廠投產(chǎn)，生產(chǎn)成本有望進一步下降，毛利率還有提升空間。