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1. 政策調(diào)整保障收益,產(chǎn)業(yè)趨勢已然形成。

14年9月能源局對分布式光伏政策進(jìn)行調(diào)整,通過補(bǔ)充標(biāo)桿電價上網(wǎng)補(bǔ)貼方式來保障分布式光伏項(xiàng)目收益率,企業(yè)投資熱情將大為提高。2004年以來我國累計竣工建筑面積按照保守20%適宜光伏系統(tǒng)安裝測算,可支持光伏容量高達(dá)50GW以上。我們預(yù)計2014-2016年年分布式光伏市場呈現(xiàn)50%-100%以上爆發(fā)式增長,參與企業(yè)將面臨千億市場規(guī)模。

2. 市場爆發(fā)群雄并起,手持利刃方可稱王。

我們認(rèn)為分布式光伏為建筑工程與光伏技術(shù)的結(jié)合,尋找合適的屋頂以及優(yōu)質(zhì)的下游客戶成為項(xiàng)目開發(fā)的關(guān)鍵。公司攜手集團(tuán)共同進(jìn)入分布式光伏領(lǐng)域,公司主要從事EPC業(yè)務(wù),具備渠道、技術(shù)、融資等多重優(yōu)勢,有望成為分布式光伏行業(yè)跨區(qū)域龍頭公司。

3. 轉(zhuǎn)型綠色建筑集成商,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)再獲新生。

公司致力于由“建筑鋼結(jié)構(gòu)建造商”向“鋼結(jié)構(gòu)建筑集成服務(wù)商”轉(zhuǎn)型升級,是國內(nèi)較早對綠色集成建筑進(jìn)行研究、開拓、推廣的公司。公司發(fā)展綠色集成建筑具備渠道、技術(shù)、產(chǎn)業(yè)鏈三方面優(yōu)勢,隨著向集成商的轉(zhuǎn)型,高毛利業(yè)務(wù)的拓展有望帶來公司利潤的快速增長。

4. 投資建議。

我們預(yù)計公司14、15、16年攤薄前EPS 0.53、0.75、1.08元,對應(yīng)PE 17.51、12.44、8.68倍;按照攤薄1億股本測算,14、15、16年攤薄后EPS 0.49、0.72、1.02元,對應(yīng)PE 19.14、13.04、9.18倍。我們認(rèn)為公司發(fā)展戰(zhàn)略明晰,分布式光伏和綠色建筑具備獨(dú)特優(yōu)勢,在行業(yè)快速發(fā)展過程中有望迅速占領(lǐng)市場份額,給予“推薦”評級! 風(fēng)險提示 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長低于預(yù)期的風(fēng)險;分布式光伏項(xiàng)目拓展低于預(yù)期的風(fēng)險;綠色建筑項(xiàng)目拓展低于預(yù)期的風(fēng)險。