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4月12日晚間，光伏龍頭通威股份連發(fā)41份公告，主要涵蓋2020年財報、2021年一季報等。其中，最吸引投資者關(guān)注的公告之一是一份《公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債預(yù)案》。

根據(jù)這份預(yù)案，通威股份計劃發(fā)行不超過120億元的可轉(zhuǎn)換公司債券，主要用于建設(shè)10萬噸光伏高純晶硅、1000噸電子級高純晶硅、15GW單晶拉棒切方項目，以及補充流動資金等。

無疑，這是全球零碳經(jīng)濟與數(shù)字經(jīng)濟大趨勢背景下，通威加速擴大先進產(chǎn)能落地，夯實產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位的又一重要舉措。

根據(jù)通威股份的預(yù)測：高純晶硅項目運營期年均凈利潤合計達16.96億元，15GW 單晶拉棒切方項目運營期年均凈利潤為6.56億元。

上述各項目具體情況如下：

一. 樂山二期高純晶硅項目，建設(shè)期1年，將建成5萬噸光伏高純晶硅產(chǎn)能和1千噸電子級高純晶硅產(chǎn)能，投產(chǎn)第一年產(chǎn)能達到75%，以后各年產(chǎn)能達到100%。預(yù)計項目投資投資回收期(所得稅后)為4.91年，財務(wù)內(nèi)部收益率(所得稅后)25.22%，運營期年均凈利潤85993.62 萬元。

二. 包頭二期高純晶硅項目，建設(shè)期1年，將建成5萬噸高純晶硅產(chǎn)能，投產(chǎn)第一年產(chǎn)能達到 75%，以后各年產(chǎn)能達到100%。預(yù)計項目投資投資回收期(所得稅后)為5.08 年，財務(wù)內(nèi)部收益率(所得稅后)23.98%，運營期年均凈利潤83557.77萬元。

三. 15GW單晶拉棒切方項目建設(shè)期1年，投產(chǎn)第一年產(chǎn)能達到 80%，以后各年產(chǎn)能達到100%。預(yù)計項目投資投資回收期(所得稅后)為5.97年，財務(wù)內(nèi)部收益率(所得稅后)17.76%，運營期年均凈利潤65641.90萬元。


從2020年下半年至今，光伏上游多晶硅一直處于“緊平衡”狀態(tài)。如此背景下，2020年，通威股份高純晶硅產(chǎn)能為8萬噸，產(chǎn)量達到8.62萬噸，銷量達到8.66 萬噸，產(chǎn)能利用率達107.74%，產(chǎn)銷率達100.52%，全年實現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷，產(chǎn)品供不應(yīng)求。

眾所周知，歷經(jīng)十余年的競爭發(fā)展，光伏硅料環(huán)節(jié)集中度持續(xù)提高。新特能源、新疆大全、通威、東方希望、保利協(xié)鑫等五家企業(yè)掌握了國內(nèi)超50%的硅料份額。值得注意的是，通威股份是鮮有的在2021年擴產(chǎn)多晶硅料產(chǎn)能的企業(yè)。具體而言，樂山二期產(chǎn)線將在今年十月底建成;云南一期將在12月底建成。

根據(jù)通威股份2020年財報，其新產(chǎn)能更具成本優(yōu)勢：公司多晶硅產(chǎn)品生產(chǎn)成本持續(xù)降低，2020年全年平均生產(chǎn)成本 3.87萬元/噸，其中新產(chǎn)能成本3.63萬元/噸。

據(jù)規(guī)劃，通威股份將在2023年底計劃形成29萬噸的產(chǎn)能規(guī)模，由此進一步鞏固其在硅料環(huán)節(jié)的領(lǐng)導(dǎo)地位?？梢灶A(yù)期，隨著硅料價格高企，通威的硅料仍將維持高毛利。


從產(chǎn)業(yè)鏈的布局上看，以前通威股份光伏產(chǎn)業(yè)鏈為多晶硅-電池片-下游電站，此次進軍“單晶拉棒切方”領(lǐng)域可視為通威新的戰(zhàn)略性突破。

通威股份表示，除了在高純晶硅和太陽能電池等核心領(lǐng)域不斷取得技術(shù)突破、鞏固領(lǐng)先地位，公司在硅片、組件以及光伏電站等領(lǐng)域均有技術(shù)積累，具備全產(chǎn)業(yè)鏈投資運營能力。

在硅片領(lǐng)域，公司長期開展相關(guān)領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)與改進，建成了600MW試驗性生產(chǎn)線。本次募集資金投資建設(shè)“15GW 單晶拉棒切方項目”以及相應(yīng)的切片項目是公司長期技術(shù)積累落地實施的重要一步，項目實施不存在技術(shù)性障礙。

據(jù)黑鷹光伏了解，上述建設(shè)的拉棒切方項目作為硅片生產(chǎn)環(huán)節(jié)之一，主要用于內(nèi)部配套使用，公司將同步建設(shè)15GW切片項目，以完成硅片的全部生產(chǎn)工藝流程。

眾所周知，通威股份已連續(xù)五年居全球規(guī)模最大的太陽能電池廠位置，其生產(chǎn)過程中主要依靠外購硅片作為原材料。無疑，“15GW 單晶拉棒切方項目”建成后，將在一定程度上滿足公司太陽能電池生產(chǎn)的原材料需求，保障公司生產(chǎn)的連續(xù)性;其最終產(chǎn)品將依靠通威股份太陽能電池生產(chǎn)和銷售體系直接面向下游組件客戶。

值得注意的是，今年通威電池片的產(chǎn)能擴張也極為迅猛。2月28日，通威太陽能眉山基地二期高效晶硅太陽能電池項目迎來里程碑時刻，二期項目第一片電池片順利下線。隨著該項目建成投產(chǎn)，通威太陽能眉山基地產(chǎn)能達15GW，成為全球單體規(guī)模領(lǐng)先的電池生產(chǎn)基地。



根據(jù)規(guī)劃，到2021年年底，通威電池片產(chǎn)能將達到55-60GW;2022年達到60-80GW。根據(jù)Solarzoom數(shù)據(jù)，2021年，通威電池片規(guī)模市占率將達到全球20%左右。

筆者分析認(rèn)為，上述發(fā)行可轉(zhuǎn)債的融資戰(zhàn)略大概率能獲得成功。主要原因有二：一是強力的業(yè)績支撐，二是穩(wěn)健的財務(wù)結(jié)構(gòu)。

首先看業(yè)績層面，據(jù)黑鷹光伏統(tǒng)計，通威股份營收已經(jīng)連續(xù)5個年度(2016-2020年)保持正增長，具體到季度數(shù)據(jù)，其已經(jīng)連續(xù)9個季度保持增長，近4個季度營收都突破了100億元。

特別值得注意的是，這家龍頭企業(yè)還展現(xiàn)了穿越行業(yè)周期的超強盈利能力。據(jù)可查數(shù)據(jù)，至少自2001年以來的20年里，通威股份一直保持盈利，從未有一年出現(xiàn)虧損。2001-2021年一季度，通威股份合計創(chuàng)造凈利潤146.15億元。

再看資本層面：黑鷹光伏統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，通威股份擁有很強的造血能力，在2002年至今的近20年時間內(nèi)，其經(jīng)營現(xiàn)金流凈額只有一次為負(2003年為-0.51億元)，其他年份均為正，在2002-2021年一季度內(nèi)，通威股份合計造血204.12億元，這樣的造血能力在業(yè)內(nèi)極為少見。

同時，近年來，通威股份資產(chǎn)負債率一直保持在60%左右。截止2021年3月末，其資產(chǎn)負債率同比下降0.78個百分點至54.94%。

此外，據(jù)黑鷹光伏統(tǒng)計，截止2021年3月末，通威股份擁有資金儲備74.32億元(含貨幣資金、交易性金融資產(chǎn))，而短期有息債務(wù)合計為37.98億元(含短期借款、一年內(nèi)到期的非流動負債)，其處于凈現(xiàn)金狀態(tài)，財務(wù)結(jié)構(gòu)頗為穩(wěn)健。

為了不斷提高公司的運行效率，降低資金成本，提高風(fēng)險抵抗能力以應(yīng)對不斷變化的競爭需要。通威股份還預(yù)計2021年向金融機構(gòu)申請不超過600億元人民幣(或等值外幣)授信總額。

從更宏觀的角度看，在全球“碳中和”大趨勢下，通威到底有著怎樣的戰(zhàn)略布局與思考?

本月初，在接受新浪財經(jīng)、第一財經(jīng)、財經(jīng)網(wǎng)等聯(lián)合專訪時，通威集團董事局劉漢元主席表示：

通威將在自身擁有核心競爭力和優(yōu)勢的環(huán)節(jié)加速投資節(jié)奏和投資規(guī)模，以最短的物理路徑、最低的交易成本、最高效的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)作，提高產(chǎn)品含金量、降低產(chǎn)品成本、增加產(chǎn)品附加價值，持續(xù)鞏固高純晶硅和太陽能電池片領(lǐng)域的核心優(yōu)勢和不可替代性，同時，將農(nóng)業(yè)和光伏兩大主業(yè)有機融合，大力發(fā)展“漁光一體”創(chuàng)新模式，實現(xiàn)綠色農(nóng)業(yè)和綠色能源的高效協(xié)同發(fā)展。

原標(biāo)題：重磅！通威股份發(fā)行不超過120億元可轉(zhuǎn)債！