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備受資本關(guān)注的“光伏茅”隆基股份在昨晚披露了2020年年報(bào)和2021年一季報(bào)，以亮眼的實(shí)績(jī)一舉擊潰了此前的“巨虧”預(yù)測(cè)，近期幾番大動(dòng)作更顯雄心勃勃。然而，季報(bào)同時(shí)顯示，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為負(fù)，這也使得機(jī)構(gòu)對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)多了一重謹(jǐn)慎。

年報(bào)數(shù)據(jù)亮眼

4月20日晚間，隆基股份披露了2020年年報(bào)。年報(bào)顯示，2020年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收545.83億元，同比增長(zhǎng)65.92%；歸母凈利潤(rùn)85.52億元，同比增長(zhǎng)61.99%；扣非后歸母凈利潤(rùn)81.43億元，同比增長(zhǎng)59.87%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為110.15億元，同比增長(zhǎng)35.02%。
同期公布的2020年度利潤(rùn)分配及資本公積金轉(zhuǎn)增股本預(yù)案顯示，經(jīng)董事會(huì)決議，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2.5元(含稅)。截至2020年12月31日，公司總股本37.72億股，加上“隆20轉(zhuǎn)債”累計(jì)轉(zhuǎn)股數(shù)量9462.59萬股為基數(shù)計(jì)算，合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金股利9.67億元(含稅)，本年度公司現(xiàn)金分紅(包括2020年中期已分配的現(xiàn)金紅利)比例為19.24%。同時(shí)，公司擬向全體股東每10股以資本公積金轉(zhuǎn)增4股，以此計(jì)算的總股本為38.66億股，本次轉(zhuǎn)增股本后，公司的總股本為54.13億股。

主營(yíng)業(yè)務(wù)方面，2020年，公司實(shí)現(xiàn)單晶硅片出貨量58.15GW，其中對(duì)外銷售31.84GW，同比增長(zhǎng)25.65%，自用26.31GW；實(shí)現(xiàn)單晶組件出貨量24.53GW，其中對(duì)外銷售23.96GW，同比增長(zhǎng)223.98%，自用0.57GW。此外，公司電站EPC系統(tǒng)開發(fā)能力持續(xù)提升，完成BIPV“隆頂”產(chǎn)品的下線及市場(chǎng)推廣。公司表示，2021年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入850億元。

一季報(bào)力破巨虧預(yù)言

與此同時(shí)，隆基股份還披露了2021年一季報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收158.54億元，同比增長(zhǎng)84.36%；歸母凈利潤(rùn)25.02億元，同比增長(zhǎng)34.24%；扣非后歸母凈利潤(rùn)24.21億元，同比增長(zhǎng)37.46%。一季度業(yè)績(jī)亮眼，大超市場(chǎng)預(yù)期。
值得一提的是，就在前不久，隆基股份還深陷“專家”預(yù)言一季度巨虧的傳聞。據(jù)上海證券報(bào)，今年四月初，一位光伏行業(yè)“專家”在投資者電話會(huì)回答提問環(huán)節(jié)，曾信誓旦旦預(yù)測(cè)隆基股份一季度將虧17億元，理由是上游硅料價(jià)格高企，而下游難以轉(zhuǎn)嫁成本。同時(shí)，今年一季度光伏行業(yè)幾家大型組件廠的開工率普遍只有50%左右，一些二線廠商的開工率只有20%~30%，以倒逼上游硅料企業(yè)降價(jià)。

不過，隆基股份相關(guān)人士很快便對(duì)此予以否認(rèn)。他指出，一方面，隆基股份相關(guān)人士并未參與該場(chǎng)電話會(huì)，“專家”并非隆基股份人士；另一方面，上述“專家”關(guān)于隆基股份一季度將虧損17億的說法與事實(shí)不符，偏差太大?，F(xiàn)在一季報(bào)新鮮出爐，“專家”的預(yù)測(cè)被數(shù)據(jù)的光速打臉。

近期兩大新動(dòng)向

從一季度布局來看，光伏龍頭隆基股份并不止步于當(dāng)前的成績(jī)，而是對(duì)氫能和BIPV業(yè)務(wù)作出長(zhǎng)遠(yuǎn)謀劃。

氫能方面，企查查APP顯示，4月20日，無錫隆基氫能科技有限公司成立，法定代表人為隆基股份創(chuàng)始人李振國，注冊(cè)資本1億元人民幣，經(jīng)營(yíng)范圍包含：新興能源技術(shù)研發(fā)；氣體、液體分離及純凈設(shè)備制造；節(jié)能管理服務(wù)等。該公司由西安隆基氫能科技有限公司100%控股，而西安隆基氫能科技有限公司又由隆基股份的全資子公司隆基綠能創(chuàng)投，與上海朱雀投資合資。

而在今年3月，隆基股份還發(fā)布公告稱，公司今年3月4日，隆基股份發(fā)布公告，公司擬以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式現(xiàn)金收購森特股份約1.31億股股份，占其總股本的27.25%，交易價(jià)格為12.5元/股，交易總對(duì)價(jià)16.35億元，成為森特股份的第二大股東。據(jù)悉，此次收購有助于促進(jìn)雙方業(yè)務(wù)融合，充分發(fā)揮森特股份在建筑屋頂設(shè)計(jì)、維護(hù)上的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)結(jié)合隆基股份在BIPV產(chǎn)品制造上的優(yōu)勢(shì)，雙方共同開拓大型公共建筑市場(chǎng)的業(yè)務(wù)發(fā)展。有助于公司擴(kuò)大分布式市場(chǎng)范圍，拓展光伏產(chǎn)品的應(yīng)用場(chǎng)景。

隆基股份在2020年年報(bào)中表示，在全球?qū)崿F(xiàn)碳中和的大趨勢(shì)下，能源使用產(chǎn)生的碳排放是最大的溫室氣體排放來源，就能源使用產(chǎn)生的碳排放而言，近一半的排放來自于工業(yè)行業(yè)使用的能源，剩余的碳排放則大致由交通和建筑(包括農(nóng)業(yè))行業(yè)平攤。而光伏作為零碳能源的代表，可通過技術(shù)驅(qū)動(dòng)和行業(yè)融合，將實(shí)現(xiàn)多元化場(chǎng)景的應(yīng)用。未來，適應(yīng)于各種需求和應(yīng)用場(chǎng)景的光伏產(chǎn)品將會(huì)出現(xiàn)，產(chǎn)品供給將呈現(xiàn)出多樣性、便利性和創(chuàng)新性的特點(diǎn)，光伏與多樣化場(chǎng)景的應(yīng)用想象空間巨大，除大型并網(wǎng)光伏電站和分布式場(chǎng)景外，還將出現(xiàn)光伏制氫等二次能源應(yīng)用于重型工業(yè)和航空遠(yuǎn)洋運(yùn)輸，光伏建筑一體化產(chǎn)生的綠色建筑，光伏+電動(dòng)汽車+儲(chǔ)能的產(chǎn)業(yè)融合等應(yīng)用場(chǎng)景?？煽啃院透咝允呛饬抗夥a(chǎn)品的基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)，與各類場(chǎng)景結(jié)合的屬性匹配將在基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)之外產(chǎn)生新的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，光伏應(yīng)用場(chǎng)景多元化將助力碳中和目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。

現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)引擔(dān)憂

驕人營(yíng)收和凈利潤(rùn)之外，隆基股份的現(xiàn)金流卻引發(fā)了投資者的擔(dān)憂。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，一季度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-16.15億元，上年度末的數(shù)據(jù)為-5.36億元。公司表示，主要變動(dòng)原因?yàn)樯a(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大存貨增加，材料付現(xiàn)增幅較大。此外，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-18.62萬元，同比-11.48萬元，為新增對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資所致；籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-27.73萬元，同比-30.26萬元，為償還借款增加及支付可轉(zhuǎn)債贖回預(yù)付款所致。
據(jù)光伏行業(yè)人士分析，隆基股份上述指標(biāo)變化可能與光伏產(chǎn)業(yè)鏈部分環(huán)節(jié)價(jià)格大幅上漲有關(guān)。

對(duì)此，中金公司相應(yīng)調(diào)降了隆基股份全年盈利預(yù)測(cè)。中金指出，考慮到今年以來硅料價(jià)格持續(xù)上行超年初預(yù)期，仍下調(diào)該股全年盈利預(yù)測(cè)及目標(biāo)價(jià)，下調(diào)2021年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)11%至116億元，維持2022年盈利預(yù)測(cè)不變。

國金證券認(rèn)為，公司Q1業(yè)績(jī)靚麗的表觀原因主要是硅片售價(jià)對(duì)硅料漲價(jià)的充分傳導(dǎo)，但在年內(nèi)幾無新增硅料供給、硅片產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張、央企集采逐漸標(biāo)定組件價(jià)格天花板的情況下，下半年產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配趨勢(shì)或?qū)⑾蛑枇嫌麛U(kuò)張、硅片盈利壓縮、組件盈利修復(fù)的方向發(fā)展。歸根結(jié)底，這些產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏不同造成的利潤(rùn)移動(dòng)仍是偏短期影響因素，保持核心業(yè)務(wù)綜合領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的能力仍然是行業(yè)龍頭的長(zhǎng)期立足之本。

整體而言，公司的規(guī)模優(yōu)勢(shì)將逐步在常規(guī)的采購成本、費(fèi)用率之外的多個(gè)角度全面釋放：1)全面多渠道深度介入電池設(shè)備環(huán)節(jié)的能力；2)對(duì)終端新技術(shù)應(yīng)用推廣的引導(dǎo)能力；3)對(duì)BIPV、氫能等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域/新應(yīng)用場(chǎng)景的前瞻卡位布局能力。這些能力將有效幫助公司維持長(zhǎng)期綜合領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，支撐高于行業(yè)平均水平的盈利能力和收入/利潤(rùn)增速。

目前來看，作為“光伏茅”，隆基股份頗得資本青睞。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，共有266家機(jī)構(gòu)持有隆基股份10.70億股，其中高瓴資本管理有限公司-中國價(jià)值基金(交易所)以5.85%的持股比例在前十大股東中位列第二。此外，由基金經(jīng)理劉格崧管理的廣發(fā)科技先鋒混合持有2197.47萬股，為隆基股份的第十大股東，也是持有隆基股份最多的基金。此外，馮波管理的易方達(dá)研究精選股票、傅鵬博和朱璘共同管理的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值混合等基金產(chǎn)品也重倉持有隆基股份。