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由于目前PERC技術(shù)已充分?jǐn)U散，而新一輪技術(shù)周期尚未開啟，各環(huán)節(jié)利潤(rùn)分配主要由降本+供需關(guān)系決定。

光伏企業(yè)歸屬凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)：

光伏企業(yè)估值如下：

當(dāng)技術(shù)迭代階段性趨緩，主材產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)作用＞成本下降，利潤(rùn)總盤子下降，關(guān)注利潤(rùn)在各環(huán)節(jié)的分配是投資的重中之重；而與主材不同，輔材產(chǎn)業(yè)鏈周期波動(dòng)小，其中膠膜和逆變器輕資產(chǎn)、擴(kuò)產(chǎn)周期短、行業(yè)集中度提升。

a）主材產(chǎn)業(yè)鏈-市場(chǎng)產(chǎn)值和毛利：從歷史復(fù)盤看，2018年系拐點(diǎn)，2018年后主材產(chǎn)業(yè)鏈總產(chǎn)值、毛利總盤子都進(jìn)入下降通道，且毛利降幅大于產(chǎn)值，主要原因系：

1）受光伏“531”政策影響，裝機(jī)需求增速降低（18-19年9%，20年10%）；為維持合理的IRR水平，組件價(jià)格下行，無法實(shí)現(xiàn)以量補(bǔ)價(jià)。

2）隨著技術(shù)迭代放緩，主材環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)加劇，雖然各環(huán)節(jié)成本也處于下降通道，但競(jìng)爭(zhēng)作用＞成本下降，導(dǎo)致主產(chǎn)業(yè)鏈總毛利下行幅度高于產(chǎn)值。

b）主產(chǎn)業(yè)鏈-各環(huán)節(jié)盈利：當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，在單晶占比超90%+新技術(shù)未大規(guī)模應(yīng)用前，主材產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)總盤子或成下降趨勢(shì)，此時(shí)考慮各環(huán)節(jié)行業(yè)格局變化，探究利潤(rùn)的流向是投資的重中之重。

c）輔材產(chǎn)業(yè)鏈-各環(huán)節(jié)盈利：與玻璃不同（周期波動(dòng)大），膠膜&逆變器為輕資產(chǎn)+擴(kuò)產(chǎn)周期短+行業(yè)集中度提高，盈利周期波動(dòng)小。

原標(biāo)題：光伏企業(yè)利潤(rùn)及估值預(yù)測(cè)