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　4、未來光伏企業(yè)的發(fā)展邏輯

4.1目前光伏企業(yè)發(fā)展走向

（1）因?yàn)橥顿Y光伏電站享有較高的收益率，擁有龐大資本和政府資源的企業(yè)紛紛跨界而來。中民投、順風(fēng)國際、恒大、巨人集團(tuán)、招商局、江山控股等。

（2）飽受低投資回報率的光伏制造企業(yè)，向高投資回報率的業(yè)務(wù)發(fā)展，也紛紛進(jìn)入下游開發(fā)光伏電站。保利協(xié)鑫、阿特斯、晶科、天合、愛康、易事特、林洋、信義光能、亞瑪頓。

（3）有個別光伏制造企業(yè)，堅(jiān)守專業(yè)化道路。昱輝、福斯特。

4.2 未來光伏企業(yè)發(fā)展走向

（1）一批企業(yè)成為光伏電站專業(yè)運(yùn)營商。具有強(qiáng)大融資能力、投資成本控制能力強(qiáng)和光伏電站建設(shè)質(zhì)量控制能力強(qiáng)的“三強(qiáng)”企業(yè)會脫穎而出。

（2）涌現(xiàn)出一批光伏電站EPC企業(yè)，但整體資本回報率趨于下降和穩(wěn)定。出現(xiàn)中國版SolarCity。

（3）在原有制造業(yè)務(wù)領(lǐng)域具有一定影響力，又堅(jiān)守自己核心業(yè)務(wù)的，在產(chǎn)業(yè)跨進(jìn)成長期階段時（約6-8年時間），即產(chǎn)品價格不再下跌時，這類企業(yè)逐漸取得壟斷地位，贏來新的發(fā)展時機(jī)。

5、光伏產(chǎn)業(yè)投資邏輯

應(yīng)符合開篇的投資邏輯：規(guī)模龐大、前景遠(yuǎn)大；成長期；高資本回報率

5.1投資已上市光伏企業(yè)的邏輯

（1）最優(yōu)先投資光伏電站專業(yè)運(yùn)營商。未來該領(lǐng)域在5-10年的時間里會誕生千億級市值的企業(yè)。重點(diǎn)關(guān)注具有強(qiáng)大融資能力、投資成本控制能力強(qiáng)和光伏電站建設(shè)質(zhì)量控制能力強(qiáng)三個特點(diǎn)的企業(yè)。如協(xié)鑫新能源、聯(lián)合光伏、東方能源、江山控股等。（優(yōu)中選優(yōu)：能在最好光伏發(fā)電條件地區(qū)、能在最豐厚電價補(bǔ)貼地區(qū)、能在建設(shè)成本快速下降而補(bǔ)貼水平未降低的時候獲得最多裝機(jī)容量的企業(yè)）

（2）次選投資光伏電站EPC企業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注對客戶需求響應(yīng)快速的、安裝成本控制能力強(qiáng)的、工程質(zhì)量高的EPC企業(yè)。如興業(yè)太陽能（若轉(zhuǎn)型開始持有部分優(yōu)質(zhì)光伏電站則更佳）。如中國版SolarCity？

（3）重點(diǎn)留意在原有制造業(yè)務(wù)領(lǐng)域具有一定影響力，又堅(jiān)守自己核心業(yè)務(wù)的企業(yè)。在產(chǎn)業(yè)跨進(jìn)成長期階段之前，及時介入投資該類企業(yè)。如保利協(xié)鑫、福斯特、昱輝、隆基股份、中來股份、陽光電源等。

4、其他既保持光伏制造業(yè)務(wù)，又介入電站業(yè)務(wù)的企業(yè)，存在階段性的交易性機(jī)會，不作為重點(diǎn)推介。如大部分的光伏電池組件制造企業(yè)。

5.2投資非上市光伏企業(yè)的邏輯

（1）主要邏輯跟投資上市光伏企業(yè)一樣。中國版SolarCity？航禹太陽能？

（2）留意關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域的國產(chǎn)化。如光伏銀漿、復(fù)合氟背板領(lǐng)域。儒興？

（3）留意低成本的薄膜電池生產(chǎn)企業(yè)。如成本可以在2016年做到$0.3/W的碲化鎘薄膜電池企業(yè)。科力能源？

（4）留意專業(yè)的光伏電站云運(yùn)維龍頭公司。淘科？

（5）留意低成本的高效電池組件生產(chǎn)企業(yè)。高效電池組件目前仍處于高成本狀態(tài)，在土地租金和屋頂租金未成為重要因素之前，相比于轉(zhuǎn)換效率，成本是最重要的因素，所以高效電池組件在產(chǎn)業(yè)成長期階段（還有6-8年）才可能獲得較好的發(fā)展。賽昂？

（二）企業(yè)篇

盡管可以通過行業(yè)研究來篩選優(yōu)秀企業(yè)，但落實(shí)到每個企業(yè)的投資，仍需要對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行“產(chǎn)品、技術(shù)、管理團(tuán)隊(duì)、商業(yè)模式”這四個維度的分析與審視，建立直透企業(yè)商業(yè)本質(zhì)的前驅(qū)性指標(biāo)（領(lǐng)先指標(biāo)）進(jìn)行定期跟蹤。