中銀國際發(fā)布研究報(bào)告稱,對光伏玻璃公司未來18個月利潤展望仍持悲觀態(tài)度,今年下半年新產(chǎn)能的釋放會遠(yuǎn)超可能退出的產(chǎn)能,持續(xù)壓制玻璃價(jià)格。
報(bào)告中稱,產(chǎn)能擴(kuò)張將超出預(yù)期。據(jù)該行最新的行業(yè)供需模型,3Q21至1Q22期間可能點(diǎn)火的新產(chǎn)能或達(dá)18290噸/天。光伏玻璃供應(yīng)可能因此增長48%,超出同期的多晶硅供應(yīng)增長和需求恢復(fù)的速度。雖然有4000-4500噸/天的老舊小產(chǎn)能可能會在目前殘酷的價(jià)格環(huán)境下被迫退出市場,但新投產(chǎn)的產(chǎn)能會令2022-2023年間的在產(chǎn)窯爐的平均窯齡大幅降低。在這種情況下,即使低價(jià)長期持續(xù),產(chǎn)能出清仍會十分困難。
此外,需求受到多晶硅供應(yīng)限制,3Q21仍存在去庫風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)該行最新的行業(yè)模型,光伏玻璃相較于多晶硅的產(chǎn)能過剩情況將至少持續(xù)至3Q23。短期而言,該行預(yù)計(jì)光伏行業(yè)目前已累積約25GW組件庫存,三季度去庫存壓力或令光伏玻璃價(jià)格進(jìn)一步承壓。
中銀國際表示,成本方面,不少關(guān)鍵原材料價(jià)格可能在未來幾個月中進(jìn)一步上漲。純堿目前占到總生產(chǎn)成本的約15%,其6個月后交割的期貨價(jià)格較現(xiàn)貨價(jià)格高約20%。天然氣和重油價(jià)格,也在全球需求上升的背景下持續(xù)上漲。雖然沒有具體的時間序列,但超白石英砂的價(jià)格顯然也在不斷上漲。雖然行業(yè)龍頭可以通過集中采購優(yōu)勢部分抵消上漲壓力,但成本的上漲疊加價(jià)格疲軟仍會導(dǎo)致其利潤率受到雙重的壓力。
報(bào)告提到,隨著成本上升和價(jià)格下降,小廠的3.2mm產(chǎn)品利潤率基本歸零或陷入虧損。越來越多有能力的廠商轉(zhuǎn)為生產(chǎn)相對利潤更高的薄玻璃,只要利潤率可以彌補(bǔ)薄玻璃相對較低的良率。該行認(rèn)為這將會導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性的薄玻璃產(chǎn)量增加,進(jìn)一步壓制2.0mm價(jià)格,最終帶來溢價(jià)的逐漸消失。雖然龍頭企業(yè)可以享受大尺寸玻璃產(chǎn)品的溢價(jià),但預(yù)計(jì)這并不足以彌補(bǔ)薄玻璃利潤率的下降,且未來新增的產(chǎn)能應(yīng)都具備薄玻璃和大尺寸玻璃的生產(chǎn)能力。
該行表示,盡管玻璃價(jià)格大幅下降,但根據(jù)該行的預(yù)測,龍頭光伏玻璃企業(yè)的2022年P(guān)/E仍在20倍以上,相信投資者是憧憬光伏玻璃價(jià)格在明年有一定的反彈。由于該行認(rèn)為低價(jià)環(huán)境將持續(xù)至2022年,因此該行的盈利預(yù)測遠(yuǎn)低于市場預(yù)測,目前的估值在該行看來仍不夠吸引。
原標(biāo)題:超預(yù)期擴(kuò)張!光伏玻璃小廠3.2mm產(chǎn)品基本零利潤或陷入虧損