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盡管SPI已經(jīng)鋪開“戰(zhàn)線”，但眾所周知，光伏電站的商業(yè)模式很難產(chǎn)生差異化，這意味著，未來可能會(huì)有越來越多的競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入，加上目前對(duì)政府補(bǔ)貼的依賴程度很高，規(guī)模越大意味著企業(yè)在業(yè)界的話語權(quán)也越強(qiáng)。

因此，恒大做此收購(gòu)，也并不奇怪。由于光伏產(chǎn)業(yè)前期需要巨額資金投入，鑒于地產(chǎn)行業(yè)本身的高負(fù)債特征，如果把光伏業(yè)務(wù)放在恒大地產(chǎn)的上市公司資產(chǎn)里面，會(huì)導(dǎo)致負(fù)債率進(jìn)一步提高，將對(duì)地產(chǎn)業(yè)務(wù)融資帶來負(fù)面影響，而收購(gòu)一個(gè)“殼公司”，實(shí)現(xiàn)獨(dú)立營(yíng)運(yùn)并尋找融資機(jī)會(huì)，必然是一個(gè)更好的選擇。

此外，資本市場(chǎng)對(duì)于新能源的估值遠(yuǎn)高于房地產(chǎn)，獨(dú)立營(yíng)運(yùn)有助于提高光伏公司的估值水平，為后續(xù)的股權(quán)融資打好基礎(chǔ)。

不難看出，把光伏業(yè)務(wù)放到新的殼公司里面，許家印或是想做一次備受矚目的資本運(yùn)作。一方面，由于恒大的光伏產(chǎn)業(yè)剛起步，并不存在資產(chǎn)注入情況，因此新買的殼公司也不存在融資障礙；另一方面，資本市場(chǎng)對(duì)于新能源的估值遠(yuǎn)高于房地產(chǎn)，獨(dú)立營(yíng)運(yùn)有助于提高光伏公司的估值水平，為后續(xù)的股權(quán)融資打好基礎(chǔ)。

賭政策

這些年，盤點(diǎn)全球上馬的大型光伏項(xiàng)目，無一例外地依靠的都是扶持政策。恒大以大手筆跨界邁進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)，或許也是在賭國(guó)內(nèi)政策支持力度繼續(xù)加大。

有恒大內(nèi)部人士對(duì)筆者說，這輪光伏面臨的市場(chǎng)形勢(shì)與之前有所不同，幾年前，企業(yè)大多靠輸出歐美來解決訂單問題，現(xiàn)在更看重國(guó)內(nèi)的政策走向。在光伏發(fā)電成本的持續(xù)下降等利好消息下，光伏電站自去年起就開始受到資本追捧。近期，包括山東、上海、浙江、江蘇、江西、河南和安徽在內(nèi)的多個(gè)省市均出臺(tái)了利好光伏產(chǎn)業(yè)政策，鼓勵(lì)推動(dòng)分布式光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展?？梢哉f，巨大的產(chǎn)業(yè)空間是恒大此番下注的重要原因。