光伏行業(yè)進(jìn)入了全面新時(shí)代。
第1個(gè)時(shí)代:能源的和平利用時(shí)代!
第2個(gè)時(shí)代:新能源的平價(jià)時(shí)代!
第3個(gè)時(shí)代:光伏制造業(yè)的TOPCON和HJT技技術(shù)時(shí)代!
從這幾個(gè)方面,我們看到光伏行業(yè)的無限空間,這是往大地看,那么接下來我們就得往小了看,梳理光伏這個(gè)具備無限遐想的賽道上,當(dāng)下市場(chǎng)的邏輯和具備的投資機(jī)會(huì)。
首先,我們一起了解一下光伏行業(yè)的組成部分:硅料、硅片、電池片、膠膜、EVA、逆變器、玻璃、支架、儲(chǔ)能電池和生產(chǎn)設(shè)備,上游還會(huì)有銀漿和工業(yè)硅。簡(jiǎn)單來說,硅料-硅片-電池片-組件為幾大環(huán)節(jié),膠膜、EVA、逆變器、玻璃、支架都屬于輔材,而整個(gè)過程都需要設(shè)備去制造,以前是沒有硬性要求儲(chǔ)能,現(xiàn)在已經(jīng)有規(guī)定每個(gè)光伏發(fā)電是有儲(chǔ)能的硬性標(biāo)準(zhǔn)。
2020年是光伏擴(kuò)產(chǎn)的大年,特別是硅片、組件幾個(gè)環(huán)節(jié),以組件為例,截至2020年底,僅隆基、晶科、天合、晶澳、阿特斯、東方日升TOP6企業(yè)組件產(chǎn)能達(dá)155.2GW,2021年底這六家企業(yè)的組件產(chǎn)能預(yù)期將再增54%,達(dá)到239GW。導(dǎo)致了整個(gè)行業(yè)供需錯(cuò)配,短期鏈條中的某些環(huán)節(jié)的價(jià)格高漲,壓制了整個(gè)行業(yè)的健康發(fā)展。
首先緊缺的就是光伏玻璃,價(jià)格一度翻倍上漲,從20多元的價(jià)格達(dá)到了50多元,成為了限制光伏產(chǎn)能的一道坎,很多企業(yè)不得不用浮法玻璃去替代雙玻中的背板玻璃。玻璃主要還是前期18年國(guó)家的產(chǎn)能政策,供給側(cè)改革當(dāng)時(shí)要求玻璃能產(chǎn)如果新增產(chǎn)能必須要用落后的產(chǎn)能去做置換。同時(shí)玻璃的擴(kuò)產(chǎn)周期也差不多在2年,一方面是快速擴(kuò)產(chǎn)的光伏,一方面是光伏玻璃環(huán)節(jié)有限制,導(dǎo)致了光伏玻璃的錯(cuò)配。針對(duì)光伏玻璃政策在去年12月出臺(tái)了征求意見稿,與 7月20日,工信部正式印發(fā)修訂后的《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能換實(shí)施力法》,正式稿明確對(duì)光伏壓延玻璃項(xiàng)目可不制定產(chǎn)能置換方案,就此,光伏玻璃算是政策落地。同時(shí),我們看到今年陸續(xù)的光伏玻璃投產(chǎn),在4月中后期光伏玻璃回歸正軌。
其次就是硅料環(huán)節(jié)。由于下游硅片環(huán)節(jié)大幅擴(kuò)產(chǎn),而上游的硅料環(huán)節(jié)在21年末之前基本沒有新增產(chǎn)能,而硅片行業(yè)為了搶占市場(chǎng),保有硅料就是前提,有鍋無米可不行,一場(chǎng)搶硅料大戰(zhàn)就開始了,大量的硅料長(zhǎng)單簽署基本上鎖定了硅料的產(chǎn)能。從21年3月份以來,硅料出貨平均價(jià)從接近90元/kg一路上漲到208元/kg,毛利率提升29.5個(gè)百分點(diǎn),單位凈利增加79.88元/kg,到6月中旬導(dǎo)致下游專業(yè)的電池和組建廠商紛紛進(jìn)入虧損階段。整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條就是硅料漲漲漲,然后硅片跟隨漲,終端組件漲,組件端今年1-4月央企招標(biāo)的中標(biāo)組件價(jià)格均在1.635元W至1.767元/W之間,春節(jié)前1.4元/W至1.7元/W的價(jià)格區(qū)間。而需求端接受的極限是不能超過1.8元/W了,而漲價(jià)直接導(dǎo)致的結(jié)果就是終端需求降低,從而組件等環(huán)節(jié)的開工率下降,相關(guān)環(huán)節(jié)企業(yè)盈利降低,極大程度的壓制了相關(guān)公司的估值。
直到步入6月,我們看到了市場(chǎng)的轉(zhuǎn)變。首先出現(xiàn)的是6月的硅片提價(jià)失敗了,中環(huán)等提價(jià)后再次回歸5月的價(jià)格,還有實(shí)名舉報(bào)某威企業(yè)的,說他一天一個(gè)價(jià),會(huì)面開了一個(gè)穩(wěn)價(jià)的會(huì)議,自此,出現(xiàn)了硅料見頂?shù)男盘?hào),由于硅料的投產(chǎn)在今年年底,加上產(chǎn)能爬坡,需要到22年初投產(chǎn),硅料的價(jià)格預(yù)計(jì)未來階段繼續(xù)高位徘徊。
而資本市場(chǎng)的邏輯是什么?很簡(jiǎn)單,利空出盡就是利好。光伏行業(yè)的未來空間是廣闊的,而短期行業(yè)的工序錯(cuò)配,最關(guān)鍵環(huán)節(jié)硅料的見頂,也就意味著最壞的時(shí)間節(jié)點(diǎn)也就是現(xiàn)在了,沒有比現(xiàn)在更壞的了,而一旦硅料價(jià)格能夠回歸常態(tài),“錢”途一片美好。
2021年國(guó)家有保量底線,2022年是大年。預(yù)計(jì)2021年中國(guó)光伏裝機(jī)50-60GW,根據(jù)消納政策判斷2021年我國(guó)光伏+風(fēng)電需達(dá)90GW底線,2021年全球光伏裝機(jī)預(yù)計(jì)150-170GW,2022年全球光伏裝機(jī)預(yù)計(jì)180-225GW,2022H1硅料價(jià)格回歸,同時(shí)硅片產(chǎn)能過剩,產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下行,推動(dòng)2022年光伏裝機(jī)增幅較大。
那么,一旦硅料和硅片的價(jià)格下跌,誰會(huì)最受益,誰的彈性又是最大的呢?
答案肯定是組件,而且是一體化組件。我們先來看一項(xiàng)數(shù)據(jù),20年TOP%5,隆基股份、晶科能源、天合光能、晶澳科技、阿特斯這五家公司,五家公司營(yíng)收總額約1691.68億元,總凈利184.75億元。IHS此前一份分析報(bào)告指出,根據(jù)頭部六家光伏組件公司2020年組件出貨統(tǒng)計(jì),這幾家公司聯(lián)合起來的市場(chǎng)份額占比達(dá)到72%。與此同時(shí),產(chǎn)能擴(kuò)張的步伐并沒停歇。根據(jù)五家公司公布的產(chǎn)能規(guī)劃,隆基預(yù)計(jì)2021年底組件產(chǎn)能將達(dá)到65GW,天合光能今年年底組件產(chǎn)能規(guī)劃50GW,晶澳科技組件產(chǎn)能規(guī)劃40GW、晶科能源組件產(chǎn)能將達(dá)37GW,阿特斯組件產(chǎn)能將達(dá)25.7GW。IHS分析預(yù)計(jì)2021年TOP5占比有望達(dá)到82%。所以,結(jié)果可想一般。
22年為光伏大年,邊際變化都利好下半年的提升,基本面角度形成強(qiáng)支撐。1)組件端一體化布局,受益于裝機(jī)預(yù)期改善及盈利修復(fù):推薦隆基股份、天合光能、晶澳科技。2)不受晶硅產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格影響,同時(shí)受益于未來組件出貨增加的輔材等環(huán)節(jié)逆變器陽光電源、錦浪科技、固德威;膠膜環(huán)節(jié)的福斯特、海優(yōu)新材;EVA環(huán)節(jié)的聯(lián)泓新科。3)受益于雙玻的支架中信博;4)硅料價(jià)格高企是超額收益,價(jià)格回歸還有大量的新增產(chǎn)能投放,壓制的利空出盡的硅料行業(yè)通威股份,關(guān)注特變電工/新特能源和保利協(xié)鑫;
原標(biāo)題:光伏行業(yè)投資必須弄懂的邏輯,2022光伏大年,已經(jīng)揚(yáng)帆起航