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今年的行情的結(jié)構(gòu)化特征在A股近5年中都是罕見(jiàn)的，一邊是如光伏、鋰電、次高端白酒這幾類(lèi)賽道股的牛氣沖天，一邊是低估值、低成長(zhǎng)白馬股的持續(xù)下跌。

最近看的公司都乏善可陳，實(shí)在不值得寫(xiě)出來(lái)。對(duì)于我這種看估值買(mǎi)股票的人來(lái)說(shuō)，最近也沒(méi)啥交易機(jī)會(huì)，業(yè)績(jī)好的都老貴，下不了手；便宜的業(yè)績(jī)又不好，所以又看不上眼。

今年的行情的結(jié)構(gòu)化特征在A股近5年中都是罕見(jiàn)的，一邊是如光伏、鋰電、次高端白酒這幾類(lèi)賽道股的牛氣沖天，一邊是低估值、低成長(zhǎng)白馬股的持續(xù)下跌。當(dāng)然，還有一些題材股也漲的不錯(cuò)，不過(guò)這些完全偏離了價(jià)投的認(rèn)知圈，賺不到這些股票的錢(qián)是正常的。但對(duì)于新能源這種真正有業(yè)績(jī)支撐的股票，還是有點(diǎn)遺憾的。

在年初的時(shí)候，我想大多數(shù)人都猜到了今年會(huì)結(jié)構(gòu)化，但行業(yè)和個(gè)股之間如此大的反差，恐怕沒(méi)多少人能預(yù)判到，以至于頂級(jí)的基金經(jīng)理如張坤、謝治宇也承認(rèn)自己今年判斷失誤。

今年的行情特別適合趨勢(shì)投資者，而對(duì)于價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)是非常難的。對(duì)于趨勢(shì)投資者來(lái)說(shuō)，看見(jiàn)新能源開(kāi)始飆了，就沖進(jìn)去，如果漲就一直拿著，如果發(fā)現(xiàn)勢(shì)頭不對(duì)，就止損出來(lái)，操作挺簡(jiǎn)單。賺了就能翻倍，虧了就虧10個(gè)點(diǎn)止損出來(lái)，這個(gè)買(mǎi)賣(mài)似乎挺劃算。

而對(duì)于傳統(tǒng)的價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，實(shí)在是下不了手，因?yàn)槎假F的離譜。

對(duì)于高成長(zhǎng)股，我的估值方法是參考過(guò)去5年的歷史估值水平，如果在50%分位以下，我覺(jué)得是可以買(mǎi)的，我對(duì)于CXO、醫(yī)療服務(wù)等高成長(zhǎng)行業(yè)就是用的這個(gè)估值方法。

但對(duì)于光伏和鋰電這個(gè)行業(yè)，這個(gè)估值方法又不適合了，為什么呢？因?yàn)檫@兩個(gè)行業(yè)都在近兩年發(fā)生了一個(gè)行業(yè)內(nèi)的巨大變化，它們過(guò)去幾年估值是不高的，只是這兩年估值突然提升了，所以，如何根據(jù)估值來(lái)決定買(mǎi)點(diǎn)就非常難了。

光伏是因?yàn)槌杀镜拇蠓陆祹?lái)了需求的爆發(fā)，而且光伏行業(yè)本身還有一定的周期性，近兩年剛好是光伏的景氣高點(diǎn)；而鋰電是因?yàn)榻鼉赡耆蚱?chē)工業(yè)對(duì)電動(dòng)車(chē)的重視，這里面特斯拉發(fā)揮了比較大的示范效應(yīng)，讓車(chē)企巨頭們不能再忽視電動(dòng)汽車(chē)了，加上資本對(duì)造車(chē)新勢(shì)力的推波助瀾。

從估值上來(lái)看，寧德時(shí)代(300750.SZ)今年從來(lái)沒(méi)有低于過(guò)120倍，現(xiàn)在的靜態(tài)估值為230倍，即使2021年的利潤(rùn)按照現(xiàn)在研服預(yù)測(cè)的那樣能翻倍，那今年的年報(bào)公布后，還有100倍以上的PE。所以，對(duì)于鋰電行業(yè)的公司來(lái)說(shuō)，沒(méi)有什么估值方法適用。

價(jià)值投資者想從新能源上面賺到錢(qián)，必須打破原來(lái)的思維，但是這很難！去年三季度時(shí)我就做過(guò)嘗試（對(duì)于一個(gè)從學(xué)習(xí)巴菲特的理念開(kāi)始的人來(lái)說(shuō)，這已經(jīng)是一個(gè)巨大的突破了），在高瓴投資新能源不久，我買(mǎi)過(guò)億緯鋰能，大概在回調(diào)了20%后殺進(jìn)去，但三季報(bào)不太好，后來(lái)繼續(xù)殺跌了15%，所以等解套后就出來(lái)了。

現(xiàn)在回想起來(lái)，我覺(jué)得之所以持股不夠堅(jiān)定，還是因?yàn)樽约簩?duì)于行業(yè)和公司研究的深度不夠，當(dāng)一個(gè)季度的業(yè)績(jī)不太理想時(shí)，心里就沒(méi)底了。如果我能像研究CXO一樣研究過(guò)新能源行業(yè)，可能持股信心就會(huì)強(qiáng)很多。

我想每個(gè)價(jià)值投資者在面對(duì)今年這種環(huán)境時(shí)，內(nèi)心肯定都不平靜，每當(dāng)這種時(shí)候，我會(huì)重讀一下大佬們的書(shū)，重新揣摩一下大佬們的原話。

到底什么是價(jià)值投資，不同的人給出了不同的答案，巴菲特和林園說(shuō)要投壟斷，張磊說(shuō)不一定非要投壟斷，變化中也能誕生牛股。

關(guān)于估值的觀點(diǎn)也是截然不同，股神時(shí)時(shí)刻刻強(qiáng)調(diào)估值，林園說(shuō)“怕高是苦命人”，張磊似乎不知道PE為何物，只愿意尋找“遠(yuǎn)大格局者”。

但三位大佬有一點(diǎn)是相同的，就是要深入研究，絕不碰自己不懂的東西。

那么問(wèn)題來(lái)了，如果新能源下一次再調(diào)整下來(lái)，你們會(huì)買(mǎi)嗎？如果買(mǎi)的話，怎么個(gè)買(mǎi)法？我想不光是新能源，以后還會(huì)有很多行業(yè)出現(xiàn)類(lèi)似的情況，即：如果按估值下不了手的，但行業(yè)確實(shí)非常好，業(yè)績(jī)也非常確定，到底投不投？

原標(biāo)題：關(guān)于CXO，光伏，鋰電三大賽道的思考