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公司發(fā)布 2021 年半年報(bào)， 21 年 H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 26.4 億元，同比增長(zhǎng) 23.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 6.04 億元，同比增長(zhǎng) 160%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn) 5.76 億元，同比增長(zhǎng) 173%?！　『?jiǎn)評(píng)　　光學(xué)、光伏膜材持續(xù)發(fā)力， 半年業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)新高。 進(jìn)入 2021 年以來(lái)，隨著下游面板行業(yè)、光伏行業(yè)蓬勃發(fā)展，高端 BOPET 材料景氣度上升， 疊加公司在產(chǎn)品端不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，將資源更多傾斜到高毛利的新材料業(yè)務(wù)， 五大業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)上漲， 公司凈利率連續(xù)五年上漲，從 2016 年的 5%提高到 2021 年 H1 的 23%，助力公司 H1 業(yè)績(jī)及盈利再創(chuàng)新高。

2021 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 26.4 億元，同比增長(zhǎng) 23.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 6.04 億元，同比增長(zhǎng) 160%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn) 5.76 億元，同比增長(zhǎng) 173%； 第一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 2.76 億元， 第二季度歸母凈利潤(rùn)進(jìn)一步增長(zhǎng)，達(dá)3.28 億元，環(huán)比增長(zhǎng) 18.8%。

分各業(yè)務(wù)來(lái)看：光學(xué)材料膜業(yè)務(wù)方面， 公司不斷優(yōu)化客戶(hù)結(jié)構(gòu)， 2021 年除了繼續(xù)對(duì)接國(guó)際面板龍頭三星，也不斷開(kāi)拓國(guó)內(nèi)客戶(hù)，比如海信超過(guò)一半光學(xué)膜用量由雙星供應(yīng)， 爆發(fā)式放量增長(zhǎng)，此外受益于消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品、 MLCC基材需求快速增長(zhǎng)，制程材料離型保護(hù)膜、高端離型材料產(chǎn)品營(yíng)收大幅上漲，光學(xué)材料膜業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)達(dá) 25%，且毛利率同比上漲 18 個(gè)百分點(diǎn)達(dá) 39%；新能源材料膜業(yè)務(wù)方面，下游光伏產(chǎn)業(yè)景氣度持續(xù)上升，對(duì)光伏背板基材膜需求不斷提高，公司相關(guān)產(chǎn)品營(yíng)收大幅上漲，同比增長(zhǎng)達(dá) 113%，毛利率同比增長(zhǎng) 14 個(gè)百分點(diǎn)達(dá) 34%，新能源材料膜業(yè)務(wù)占比由 2020H1 的 12%提升至 23%；信息材料業(yè)務(wù)方面， 公司經(jīng)過(guò)多年技術(shù)積累，打通可變信息材料制造關(guān)鍵技術(shù)， TTR 膜基材實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代，國(guó)內(nèi)市占率不斷提升，，業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng) 40%，毛利率也上升至 47%；熱縮材料膜業(yè)務(wù)方面， 公司布局優(yōu)勢(shì)明顯的 PETG 產(chǎn)品， 業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng) 20%，毛利率同比增長(zhǎng) 5 個(gè)百分點(diǎn)至 32%；聚酯功能膜方面，由于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，其業(yè)務(wù)營(yíng)收同比微幅下跌 6%，但業(yè)務(wù)盈利能力上漲， 毛利率同比增長(zhǎng) 13 個(gè)百分點(diǎn)至 26%。 隨著高端產(chǎn)品需求大幅上漲， 公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)， 產(chǎn)能向高附加值產(chǎn)品切換， 2021 年上半年新材料營(yíng)收占比達(dá) 67%（ 2020 占比為55%），新材料毛利占比達(dá) 75%（2020 年占比為 61%），整體業(yè)務(wù)毛利率由 2020 年的 22%上漲至 34%，隨著下半年光學(xué)膜新產(chǎn)能逐漸釋放，公司毛利率有望進(jìn)一步提升，公司由原本主功能性包裝材料企業(yè)向光學(xué)、光伏、信息等膜材創(chuàng)新型高端企業(yè)逐漸蛻變。

下游景氣度提升疊加光伏膜二期產(chǎn)能釋放， 2021 下半年業(yè)績(jī)可期。

2020 年底 BOPET 價(jià)格大幅上漲， 2021 年初開(kāi)始回調(diào)，四月份以來(lái)隨著 BOPET 膜需求量上漲， BOPET 膜庫(kù)存持續(xù)下跌，其價(jià)格開(kāi)始穩(wěn)步上漲，預(yù)計(jì)下半年公司將持續(xù)受益。在光學(xué)膜業(yè)務(wù)方面， 隨著光學(xué)膜終端產(chǎn)品尺寸大型化以及手機(jī)和平板電腦需求持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)不同用途光學(xué)薄膜年需求量在 50 億平方米以上，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊，光學(xué)材料業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間極大。此外， 公司加大光學(xué)材料業(yè)務(wù)市場(chǎng)開(kāi)拓力度， 圍繞光學(xué)材料進(jìn)行了重點(diǎn)客戶(hù)開(kāi)發(fā)， 已經(jīng)得到業(yè)內(nèi)領(lǐng)軍公司三星認(rèn)可，逐打開(kāi)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)； 2021 年 2 月份取得二季度海信招標(biāo)（公司供貨占比 55%）， TCL 和冠捷的供貨量也不斷增長(zhǎng)，且公司通過(guò)長(zhǎng)虹為小米加工，通過(guò)其他代工廠(chǎng)為華為加工，下游客戶(hù)開(kāi)發(fā)將保證公司光學(xué)膜業(yè)務(wù)進(jìn)一步增長(zhǎng)。

新能源材料膜業(yè)務(wù)將持續(xù)受益于光伏產(chǎn)業(yè)的高景氣度： 隨著光伏發(fā)電“平價(jià)上網(wǎng)”時(shí)代全面到來(lái)，以及2030 年碳高峰、2060 年碳中和對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)的政策導(dǎo)向，預(yù)計(jì)到 2030 年全球每年新增裝機(jī)容量將攀升至 660GW，2050 年全球累計(jì)裝機(jī)容量將達(dá)到 9,170GW，分別約為 2019 年新增和累計(jì)裝機(jī)容量的 6 倍和 22 倍， 公司光伏背板膜產(chǎn)品憑借質(zhì)量及成本優(yōu)勢(shì)呈現(xiàn)迅猛的發(fā)展態(tài)勢(shì)， 2021 年在同類(lèi)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率超過(guò) 20%， 未來(lái)公司光伏背板膜市場(chǎng)占有率將持續(xù)提升，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供支撐點(diǎn)。

公司光學(xué)膜二期部分產(chǎn)線(xiàn)于 2021 年 4 月 9 日投料試車(chē)，由于公司已經(jīng)有成熟的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，且公司已經(jīng)提前對(duì)員工進(jìn)行了培訓(xùn)，公司二期 30 萬(wàn)噸光學(xué)膜預(yù)計(jì)在三季度附近滿(mǎn)產(chǎn)，屆時(shí)公司總產(chǎn)能將達(dá)到 86 萬(wàn)噸以上，相較當(dāng)前 56 萬(wàn)噸總產(chǎn)能（2020 年銷(xiāo)量為 49.6 萬(wàn)噸）大幅提升，新材料產(chǎn)量占比也將隨著二期光學(xué)膜項(xiàng)目投產(chǎn)相應(yīng)提升，下半年開(kāi)始大幅貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，助推全年業(yè)績(jī)上新臺(tái)階?！?br />
股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃覆蓋 19%員工，彰顯公司高速發(fā)展決心和信心。

公司近五年來(lái)營(yíng)收和利潤(rùn)都大幅增加， 2016-2020年?duì)I收復(fù)合增速為 19%，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速高達(dá) 53%，成長(zhǎng)性顯著， 并且由于公司出色的管理能力以及超出同行的運(yùn)營(yíng)和技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，公司的人均創(chuàng)收和人均創(chuàng)利指標(biāo)始終居于業(yè)內(nèi)前列，公司 2020 年人均創(chuàng)收高達(dá) 318 萬(wàn)元，人均創(chuàng)利高達(dá) 45 萬(wàn)元。 在公司新材料利潤(rùn)占比達(dá)到七成以上，且二期光學(xué)膜產(chǎn)能逐漸釋放的背景下， 公司推出限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，將公司利益和員工個(gè)人利益綁定，充分調(diào)動(dòng)員工積極性，保證公司更長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。

激勵(lì)計(jì)劃有三個(gè)特點(diǎn)：①有明確公司業(yè)績(jī)目標(biāo)為指引，具體是以?xún)衾试鲩L(zhǎng)率為指標(biāo)，以 2020 年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2021-2023 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于 60%、 110%、 160%的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)，充分反應(yīng)了公司保持持續(xù)高增長(zhǎng)的決心和信心。②分為公司層面和個(gè)人層面兩方面業(yè)績(jī)考核，更加全面綜合，具備更強(qiáng)的可操作性。③覆蓋人數(shù)較廣，公司現(xiàn)有員工 1591 人，本次激勵(lì)計(jì)劃覆蓋員工 296 人，人數(shù)占比達(dá)到 19%，其中高管 11 人獲得限制性股票比例為 17%，核心管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員、骨干員工等共 285 人獲得限制性股票比例為 83%。如此高的覆蓋面有助于公司充分調(diào)動(dòng)管理、業(yè)務(wù)、技術(shù)等員工積極性，吸引和留住優(yōu)秀人才，助力公司更好更快發(fā)展。　

盈利預(yù)測(cè)與估值： 上調(diào)公司 2021 年、 2022 年和 2023 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值分別為 14.0 億元（前值 12.1 億元）、17.9 億元（前值 15.5 億元） 和 22.1 億元（前值 19.6 億元）， EPS 分別為 1.21 元、 1.55 元和 1.91 元， PE 分別為17.2X、 13.5X、 10.9X， 基于 2021 年盈利預(yù)測(cè)給予 25 倍 PE， 目標(biāo)價(jià) 30.3 元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)分析： 項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期。 

原標(biāo)題：雙星新材：光學(xué)、光伏膜材持續(xù)發(fā)力，半年業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)新高