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對于光伏行業(yè)來說，2018年一定是不平凡的一年。

此前，在國家補貼政策的助力下，光伏成為超級大風口，行業(yè)一路高歌猛進的同時，企業(yè)盲目擴產(chǎn)、消納能力不足、補貼資金缺口越來越大等問題也逐漸暴露出來。

為了讓光伏行業(yè)能夠更加健康有序地發(fā)展下去，有關部門聯(lián)合發(fā)布了《關于2018年光伏發(fā)電有關事項的通知》——即著名的“531新政”，明確指出要對光伏建設控規(guī)模、降補貼。一時間，國內(nèi)光伏裝機需求和產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)開工率都顯著下滑，光伏產(chǎn)品價格也出現(xiàn)了較大幅度調整，整個行業(yè)觸及冰點。

然而從另一個角度看，伴隨著中小落后產(chǎn)能的日漸淘汰，光伏行業(yè)集中度不斷提升；而光伏產(chǎn)品價格的下行，又激發(fā)了海外市場的需求；再加上客觀市場變化對企業(yè)技術進步的倒逼，整個行業(yè)沒過多久就走出了低谷，迎來了新一輪的高景氣發(fā)展階段。

在此過程中，資本市場上涌現(xiàn)出一批大牛股，隆基股份就是典型代表。2019年年初至今，公司市值由不到500億一路飆升到超過4500億，一年半的時間里漲了9倍有余，在整個光伏賽道上一騎絕塵；而憑借著自身過硬的競爭力，公司更是一躍成為了行業(yè)首屈一指的龍頭。

隆基股份究竟是一家怎樣的公司？未來投資價值又如何呢？

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2000年2月，隆基股份的前身——西安新盟電子科技有限公司成立，主要從事半導體材料（單晶硅棒、單晶硅片）的開發(fā)、生產(chǎn)與銷售。

起初幾年，公司業(yè)務開展并不順利，很多項目都以失敗而告終。不過在2004年，公司發(fā)展迎來轉機——在歐洲多個國家及我國對于太陽能發(fā)電的高度重視與政策支持影響下，光伏行業(yè)開始備受追捧，依托此前在半導體行業(yè)的種種積累，公司重新確立了“太陽能單晶硅片生產(chǎn)商”的戰(zhàn)略定位，正式進軍太陽能光伏賽道。

此后多年，公司在堅持深耕單晶技術的同時，還通過參股、收購等方式，不斷向著太陽能電池、組件及光伏電站等下游方向拓展，致力于打造單晶全產(chǎn)業(yè)鏈，一路高歌猛進。2012年，公司登陸上交所主板完成上市，現(xiàn)如今已成長為“全球最具價值的太陽能科技公司”。 業(yè)績方面，得益于近些年太陽能發(fā)電技術的進步、行業(yè)持續(xù)的高景氣度以及自身業(yè)務布局方面的成功，隆基股份增長勢頭迅猛。財報數(shù)據(jù)顯示，2013~2020年，公司營業(yè)收入由22.8億元增至545.8億元，年均增速為57.4%；歸母凈利潤由0.7億元增至85.5億元，年均增速高達98.7%。

參考開源證券的研究報告，公司歷史業(yè)績大體可劃分為5個階段：

（1）2013~2014年，全球光伏裝機在金融危機和歐債危機后逐步復蘇，在行業(yè)龍頭尚德破產(chǎn)的情況下，隆基股份加速海外市場拓展工作，海外收入連續(xù)兩年超過國內(nèi)收入；

（2）2015年，公司開始著手布局光伏下游產(chǎn)品，電池組件業(yè)務開始獲得收效；

（3）2016~2017年，單晶硅片與多晶硅片價差縮小速度加快，單晶市占率明顯提升，公司單晶戰(zhàn)略受益明顯，業(yè)績維持快速增長；

（4）2018~2019年，受“531新政”影響，公司營業(yè)收入出現(xiàn)上市以來首次同比下降，不過伴隨著國內(nèi)行業(yè)整體回暖與海外光伏市場放量，公司營收水平迅速拉升并重回高速增長軌道，并逐漸完成了海外多國布局、內(nèi)外銷兼顧的渠道鋪設；

（5）2020年，盡管很多行業(yè)都因新冠疫情的沖擊而遭受重創(chuàng)，但光伏卻并未受到太大影響，公司業(yè)績實現(xiàn)了超預期的快速增長，并成為了全球光伏硅片和組件“雙霸主”。

具體業(yè)務結構方面，2015年以前，單晶硅片產(chǎn)品是公司營收的主要來源，占比超過80%；此后公司逐漸向光伏產(chǎn)業(yè)鏈下游發(fā)力，電池組件業(yè)務營收開始提升，并在2016年正式超過硅片業(yè)務，成為了公司又一核心增長點。2020年，“太陽能組件及電池”與“硅片及硅棒”分別貢獻了公司營收的66.4%和28.4%。 從利潤結構上看，組件業(yè)務和硅片硅棒業(yè)務同樣為公司最主要的兩大盈利來源，在2020 年分別為公司貢獻了74.39 億元和 47.10 億元了毛利潤，占公司總毛利比分別為55.36%和 35.05%。

至此，隆基股份的基本面已大體勾勒完畢。

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隆基股份能有今天的成就，與管理層極具前瞻性的戰(zhàn)略決策是密不可分的。

在光伏市場上，晶硅電池產(chǎn)品一直存在著單晶硅和多晶硅技術路線的競爭。在過去較長時間里，一直都是成本更低的多晶硅占據(jù)著主要市場份額，而單晶硅的價值卻遲遲得不到認可。
不過隆基股份的管理層在經(jīng)過深入研究后發(fā)現(xiàn)，單晶晶面取向相同、無晶界，本身在晶體品質、電學性能、機械能等方面都具備更高的轉換效率和更優(yōu)異的品質，而未來的光伏行業(yè)將會是充分競爭的市場，屆時一定是效率更高的一方能夠勝出。于是他們在公司發(fā)展初期就堅定地選擇了單晶的技術路線。

事實證明，隨著技術的進步與成熟，單晶硅的成本不斷下降，多晶硅以往的成本優(yōu)勢漸漸不再明顯，前者替代后者已成為行業(yè)大趨勢，而公司也因為極具前瞻性的戰(zhàn)略決策而大大受益，并成就了今天的市場地位。

除此之外，公司至少還在以下三個方面擁有著絕對的競爭優(yōu)勢：

其一，著力推動技術創(chuàng)新。

近些年，隆基股份在研發(fā)上一直不吝投入。財報數(shù)據(jù)顯示，2020年公司研發(fā)投入金額高達25.92億元，占當年總營收的4.7%，且大幅度高于通威股份、中環(huán)股份等競爭對手。得益于此，公司的單晶生長、硅片切割、電池組件、光伏建筑一體化等多項核心技術與產(chǎn)品均處于行業(yè)領先地位，并形成了較強的技術壁壘。例如，在業(yè)內(nèi)被廣泛應用的主流拉晶技術RCZ技術，就是由隆基股份開發(fā)命名而來的。 與此同時，公司還致力于研發(fā)資源的建設和儲備，不僅組建了800多人的專業(yè)研發(fā)團隊，建立了硅材料研發(fā)中心、電池研發(fā)中心和組件研發(fā)中心，還同新南威爾士大學、浙江大學國家硅材料實驗室等科研院所建立了戰(zhàn)略合作關系，強化產(chǎn)學研合作與技術交流，構建了頗具競爭力的研發(fā)體系。

其二，通過一體化布局來構建品牌優(yōu)勢。

公司從硅片業(yè)務開始，拓展到硅片、電池片、組件、電站EPC、BIPV等光伏產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，產(chǎn)業(yè)鏈一體化態(tài)勢已然成型。依托于此，公司不斷將積累的大量領先研發(fā)成果導入量產(chǎn)環(huán)節(jié)，通過內(nèi)部可靠性測試和第三方認證，保證了公司產(chǎn)品的高效率、高可靠性和高收益。

例如，公司曾牽頭制定的硅片標準被收錄至SEMI（國際半導體產(chǎn)業(yè)協(xié)會）標準，并向全球發(fā)布，組件產(chǎn)品則通過了多家權威機構認證，獲評了全球知名研究機構彭博新能源財經(jīng)（BNEF）100%可融資性。而在美國可再生能源測試中心（RETC）發(fā)布的《2020光伏組件指數(shù)報告》中，公司憑借組件產(chǎn)品出色的性能，成為了唯一一家在8個單項測試中成績?nèi)珒?yōu)的組件廠商。

如此一來，公司在行業(yè)內(nèi)樹立了良好的知名度和美譽度，獲得了海內(nèi)外眾多客戶的認可和信賴，“LONGi”品牌在全球光伏領域的影響力快速提升。據(jù)2021中國品牌價值評價信息發(fā)布顯示，隆基股份品牌價值為再創(chuàng)新高的402.16億元，品牌強度864，穩(wěn)居中國光伏行業(yè)第一；而在光伏產(chǎn)業(yè)權威榜單PVBL2020年度全球光伏品牌排行榜上，隆基股份榮獲全球光伏組件品牌榜首。

其三，過硬的控制風險能力與融資能力。

在持續(xù)高速成長過程中，公司始終將合理控制經(jīng)營風險擺在極高的位置，資產(chǎn)負債率維持在50%左右的合理水準，從而增強了自身的抗風險能力和融資能力。在 PV ModuleTech 發(fā)布的2020年第四季度可融資性評級報告中，隆基股份成為全球唯一一家連續(xù)四個季度登頂?shù)腁AA組件制造商，創(chuàng)下目前該評級報告中所統(tǒng)計最高水平，財務健康指數(shù)行業(yè)領先。而良好的融資能力，也為公司的技術研發(fā)和產(chǎn)能升級提供了充沛的現(xiàn)金流保障。

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隆基股份的強勢崛起，與光伏賽道的高景氣密不可分。而在可預見的未來，公司一定還將繼續(xù)受益于此——而這一確定性的最大底氣，來自于我們的“雙碳”目標的宏偉藍圖。

放眼當下，由二氧化碳等溫室氣體排放引起的全球氣候變化已經(jīng)成為全人類面臨的最大挑戰(zhàn)之一，而能源緊缺、環(huán)境污染等問題同樣日益突出。在此背景下，“綠色、節(jié)能、環(huán)保”的發(fā)展理念已成為全球共識，我國也正式提出了“2030年碳排放達峰、2060 年碳中和”的“雙碳”目標，不僅關乎到我國產(chǎn)業(yè)的轉型升級、科技實力的突破乃至經(jīng)濟社會的高質量可持續(xù)發(fā)展，還與全人類的命運息息相關，怠慢不得。

發(fā)展光伏產(chǎn)業(yè)，正是實現(xiàn)“雙碳”目標的關鍵一環(huán)。

追本溯源不難發(fā)現(xiàn)，光伏行業(yè)與生俱來便是應對全球能源轉型的客觀需要，而在用電量持續(xù)增加的大環(huán)境下，考慮到石油煤炭資源不可再生特性，大力推動以光伏為代表的清潔能源發(fā)展勢在必行。

如今，在全球度電成本不斷下降以及“平價上網(wǎng)”時代的臨近，光伏發(fā)電滲透率的持續(xù)提高已是大勢所趨，而行業(yè)發(fā)展的底層邏輯也由過去的依賴補貼野蠻式增長，變成了合理競爭的內(nèi)生性增長。按照IEA（國際能源署）的預測，全球光伏發(fā)電在總發(fā)電量的占比將于2040年達到18.7%，當前這一比例還不到3%；同時，IEA還預計2040年全球光伏累計裝機量將達到7200GW，而2020~2040年間平均每年新增光伏裝機量將達到310GW左右。這些數(shù)據(jù)充分反映出，未來20年里光伏行業(yè)仍有極為廣闊的增長空間。

如此一來，身為行業(yè)龍頭的隆基股份必然會持續(xù)享受行業(yè)高增長帶來的利好，業(yè)績增長的較強確定性，也賦予了公司更大的中長期投資價值，這便是為什么隆基股份能持續(xù)受到眾多公募基金經(jīng)理的青睞，而在今年二季度，包括廣發(fā)、易方達、銀華在內(nèi)的多家基金明星都對公司采取了增持方案。

盡管如此，但對于普通投資者來說，眼下卻不見得是好的入場時機。

道理其實很簡單，隆基股份的股價之所以能在過去一年半的時間里持續(xù)大漲，很大程度上是因為其利潤實現(xiàn)了超出市場預期的大幅度增長引發(fā)估值上升，繼而觸發(fā)“戴維斯雙擊”效應的結果?？墒?，即便公司未來業(yè)績增長是確定的，但能否繼續(xù)超出市場預期并不好判斷，再加上公司目前市盈率分位數(shù)為71.64%，位置相對較高，安全邊際不大，此時入場顯然不具備較高的性價比。

既然如此，建議各位不妨耐心等待股價的調整，“好的交易機會都是等出來的”，等到估值回歸至合理區(qū)間后再去伺機布局?；蛘呖梢灾塾诠夥惖览锬切┩瑯泳哂懈叱砷L性、股價和估值都相對合理且更具想象空間的高性價比公司，也許可以獲得意想不到的投資回報。

原標題：光伏霸主隆基股份，未來投資價值還有多大？