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福斯特

事件： 8 月 18 日，公司發(fā)布 2021 年半年報， 2021H1 實現(xiàn)營業(yè)收入 57.2 億元，同比增長 69.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤 9.0 億元，同比增長 98.1%； 毛利率 25.2%，同比增加 3.8pct。 其中 2021Q2 營業(yè)收入 29.0 億元，同比+55.4%，環(huán)比+3.1%；歸母凈利潤 4.1 億元，同比+35.6%，環(huán)比-17.5%；毛利率 21.6%，同比+0.6pct，環(huán)比-7.4pct，毛利率環(huán)比下降為 Q2 膠膜價格略有下滑及原材料 EVA 粒子價格上漲所致。

光伏膠膜量價齊升，產(chǎn)能擴張持續(xù)進行。 2021H1， 光伏膠膜實現(xiàn)營收 52.3 億元，同比增長 68.9%； 毛利率 25.3%，同比提升 4.5%； 銷量 4.61 億平米，同比增長23.19%；測算的單平銷售均價（不含稅）為 11.4 元，同比上漲 37.4%。其中 2021Q2膠膜出貨 2.4 億平，環(huán)比提高 8%。 產(chǎn)能方面， 上半年新增 1.5 億平米光伏膠膜產(chǎn)能，公司總產(chǎn)能達到 12 億平米。

光伏背板業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展， 產(chǎn)品競爭力強。 2021H1，光伏背板實現(xiàn)營收 3.2 億元，同比增長 27.5%；毛利率 13.7%，同比降低 7.6pct；銷量 3,136.83 萬平米，同比增長 26.44%。 上半年， 市場主流的 KPC 結(jié)構(gòu)背板價格大幅上漲，公司 CPC 背板銷量提升，凸顯供應(yīng)優(yōu)勢和成本優(yōu)勢。 產(chǎn)能方面，公司將加快嘉興基地年產(chǎn) 1.1 億平米光伏背板項目建設(shè)，滿足不斷增長的需求。

感光干膜銷量快速增長，擴產(chǎn)項目積極推進。 2021H1，感光干膜實現(xiàn)營收 3.2 億元，同比增長 316.8%；毛利率 11.1%，同比降低 5.0pct； 銷量 4,547.15 萬平米，同比增長 210.95%，超過 2020 年度全年出貨量。 在良好發(fā)展態(tài)勢下，公司積極籌建廣東江門年產(chǎn) 4.2 億平方米感光干膜項目和年產(chǎn) 2.4 萬噸堿溶性樹脂項目。

投資建議： 公司上半年業(yè)績符合預(yù)期，維持盈利預(yù)測不變， 公司 2021 年-2023 年歸母凈利潤分別至 20.8 億元、 28.0 億元、 37.1 億元，相當(dāng)于 2021 年 57.5 倍的動態(tài)市盈率，維持“買入-A”的投資評級。

風(fēng)險提示： 光伏裝機不及預(yù)期； 膠膜價格大幅下降； 原材料成本大幅上升。 

原標(biāo)題：業(yè)績符合預(yù)期，龍頭地位穩(wěn)固