東材科技
收入利潤(rùn)快速增長(zhǎng)
公司發(fā)布 2021 年半年報(bào),實(shí)現(xiàn)收入 15.89 億元,同比增長(zhǎng) 81.64%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1.8 億元,同比增長(zhǎng) 149.4%; 其中 2 季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 8.43 億元, 同比 74.68%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 0.95 億元,同比增長(zhǎng) 98.3%;業(yè)績(jī)符合前期預(yù)告。
光學(xué)膜光伏膜兩翼齊飛,利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)
公司收入利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)主要來自功能膜尤其是光學(xué)基膜和光伏基膜的貢獻(xiàn)。 根據(jù)我們測(cè)算,公司絕緣材料、光學(xué)膜、電子材料和阻燃材料銷量分別同比增長(zhǎng)16.68%/272.7%/327.1%/3.6% ,價(jià) 格分別同比增長(zhǎng)8.14%/-2.25%/-8.8%/6.2%。并購(gòu)勝通光科,公司光學(xué)膜銷量大幅增長(zhǎng),實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)(含勝通光科) 7195 萬同比增長(zhǎng) 214.2%。光學(xué)膜均價(jià)較 Q1 略有下滑主要是 2 季度淡季影響。四川東材上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 9035 萬元同比增長(zhǎng) 105.2%,預(yù)計(jì)主要原因是光伏膜利潤(rùn)大幅增長(zhǎng), 可比公司裕興股份和雙星新材盈利均大幅增長(zhǎng)。電子材料收入增長(zhǎng) 3.27 倍,主要是受益于全球PCB 產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至國(guó)內(nèi)以及相關(guān)材料進(jìn)口替代加速。 公司上半年毛利率25.06%同比持平,期間費(fèi)用率 11.16%同比下降 4.92PCT。 收入大幅增長(zhǎng),運(yùn)行效率持續(xù)提升,公司存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為 4.66 和 3.54,同比均明顯提升。產(chǎn)能釋放,下半年仍將保持快速增長(zhǎng)
新能源、特高壓輸電、發(fā)電設(shè)備、軌道交通等行業(yè)迎來建設(shè)高峰, 同時(shí)受益于 5G 通訊、光電顯示、新能源汽車等新興行業(yè)的高速發(fā)展,核心原材料的國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程明顯加速。 公司把握時(shí)機(jī)迅速擴(kuò)產(chǎn), 2 萬噸光學(xué)基膜和 PVB 膠片工程進(jìn)度分別為 97%和 95%,預(yù)計(jì)下半年將投產(chǎn); 1 億平米功能膜, 6 萬噸特種環(huán)氧樹脂, 5200 噸高頻高速 PCB 用特種樹脂和 8 萬噸聚酯基膜,等項(xiàng)目將陸續(xù)投產(chǎn),內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力持續(xù)增強(qiáng)。
盈利預(yù)測(cè)與估值: 維持公司 2021-2023 年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為 4.0/6.1/7.7 億元,現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng) PE 分別為 35.04/23.13/18.48 倍。 公司是國(guó)內(nèi)功能膜及電子樹脂細(xì)分領(lǐng)域龍頭,研發(fā)能力強(qiáng),有望成為高分子新材料平臺(tái)型公司。 下游需求快速增長(zhǎng)且進(jìn)口替代空間大,維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示: 產(chǎn)能利用率不足; 原料價(jià)格波動(dòng);人才流失;安全環(huán)保風(fēng)險(xiǎn);匯率波動(dòng);
原標(biāo)題:兩翼齊飛,功能膜大放異彩