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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)

8 月25 日，深圳燃?xì)獍l(fā)布半年報(bào)，2021 上半年實(shí)現(xiàn)營收、扣非歸母凈利潤分別為96.36 億元、8.42 億元，分別同比增長(zhǎng)51.20%、39.78%；較2019年上半年分別增長(zhǎng)46.38%、46.43%。

經(jīng)營分析

需求高景氣，管道燃?xì)夥€(wěn)定增長(zhǎng)：上半年，實(shí)現(xiàn)管道燃?xì)夤?yīng)25.51 億立方米， 同比增長(zhǎng)47.94%， 在深圳、深圳外供給增速分別為30.13%和55.57%。1）上半年，廣東用電量全國第一， 用電增速十年新高，超過20%；水電供給不足，廣東火電發(fā)電量同比增長(zhǎng)41%，其中燃?xì)獍l(fā)電增速超過37%。需求端高景氣，公司在深圳地區(qū)電廠氣銷量增長(zhǎng)44.56%。2）未來水電供給端邊際改善，可再生能源并網(wǎng)比例增加，火電增速會(huì)有所放緩，但下游用電持續(xù)高增，且煤價(jià)處于高位，判斷未來氣電的需求將保持較高景氣度，公司管道燃?xì)鈽I(yè)務(wù)將保持相對(duì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

拓展創(chuàng)新增值，賦能傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：上半年，公司智慧服務(wù)相關(guān)收入達(dá)2.16 億元，同比增長(zhǎng)151.33%?？春靡驍?shù)據(jù)利用、多實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目落地成果對(duì)客戶端的賦能；收購帶來的燃?xì)庠O(shè)備制造業(yè)務(wù)，也會(huì)對(duì)業(yè)務(wù)帶來協(xié)同效應(yīng)。

收購斯威克，進(jìn)軍光伏領(lǐng)域：8 月3 日，公司發(fā)布《關(guān)于收購斯威克的公告》，收購?fù)瓿珊?，深圳燃?xì)獬钟兴雇?0%股權(quán)，成為斯威克控股股東。

1）斯威克是全球領(lǐng)先的光伏膠膜供應(yīng)商，2020 年，斯威克膠膜出貨2.53億平，市占率17.81%，位居全球第二。其下游優(yōu)質(zhì)客戶包括晶科、晶澳、隆基、協(xié)鑫等全球前十的組件廠商。

2）深圳燃?xì)庖?8 億對(duì)價(jià)收購斯威克50%股權(quán)，按斯威克2020 年凈利潤2.56 億元計(jì)算，估值僅為14 倍PE。

3）公司現(xiàn)金流充沛，進(jìn)軍光伏領(lǐng)域，有望打開成長(zhǎng)空間，提升估值中樞。

投資建議

收購尚未發(fā)生，暫不考慮。預(yù)計(jì)21-23 年扣非歸母凈利潤為17.9/22.0/26.9億元，上調(diào)21-22 年凈利潤7.2%/16.4%。對(duì)應(yīng)EPS 為0.62/0.77/0.94 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為15.5/12.7/10.4 倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

上游氣價(jià)波動(dòng)對(duì)公司管道燃?xì)?、液化石油氣銷售帶來的風(fēng)險(xiǎn)；廣東地區(qū)電量供給改善，對(duì)氣電的需求增速可能會(huì)有所放緩。 

原標(biāo)題：深圳燃?xì)庵袌?bào)點(diǎn)評(píng)：增長(zhǎng)符合預(yù)期 進(jìn)軍光伏領(lǐng)域