光大證券發(fā)布研究報告稱,維持特變電工“買入”評級。公司硅料量價齊升致新能源業(yè)務業(yè)績高增,投運風光電站規(guī)模穩(wěn)步提升。預計2021-23年歸母凈利潤分別為50.14/56.49/62.02億元,對應EPS為1.35/1.52/1.67元,當前股價對應21-23年PE分別為15/13/12倍。
事件:公司發(fā)布2021年半年報,期內(nèi)營業(yè)收入225.31億元,同比增長25.16%;實現(xiàn)歸母凈利潤31.06億元,同比增長237.64%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤19.50億元,同比增長143.47%(非經(jīng)常性損益主要系投資南網(wǎng)能源股票帶來的公允價值變動損益12.72億元)。
光大證券主要觀點如下:
公司兩項主業(yè)(新能源產(chǎn)業(yè)及配套工程,以及輸變電業(yè)務)在碳中和背景下以新能源發(fā)電為主體的能源體系中均處于重要地位,公司在上述業(yè)務行業(yè)領先,未來將隨著行業(yè)景氣度的提升而維持穩(wěn)健增長。
硅料量價齊升致新能源業(yè)務業(yè)績高增,投運風光電站規(guī)模穩(wěn)步提升。
(1)2021H1公司實現(xiàn)多晶硅銷量3.54萬噸,同比增長36%,價格的大幅提升帶動毛利率提升36.65個pct至44.99%。公司一方面正對現(xiàn)有多晶硅產(chǎn)線實施技改,預計2022Q1新增產(chǎn)能3.4萬噸/年,帶動總產(chǎn)能提升至10萬噸/年;另一方面正穩(wěn)步推進包頭10萬噸/年項目建設,預計2022H2建成投產(chǎn),帶動公司總產(chǎn)能提升至20萬噸/年。
(2)2021H1公司投運新能源電站規(guī)模達1855MW,新能源電站實現(xiàn)發(fā)電量15.94億千瓦時,毛利率同比提升4.93個pct至71.36%。公司正加快推進內(nèi)蒙古錫盟及新疆準東特高壓外送通道大基地風電項目的收尾工作,預計2021年底實現(xiàn)發(fā)電收入的新能源電站裝機規(guī)模將超過2GW。
輸變電業(yè)務市場開拓力度加大,傳統(tǒng)能源業(yè)務穩(wěn)中有升。
(1)2021H1公司變壓器產(chǎn)品營業(yè)收入同比增10.70%至53.92億元,電線電纜產(chǎn)品營業(yè)收入同比增11.71%至33.65億元,毛利率分別下降1.32個pct和1.51個pct至18.07%和9.23%,主要系會計準則原因?qū)⑦\費由銷售費用調(diào)整至主營業(yè)務成本所致。公司自主研制的1100kV特高壓換流變壓器等產(chǎn)品被列入能源領域首臺(套)重大技術(shù)裝備項目清單,并在特高壓直流套管關鍵技術(shù)實現(xiàn)突破,未來在輸變電業(yè)務的市場開拓力度將在產(chǎn)品的帶動下進一步加大。
(2)2021H1公司煤炭業(yè)務營業(yè)收入同比增8.40%至27.46億元,投產(chǎn)的兩個煤電電站實現(xiàn)發(fā)電量54.32億千瓦時。公司正升級擴產(chǎn)兩煤礦項目,建成后煤炭總產(chǎn)能將達5000萬噸/年;公司煤炭儲量大、綜合剝采比低,同時具有輸煤廊道、鐵路專用線、裝車站臺等配套優(yōu)勢,未來收入規(guī)模有望穩(wěn)步提升。
風險提示:
硅料產(chǎn)能投放及銷量不及預期;光伏行業(yè)新增裝機量不及預期;電網(wǎng)投資不及預期;海外業(yè)務經(jīng)營風險。
原標題:光大證券:維持特變電工“買入”評級 傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)中有升 硅料量價齊升致業(yè)績高增