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8月31日，三孚股份繼續(xù)漲停。自6月中旬至今，短短2個半月的時間，公司股價大漲230%，盤后龍虎榜顯示，機(jī)構(gòu)、知名游資競相追捧。

業(yè)績方面，8月11日盤后，三孚股份公布了2021年半年報，上半年公司營業(yè)收入為6.35億元，同比增長30.86%，歸母凈利潤為1.48億元，同比增長299.80%。

業(yè)績爆發(fā)式增長，機(jī)構(gòu)也蜂擁而至，公告顯示，8月13日，三孚股份接受了來自中信證券等148家機(jī)構(gòu)的調(diào)研。

曾經(jīng)的化工冷門股，搖身一變，成了香餑餑。

那么，三孚股份的大漲，背后的邏輯是什么？公司的優(yōu)勢何在？

受益光伏高景氣度，主營產(chǎn)品大幅漲價

業(yè)績的大幅增長，主要是因為主要產(chǎn)品中的三氯氫硅下游客戶需求旺盛，市場價格出現(xiàn)較大上漲，今年以來，光伏級三氯氫硅產(chǎn)品價格由不到6000 元/噸大幅上漲至目前市場價格約15000-17000 元/噸，漲幅約160%，而相比去年4月中旬的近10年低點(diǎn)3500元/噸來說，漲幅超350%。

背后的核心驅(qū)動因素，是在“雙碳”背景下，下游光伏行業(yè)的高速發(fā)展，多晶硅廠商需求旺盛。而三氯氫硅正是制造多晶硅的主要原料。

今年4月以來我國多晶硅產(chǎn)量增速保持在15%以上，2021年7月我國多晶硅產(chǎn)量實現(xiàn)4.20萬噸，同比增長47.4%，多晶硅行業(yè)發(fā)展速度不斷加快，導(dǎo)致上游的三氯氫硅價格飆漲。

根據(jù)硅業(yè)分會，2021 年全球光伏新增裝機(jī)量有望達(dá) 160GW，到 2025/2030 年有望分別達(dá)到 350/700GW，到 2030 年光伏級別三氯氫硅需求體量有望翻四倍。

上海有色網(wǎng)鋁硅事業(yè)部高級分析師楊小婷稱：“下游多晶硅廠商目前超負(fù)荷生產(chǎn)，冷氫化與還原的產(chǎn)能沒有匹配，需要購買更多的三氯氫硅，且國內(nèi)多個多晶硅新項目將在四季度投產(chǎn)，廠商提前在三季度采購原材料，市場出現(xiàn)短期供不應(yīng)求的情況，目前三氯氫硅出廠價已漲至16000-17000元/噸。”

安信證券在研報中指出，2022年底前我國三氯氫硅行業(yè)產(chǎn)能較難滿足下游多晶硅產(chǎn)能投放帶來的新增需求，三氯氫硅作為多晶硅主要原料，未來隨著全球光伏新增裝機(jī)量的不斷提高需求將快速增長，三氯氫硅行業(yè)有望在光伏等行業(yè)快速發(fā)展下進(jìn)入行業(yè)景氣上升的周期。

三氯氫硅行業(yè)龍頭

三孚股份是三氯氫硅的行業(yè)龍頭，經(jīng)過多年發(fā)展已形成以三氯氫硅、氫氧化鉀、高純四氯化硅、硫酸鉀為主要產(chǎn)品的“兩硅兩鉀”格局，成為多個細(xì)分化工領(lǐng)域的佼佼者。

公司相比于同業(yè)其他公司的競爭優(yōu)勢，主要體現(xiàn)在三個方面——

1，技術(shù)和管理優(yōu)勢：

光伏級三氯氫硅的生產(chǎn)，需要很高的技術(shù)要求及生產(chǎn)門檻，這方面公司具備技術(shù)優(yōu)勢，處于行業(yè)的領(lǐng)先地位。

根據(jù)國家標(biāo)準(zhǔn) GB/T 28654-2018《工業(yè)三氯氫硅》，工業(yè)三氯氫硅分為Ⅰ、Ⅱ兩類，其中Ⅰ類用于生產(chǎn)多晶硅，Ⅱ類用于生產(chǎn)硅烷偶聯(lián)劑。總體來說用于多晶硅生產(chǎn)的Ⅰ類三氯氫硅對純度和雜質(zhì)要求更高，尤其在鋁、磷、硼、鐵等雜質(zhì)和總碳上有嚴(yán)格控制。根據(jù)大全能源招股書，三氯氫硅除硼磷技術(shù)為其生產(chǎn)的核心技術(shù)之一，進(jìn)一步對光伏級三氯氫硅較高的技術(shù)門檻形成驗證。

更重要的是，公司的產(chǎn)品三氯氫硅、四氯化硅及原材料氯化氫都是危險化學(xué)品，易燃易爆，所以進(jìn)入行業(yè)需要嚴(yán)格的安全、環(huán)保、消防等方面的審批，同時，危險化學(xué)品的生產(chǎn)運(yùn)營、運(yùn)輸存儲也需要非常強(qiáng)的專業(yè)性和生產(chǎn)管理經(jīng)驗。

?；沸袠I(yè)獨(dú)特的管理壁壘，導(dǎo)致新企業(yè)加入行業(yè)競爭的難度較大。

2，產(chǎn)能優(yōu)勢

三氯氫硅擴(kuò)產(chǎn)周期較長，項目啟動周期一般為2年左右。

即便沒有安全、環(huán)保等因素影響，在證照齊全的情況下，未達(dá)光伏級別要求的三氯氫硅新增產(chǎn)能從采購設(shè)備、安裝調(diào)試至出貨最快也需要 8 個月左右，而進(jìn)一步將各項指標(biāo)品質(zhì)提升為光伏級別產(chǎn)品會需要更長時間。

較長的投產(chǎn)周期，使得三孚股份本身的產(chǎn)能比較稀缺，在目前的供需緊平衡的背景下，有望持續(xù)享受行業(yè)的高景氣度帶來的紅利。

3，循環(huán)經(jīng)濟(jì)鑄就成本優(yōu)勢：

三孚股份布局緊緊圍繞精細(xì)化工，持續(xù)向上下游延伸，打造循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式，這也是很多化工行業(yè)巨頭所采用的生產(chǎn)模式，典型的是萬華化學(xué)。

比如，三氯氫硅合成過程會產(chǎn)生大量的副產(chǎn)品氫氣，可以在氫氧化鉀蒸發(fā)工序中作為燃料使用， 而在氫氧化鉀生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的氫氣和氯氣以及硫酸鉀生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的鹽酸又可分別通過合成以及解吸為三氯氫硅生產(chǎn)提供原材料氯化氫，實現(xiàn)了一定的資源循環(huán)利用。

目前，主營產(chǎn)品“兩硅兩鉀”生產(chǎn)系統(tǒng)已經(jīng)實現(xiàn)協(xié)同聯(lián)動生產(chǎn)，有效實現(xiàn)了生產(chǎn)成本的降低，以及產(chǎn)品附加值的提高，從而有效提升公司盈利能力。

結(jié)語——

總的來說，三孚股份，作為細(xì)分化工的龍頭企業(yè)，正迎來戰(zhàn)略機(jī)遇期。其技術(shù)、產(chǎn)能優(yōu)勢，包括循環(huán)經(jīng)濟(jì)的布局，共同構(gòu)成公司護(hù)城河。疊加下游光伏行業(yè)的爆發(fā)，未來業(yè)績有望進(jìn)一步表現(xiàn)。

深度科技研究院院長張孝榮表示：“多晶硅作為光伏以及人工智能、信息處理、光電轉(zhuǎn)換等半導(dǎo)體行業(yè)，特別是下游光伏行業(yè)中硅片的直接原料，近期隨著整個行業(yè)快速發(fā)展對三氯氫硅形成了迅速增加的剛需。受益于5G和芯片原材料的高景氣，三孚股份三氯氫硅產(chǎn)品發(fā)展前景廣闊。” 

原標(biāo)題：光伏上游“告急”！三孚股份強(qiáng)勢封板，近3個月暴漲230%