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在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)與用能電氣化的支撐下，2020年底以來(lái)，全社會(huì)用電量增速持續(xù)超預(yù)期，而供給端的主力電源煤電面臨結(jié)構(gòu)性壓縮以及高煤價(jià)下的虧損與出力意愿受限，因此導(dǎo)致限電現(xiàn)象愈演愈烈。在“電價(jià)上漲和保障力度增強(qiáng)”與“電價(jià)不調(diào)整和限電”的組合中，政策優(yōu)先級(jí)開(kāi)始轉(zhuǎn)向電價(jià)上漲，并在近期對(duì)2019年底即出臺(tái)的漲電價(jià)機(jī)制予以全面背書(shū)。

由于火電上網(wǎng)電量中有大約55-60%為年度長(zhǎng)協(xié)電量，在前一年年底即完成交易、鎖定價(jià)格，因此，預(yù)計(jì)近期的市場(chǎng)化交易電價(jià)調(diào)整對(duì)2021年上半年火電綜合電價(jià)上漲推動(dòng)有限，2021年三季度行業(yè)虧損壓力料仍將快速擴(kuò)大，2021全年業(yè)績(jī)承壓。歷史上看，煤價(jià)主要基于自身供需波動(dòng)，電價(jià)上行通常不會(huì)帶來(lái)煤價(jià)的連帶傳導(dǎo)上漲。期待2021年底的2022年度長(zhǎng)協(xié)交易帶來(lái)電價(jià)全面上漲，疊加用電需求回落與煤炭供給提升帶來(lái)煤價(jià)高位回落，促使2022年起火電全面扭虧。

值得一提的是，由于火電基準(zhǔn)電價(jià)是所有發(fā)電品種的價(jià)格錨，乃至影響到現(xiàn)貨交易、抽水蓄能、電化學(xué)儲(chǔ)能等一系列環(huán)節(jié)，預(yù)計(jì)中短期內(nèi)火電基準(zhǔn)電價(jià)上調(diào)概率較低，漲價(jià)主要針對(duì)火電市場(chǎng)化電量的交易電價(jià)?；痣娋C合電價(jià)上漲后，水電、風(fēng)電、光伏、核電等清潔能源的電價(jià)優(yōu)勢(shì)有望提升，利好消納與后續(xù)發(fā)展。

此外，伴隨平價(jià)上網(wǎng)的全面啟動(dòng)，行業(yè)有望享受裝機(jī)高增，預(yù)計(jì)“十四五”新增250GW風(fēng)電裝機(jī)。陸上風(fēng)機(jī)大幅降本料使平價(jià)風(fēng)電至少享受10%以上的資本金IRR，且后續(xù)提升空間極為可觀;平價(jià)項(xiàng)目不再依賴補(bǔ)貼，運(yùn)營(yíng)商后續(xù)現(xiàn)金流有望改善;海上風(fēng)電搶裝或拉動(dòng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)額外業(yè)績(jī)彈性。

盡管火電業(yè)績(jī)壓力仍較大，但隨著電價(jià)上漲預(yù)期不斷催化、還原電力商品屬性得到政策反復(fù)支持，新能源發(fā)展提速且收益率可觀、新能源利潤(rùn)在龍頭公司占比普遍快速提升帶動(dòng)估值體系切換，板塊有望進(jìn)入全面受益期，電力全面配置時(shí)代已經(jīng)到來(lái)。

原標(biāo)題：電力板塊全面配置時(shí)代已經(jīng)到來(lái)