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光伏企業(yè)盈利能力呈現(xiàn)分化，關注部分企業(yè)的財務壓力

截至目前多數(shù)海外上市光伏企業(yè)尚未發(fā)布2014年第三季度財務報告，從上半年財務數(shù)據(jù)來看，晶硅環(huán)節(jié)企業(yè)和產業(yè)鏈下游組件企業(yè)盈利狀況均有所好轉，多數(shù)企業(yè)財務杠桿基本穩(wěn)定或略有下降，償債指標有所好轉，但部分企業(yè)財務杠桿依然較高，如昱輝陽光和英利控股資產負債率均在90%以上。受益于多晶硅售價提升及生產成本進一步下降，保利協(xié)鑫在2014年上半年大幅扭虧為盈，大全新能亦在第三季度扭虧為盈；在規(guī)模擴張和產業(yè)鏈延伸方面投資較為保守的晶科控股、天合光能受低效資產拖累較小，整體盈利表現(xiàn)好于其他組件企業(yè)。未來一段時間供過于求仍然是行業(yè)的主旋律，同時受產能擴張、貿易保護主義以及分布式發(fā)電推進緩慢及市場增長不確定影響，光伏企業(yè)仍將面臨很大的財務壓力。

從信用債發(fā)債企業(yè)及主要A股上市公司財務數(shù)據(jù)看，多數(shù)企業(yè)實現(xiàn)較好收入增長，但企業(yè)利潤并未顯著上升，甚至部分企業(yè)出現(xiàn)較為明顯下降，表明企業(yè)盈利提升基礎并不穩(wěn)固。從發(fā)債企業(yè)來看，江西賽維（11賽維MTN1）、英利中國（12英利MTN2）和天威英利（11威利MTN1）營業(yè)收入同比分別實現(xiàn)46.58%、11.75%和4.31%的增幅，但各公司利潤總額均出現(xiàn)下滑，且呈現(xiàn)較明顯分化，江西賽維和天威英利利潤總額分別同比下滑25.52%和51.26%，而英利中國同比則下滑116.86%。鑒于三家公司均有存續(xù)債務，需持續(xù)關注其存在的信用風險，特別是江西賽維將于2014年12月7日有一筆發(fā)行規(guī)模為5億元的三年期中期票據(jù)到期，鑒于公司已經資不抵債（截至2014年9月末資產負債率為103.59%），連續(xù)三年虧損，并且資金被關聯(lián)方占用，公司缺乏償債資金補充安排，面臨較大的流動性風險和到期債務償還壓力，建議投資者關注該筆債券的違約風險。從上市公司來看，主要組件生產企業(yè)營收增幅表現(xiàn)不一，海潤股份和向日葵均實現(xiàn)同比正向增長，但拓日新能(002218,股吧)營收同比下降12.52%，在利潤表現(xiàn)方面，三家公司亦呈現(xiàn)不同分化，其中向日葵盈利惡化，利潤總額同比下降約238.32%，且扣除非經常性損益后，公司近三年連續(xù)虧損，公司于2012年非公開發(fā)行了金額為3億元的，期限為5年附第3年末發(fā)行人上調票面利率選擇權和投資者回售選擇權的公司債券，鑒于公司當前較差的盈利表現(xiàn)，若投資者執(zhí)行回售權，則公司或將面臨較大財務壓力和兌付風險。