能源原材料、新能源產(chǎn)業(yè)鏈、半導(dǎo)體盈利較強(qiáng)。
三季報(bào)顯示,A股前三個(gè)季度凈利潤同比增速放緩,但仍保持較高增長。往后看,預(yù)計(jì)2021年A股歸母凈利潤同比有望實(shí)現(xiàn)25%-30%的增長,ROE將持續(xù)回升至2022年一季度。
2021年三季度、二季度和一季度,全部A股歸屬母公司凈利累計(jì)同比增速分別為25.0%/43.5%/53.3%,剔除金融后為37.9%/78.2%/166.0%。由于2020年歸母凈利潤增速前低后高,會(huì)影響2021年各季度的數(shù)據(jù),因此可以計(jì)算兩年年化復(fù)合增速,2021年三個(gè)季度,全A歸母凈利潤兩年年化累計(jì)增速為8.1%/8.5%/7.9%,剔除金融后為14.1%/15.8%/12.4%。全部A股歸屬母公司凈利潤單季度同比分別為-1.5%/35.4%/53.3%,剔除金融后為-6.3%/41.8%/166.0%。
相比于過去,大家對未來的業(yè)績走勢更加在意。在此,我們結(jié)合最新三季報(bào)數(shù)據(jù)再次用三種方法對未來業(yè)績進(jìn)行前瞻。
第一種宏觀法:預(yù)計(jì)全部A股2021年歸母凈利潤同比為30%。由于工業(yè)企業(yè)利潤與全部A股剔除金融后的歸母凈利潤有較好的擬合性,可以通過預(yù)測工業(yè)企業(yè)利潤的變化來間接預(yù)測A股利潤的變化。而工業(yè)企業(yè)利潤可以拆解成量(工業(yè)增加值)、價(jià)(PPI)以及率(工業(yè)企業(yè)營業(yè)利潤率)三因子。其中工業(yè)增加值和PPI可以用來擬合工業(yè)企業(yè)營收增速,而營收和利潤率又可以進(jìn)一步用來擬合工業(yè)企業(yè)利潤增速。由于營收利潤率在絕大多數(shù)情況下和營收增速的變動(dòng)方向是一致的,因此可以用宏觀分析師對工業(yè)增加值和PPI的預(yù)測值來前瞻2021-2022年兩年A股的業(yè)績,經(jīng)測算全部A股剔除金融后2021年歸母凈利潤同比為45%,全A為30%。
第二種中觀法:全部A股2021年歸母凈利潤增速為25%。A股的利潤在各個(gè)季度占比是非常有規(guī)律的,平均來看,A股非金融板塊前三個(gè)季度的利潤占比大約是71%,四季度是29%,但是這個(gè)利潤指的是進(jìn)行資產(chǎn)減值之前的凈利潤。過去幾年,全A非金融板塊單季度的歸母凈利潤規(guī)模大約在6000億元上下,但是每年四季度上市公司都會(huì)計(jì)提資產(chǎn)減值損失,其中2018-2020年三年第四季度計(jì)提的減值損失大約為4500億元、5800億元和5400億元,這些減值損失的規(guī)模與當(dāng)年單季度利潤基本相當(dāng),導(dǎo)致2018-2020年第四季度單季度留下來的歸母凈利潤極小甚至為負(fù)。因此在做業(yè)績預(yù)測時(shí)需要先預(yù)測補(bǔ)回減值損失的利潤,然后對減值損失單獨(dú)進(jìn)行預(yù)測,最后合二為一才是最終的預(yù)測值。按照上述方法計(jì)算,預(yù)計(jì)全部A股剔除金融后2021年歸母凈利潤同比為36%,全A為25%。
第三種微觀法:預(yù)計(jì)全部A股2021年歸母凈利潤增速為27%。截至2021年10月30日,Wind數(shù)據(jù)顯示,目前全部A股共有4528家公司,其中2199家公司已被券商分析師覆蓋研究,家數(shù)占比達(dá)48.9%,這些公司2021年三季度累計(jì)歸母凈利潤占比達(dá)94.2%,可見通過行業(yè)分析師覆蓋的公司預(yù)測業(yè)績匯總來推算A股業(yè)績增速具有一定的參考意義。結(jié)合海通行業(yè)分析師對于各行業(yè)2021年利潤增速的前瞻以及Wind行業(yè)利潤增速一致預(yù)期等數(shù)據(jù),自下而上加總獲得的2021年A股剔除金融凈利潤同比為40%,全部A股為27%。
綜合以上三種業(yè)績測算方法,2021年A股凈利潤同比增速為25%-30%,兩年年化凈利潤同比為13%-15%。對應(yīng)地,預(yù)計(jì)2021年全部A股ROE(TTM)為10%,ROE持續(xù)回升至2022年一季度,屆時(shí)ROE將高達(dá)10.2%。
當(dāng)下市場對新能源、半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)注度較高。能源原材料、新能源產(chǎn)業(yè)鏈、半導(dǎo)體盈利較強(qiáng),2021Q3/2021Q2新能源車產(chǎn)業(yè)鏈的歸母凈利累計(jì)同比為83.1%/125.4%,光伏風(fēng)電為54.1%/68%,半導(dǎo)體為63.1%/81.3%。
(作者為海通證券首席策略分析師)
原標(biāo)題:整體增速放緩,新能源鏈強(qiáng)