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 微逆廠商禾邁股份開啟了A股上市之旅。但這家本身規(guī)模不大、營收也并不高的公司，因為申購發(fā)行價557.8元成為史上最最貴新股，引發(fā)市場熱議。

最新消息稱，禾邁股份的網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.02887%，即萬分之2.88的中簽率正式落地。

據(jù)禾邁股份的說法，由于本次網(wǎng)上發(fā)行的初步有效申購倍數(shù)約4722.5倍，超過100倍，所以發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)決定啟動回?fù)軝C(jī)制，對網(wǎng)下、網(wǎng)上發(fā)行規(guī)模進(jìn)行調(diào)節(jié)，會扣除最終戰(zhàn)略配售部分后本次公開發(fā)行股票數(shù)量的10%從網(wǎng)下回?fù)艿骄W(wǎng)上。按科創(chuàng)板一簽500股計算，中簽的投資者需要全額繳款近28萬。

無論如何，禾邁股份作為繼義翹神州的292.92元每股最高發(fā)行價后成為史上最高價的新股，讓光伏逆變器特別是微逆業(yè)務(wù)板塊、光伏業(yè)務(wù)等都成為了市場焦點(diǎn)。接下來多家逆變器廠家也將上市，會給逆變器和光伏市場、A股、科創(chuàng)板等帶來怎樣的影響？各方也在拭目以待。
按照禾邁發(fā)行價557.8元/股來看，這家公司的發(fā)行市盈率將超過200倍。由于公司所處的細(xì)分賽道“微逆”本就不是大的業(yè)務(wù)系統(tǒng)，因而如此之高的市盈率、未來可能對應(yīng)的數(shù)百億市值、投資者買入后會不會帶來很高風(fēng)險，或許都成為了人們所是關(guān)注的焦點(diǎn)。

據(jù)公告，禾邁股份申請上市時所披露的擬募投額為5.58億，發(fā)行新股數(shù)量為1000萬股，因而該公司自己預(yù)測的發(fā)行價為55.8元。但按照500多元的發(fā)行定價遠(yuǎn)高于企業(yè)預(yù)測，且募投資金將近56億元。禾邁股份公告稱，根據(jù)發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)(主承銷商)初步詢價結(jié)果，綜合評估公司合理投資價值、可比公司二級市場估值水平、所屬行業(yè)二級市場估值水平等方面，充分考慮網(wǎng)下投資者有效申購倍數(shù)、市場情況、募集資金需求及承銷風(fēng)險等因素，協(xié)商確定本次發(fā)行價格為557.80元/股。

事實(shí)上，此次有7760只機(jī)構(gòu)產(chǎn)品參與了報價，報價區(qū)間為52.5元到798元。去除無效報價和最高報價后，網(wǎng)下的整體申購倍數(shù)為戰(zhàn)略配售回?fù)芮暗木W(wǎng)下出售發(fā)行規(guī)模的2111倍，其中公募基金報價加權(quán)平均和報價中位數(shù)，均為網(wǎng)下投資者中最高，分別達(dá)到了605.92元和598.87元每股。據(jù)上述信息可以明確看到，公募基金是此次新股最貴發(fā)行的推手。12月13日為禾邁股份的繳款日，屆時也可以看下申購的具體情況。

現(xiàn)階段禾邁股份的225.94倍市盈率，高于中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)最近一個月平均靜態(tài)市盈率(51.02倍)，高于同行業(yè)可比公司平均靜態(tài)市盈率(178.31倍)。

與國內(nèi)已經(jīng)上市的逆變器巨頭陽光電源、錦浪科技、上能電氣等相比，禾邁股份現(xiàn)有PE的200多倍確實(shí)不低。陽光電源現(xiàn)階段為112倍，錦浪科技靠近140倍、上能電氣167倍。不過對比海外微逆公司Enphase Energy而言，后者的市盈率也高達(dá)227倍，禾邁股份與其接近。

從規(guī)模上看，禾邁股份確實(shí)也要比現(xiàn)有上市公司的體量更小一些。2018-2020年凈利潤分別為0.16億元、0.81億元、1.04億元。2020年該公司的營收為4.95億，總資產(chǎn)6.87億，凈資產(chǎn)3.77億。

業(yè)內(nèi)人士知悉，禾邁是一家逆變器且主營微逆產(chǎn)品的企業(yè)，這也就奠定了其本身在逆變器領(lǐng)域、并不可能做到類似陽光等老大哥的這種規(guī)模。

2021年前6月，禾邁的微型逆變器及監(jiān)控設(shè)備收入為1.8777億，占比61%，模塊化逆變器及其他電力變換設(shè)備為1619萬元，占比5.2%。2020年，微逆、模塊化等產(chǎn)品的收入占比分別是41.5%和10.14%，公司毛利率為42%（模塊化逆變器及其他電力變換設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率為61.63%）。模塊化業(yè)務(wù)和公司全部業(yè)務(wù)的毛利率，要高于同類型的光伏A股上市公司。

從增長率對比看，2018年到2020年，該公司凈利潤的年復(fù)合增長率為156.2%。增長速度確實(shí)是很快的。公司業(yè)務(wù)最大頭的微型逆變器及監(jiān)控設(shè)備三年營收復(fù)合增長率為112.36%。

第一財經(jīng)曾做了一個對比，相比Enphase這家海外微逆企業(yè)而言，收入規(guī)模上，禾邁與對方也有較大差距。2021年前6月，Enphase為禾邁的20倍，海外公司收入為39.9億元。不過Ehphase作為微逆巨頭，業(yè)績本來就比成長快但規(guī)模小的其他微逆公司要高出很多。從增長率來看，禾邁2020年和2021年上半年的營收增長率都要快過海外這家微逆巨頭。

不可否認(rèn)的是，逆變器業(yè)務(wù)在近幾年中得到了大幅度的增長，這也促使不少逆變器廠家的市值一飛沖天。IHS的數(shù)據(jù)顯示，2020年全球光伏逆變器的新增及替換整體市場規(guī)模為136GW，且未來都會保持在20%以上的增速，至2025年全球光伏逆變器新增及替換市場有望超400GW。華為、陽光電源、古瑞瓦特、錦浪科技、上能電氣、固德威等都已在細(xì)分逆變器市場和總排名上占據(jù)優(yōu)勢地位，其中部分公司尚未上市，未來估值也值得期待。以錦浪科技為例，今年以來該公司股價攀升速度直接進(jìn)入行業(yè)前五大，目前市值高達(dá)600億。

禾邁股份預(yù)測，2021年該企業(yè)的營業(yè)收入約7億到7.8億，同比增幅為41%至58%。主要原因系：（1）公司銷售拓展及下游客戶需求增加導(dǎo)致公司微型逆變器產(chǎn)品銷量快速增加；（2）模塊化逆變器及其他電力變化設(shè)備收入、電氣成套設(shè)備及元器件業(yè)務(wù)收入亦較上年同期有所增加。

該公司也預(yù)計，2021年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤 1.8億至2.1億，去年同期的同比增長約 73%至 102%；凈利潤規(guī)模增長原因主要系公司銷售拓展及下游客戶需求增加導(dǎo)致公司收入規(guī)模快速增長，同時企業(yè)的產(chǎn)品仍保持了良好的盈利水平，導(dǎo)致總體盈利規(guī)模較上年同期有所增加。
有媒體認(rèn)為，成長性高、股本偏小，是類似禾邁股份這類股票定出高發(fā)行價的原因。在IPO價格最高的10家個股中，所屬申萬一級行業(yè)為醫(yī)藥生物和電子的股票平分秋色，各有3家，計算機(jī)行業(yè)有2家，通信行業(yè)有1家，均為技術(shù)含量高、成長性強(qiáng)的行業(yè)賽道，同時所屬板塊為科創(chuàng)板的有6家。而從IPO規(guī)?？矗?家的總股本低于1億股。

部分網(wǎng)民表示，會放棄本次認(rèn)購。不久前，股價超百元的百濟(jì)神州也出現(xiàn)了網(wǎng)上投資者認(rèn)購放棄的情況，棄購率為0.78%，放棄認(rèn)購額為1.99億，該股發(fā)行價為192.6元。

當(dāng)然也有人士對媒體透露，資本市場對禾邁股份的看好，也是促使該企業(yè)出現(xiàn)了高發(fā)行價。目前其經(jīng)過多年的技術(shù)研發(fā)，禾邁股份已形成了包括微逆拓?fù)浼夹g(shù)、軟開關(guān)技術(shù)、功率模塊主動并聯(lián)技術(shù)等在內(nèi)的一系列獨(dú)創(chuàng)的專有技術(shù)。該等技術(shù)有效提升了公司微型逆變器產(chǎn)品性能，降低了產(chǎn)品成本，使公司具備了與全球龍頭企業(yè)Enphase進(jìn)行競爭的實(shí)力。

也有網(wǎng)民透露，申購股票本來就是自己的事情，中簽后也可以放棄繳款，如果認(rèn)為自己沒有實(shí)力或者被公募忽悠的話，也就別去參與。禾邁股份的估值、定價、市盈率等方面，也應(yīng)是市場來定。也有經(jīng)濟(jì)界人士表示，目前禾邁股份的市盈率并不適應(yīng)所有行業(yè)或企業(yè)，主要還是針對科創(chuàng)板等高新技術(shù)企業(yè)。

原標(biāo)題：A股最貴新股禾邁股份，中簽率萬分之2.88