又一家此前曾在境外上市的光伏企業(yè)回歸A股,并將在上交所科創(chuàng)板上市。
12月13日,阿特斯成功過會,這意味著其在提交注冊并通過后,即將登陸科創(chuàng)板。而這距離阿特斯IPO申請被上交所受理僅過去了不到半年。
實際上,近兩年來,光伏企業(yè)掀起回A熱潮。其中,天合光能、大全能源、晶科科技等企業(yè)已成功回A,分別在上交所主板或科創(chuàng)板上市。在業(yè)內人士看來,這一現(xiàn)象是國內光伏企業(yè)在境外市場估值較低、產(chǎn)業(yè)處于大規(guī)模擴產(chǎn)周期、融資需求較高等多因素交織的結果。
產(chǎn)業(yè)崛起回歸本土
阿特斯成立于2001年,2006年在美國納斯達克交易所上市。彼時,全球光伏市場的中心在歐美,不少國內光伏企業(yè)均選擇赴美上市。2005-2010年,包括無錫尚德、天合光能、晶澳科技、塞維LDK、晶科能源等在內的多家光伏企業(yè)成功登陸美股,并迅速崛起。
然而,2011年,歐美國家開始對中國企業(yè)實施反傾銷、反補貼調查,并對中國出口的光伏產(chǎn)品加收高昂的關稅,部分企業(yè)深受打擊,也對整個光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來較大影響。
同期,在政策的支持和指導下,我國光伏市場快速擴大,產(chǎn)業(yè)鏈條逐漸建立和完善。隨著我國光伏產(chǎn)業(yè)的成熟,以及亞洲、非洲、南美洲等新興市場的出現(xiàn),我國已經(jīng)成為全球光伏產(chǎn)品的主要供應國。據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示,2019年,我國光伏產(chǎn)業(yè)鏈主要生產(chǎn)環(huán)節(jié)多晶硅、硅片、電池片和組件,在全球的市占率就以達到69%-93%。
在此背景下,國內光伏企業(yè)或進行私有化,或和已登陸美股的母公司進行拆分上市,紛紛回A。以阿特斯為例,據(jù)報道,早在2017年底,阿特斯董事長就宣布啟動私有化,但2018年底因融資能力被質疑未果。之后,阿特斯選擇分拆上市。2021年6月,阿特斯在科創(chuàng)板上市的申請被受理。
在部分券商看來,國內光伏企業(yè)回A潮背后呈現(xiàn)的是全球光伏行業(yè)的發(fā)展變遷。在本土光伏產(chǎn)業(yè)競爭力和影響力不斷增強的情況下,登陸A股無疑是最優(yōu)選。歐美投資者對中國企業(yè)知之甚少,公司價值也存在被低估的可能。
截至12月16日收盤,已經(jīng)回A成功的晶澳科技、天合光能市盈率分別為100.33和111.09,而阿特斯母公司在美股的市盈率僅為26.48,對應市值不到130億元,前述2家公司市值分別達1533億元和1726億元。有測算顯示,若本次上市成功,阿特斯市值可達266億元,是其母公司當前市值的兩倍。
融資提升擴產(chǎn)加速
據(jù)招股書,本次IPO,阿特斯擬募資40億元。其中,26.5億元用于產(chǎn)能配套及擴充項目,包括年產(chǎn)1000萬千瓦拉棒項目、阜寧1000萬千瓦硅片項目、年產(chǎn)400萬千瓦高效太陽能光伏電池項目和年產(chǎn)1000萬千瓦高效光伏電池組件項目。
“隨著光伏組件大功率時代的到來,單晶組件已經(jīng)占據(jù)市場主導地位,大尺寸組件也正逐漸成為市場主流。目前,公司在單晶及大尺寸組件布局方面均呈現(xiàn)出滯后于行業(yè)發(fā)展趨勢的情況。”阿特斯在招股書中表示,據(jù)第三方行業(yè)咨詢機構PVInfolink統(tǒng)計,今年上半年全球前10名組件廠家大尺寸出貨量占其出貨總量的24%左右,而公司大尺寸組件產(chǎn)品銷售量占比約為4%,相對處于較低水平。若產(chǎn)品結構布局不能緊跟行業(yè)發(fā)展趨勢,則可能面臨產(chǎn)品競爭力下降、喪失市場份額的風險。
“現(xiàn)階段,光伏行業(yè)正處于擴產(chǎn)周期。這是由于2019、2020年182、210尺寸組件推出后,產(chǎn)業(yè)迎來了產(chǎn)能迭代潮。同時,多晶硅、硅片供應緊平衡引發(fā)上游擴產(chǎn),在一定程度上激發(fā)了下游擴產(chǎn)動力。”一位長期從事光伏行業(yè)政策分析的專家說。
而較早前回歸A股的晶澳科技、天合光能在IPO后,也將大部分募資投入到擴產(chǎn)計劃。2020年4月,天合光能在科創(chuàng)板上市時,合計募資約25億元,用于晶硅太陽能電池和光伏組件技改及擴建項目等。2021年8月,天合光能發(fā)行可轉債募資52.65億元,用于鹽城年產(chǎn)1600萬千瓦高效太陽能電池項目、年產(chǎn)1000萬千瓦高效太陽能電池項目和宿遷年產(chǎn)800萬千瓦高效太陽能項目、鹽城大豐1000萬千瓦光伏組件項目。
晶澳科技在借殼回A后,也頻頻募資擴產(chǎn)。2020年10月,晶澳科技定增募資51.58億元,投建義烏年產(chǎn)500萬千瓦高效電池和1000萬千瓦高效組件及配套項目。2021年8月,晶澳科技定增募資50億元,用于年產(chǎn)2000萬千瓦單晶硅棒和2000萬千瓦單晶硅片項目。
風險尚存警惕虧損
值得注意的是,光伏企業(yè)高估值也伴隨著高風險。
在招股書中,阿特斯表示,2018—2020年及2021年上半年,公司應收賬款賬面價值分別為36.39億元、35.75億元、25.48億元和37.83億元,若客戶因經(jīng)營狀況惡化甚至破產(chǎn)而無法按期歸還欠款,將會影響公司的現(xiàn)金流、償債能力和經(jīng)營業(yè)績。
存在類似的情況還有天合光能。據(jù)2021年半年報,截至6月,天合光能應收賬款賬面價值為56.5億元,占同期總資產(chǎn)的10.63%,較上年同期增長了33.53%。天合光能還有賬面價值為5.97億元的應收賬款處于質押狀態(tài),7.94億元的應收賬款融資被質押,以及5.87億元的存貨被抵押。
記者注意到,晶科科技也在今年半年報中強調了公司加強現(xiàn)金管理、強化抗風險能力的進展。1—6月,公司新增金融機構授信36.75億元。同時,公司加大對業(yè)務押金、保證金和賬齡較長的EPC應收賬款的清理,EPC業(yè)務回款7.45億元。此外,公司還持續(xù)推進了電站資產(chǎn)結構優(yōu)化工作,完成存量電站轉讓協(xié)議簽約規(guī)模約44萬千瓦,回流資金7.88億元。
不過,受光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)擴產(chǎn)周期不同影響,今年上游多晶硅供應持續(xù)緊張,導致市場供需失衡,價格動蕩,光伏上市企業(yè)毛利率均出現(xiàn)不同程度的下滑。2021年1—6月,隆基股份、天合光能、晶澳科技綜合毛利率同比分別下滑6.51、2.19和6.49個百分點,至22.73%、13.37%、13.02%。阿特斯的降幅最大,其綜合毛利率同比下滑16.97%至6.19%,且凈利潤虧損3.55億元。
截至目前,光伏企業(yè)回A潮尚未落幕。此前在美股黯然退場的無錫尚德創(chuàng)始人施正榮正攜亞洲硅業(yè)卷土重來,其在科創(chuàng)板IPO已于2020年11月被上交所受理,目前正在審核中。
原標題:光伏企業(yè)回A潮涌背后