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2021年以來(lái)，我國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)呈現(xiàn)出不可阻擋的增長(zhǎng)趨勢(shì)，全年銷(xiāo)量達(dá)到352.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)1.6倍，中汽協(xié)預(yù)測(cè)今年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量還將進(jìn)一步增長(zhǎng)至500萬(wàn)輛。展望到2030年，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量將占新車(chē)總量的40%左右，在此過(guò)程中，新能源賽道的競(jìng)爭(zhēng)只會(huì)更加激烈。

在此趨勢(shì)下，不少新能源車(chē)企正爭(zhēng)相啟動(dòng)IPO。日前有消息稱(chēng)，合眾新能源最早或在今年下半年進(jìn)行首次公開(kāi)募股，目前正與融資顧問(wèn)合作。在此之前，零跑、威馬、華人運(yùn)通、長(zhǎng)安新能源等車(chē)企也在計(jì)劃IPO，且大多數(shù)車(chē)企IPO目標(biāo)都瞄準(zhǔn)了港股。不過(guò)，目前除小鵬和理想以外，港股還沒(méi)有新車(chē)企成功上市。難登陸之下，車(chē)企為何還齊聚港交所“門(mén)外”？

新能源車(chē)企爭(zhēng)相IPO

造車(chē)是持久燒錢(qián)的生意，資金投入大、回報(bào)周期長(zhǎng)，當(dāng)前即便是頭部新勢(shì)力，其自身造血能力也難抵虧損實(shí)現(xiàn)盈利，外部融資依然是企業(yè)持續(xù)生存的必然選擇，為此，今年造車(chē)新勢(shì)力申請(qǐng)IPO頗為積極。

2021年交付量強(qiáng)勁增長(zhǎng)的哪吒汽車(chē)被曝計(jì)劃今年將赴港上市，據(jù)外媒援引知情人士的報(bào)道稱(chēng)，哪吒汽車(chē)母公司合眾新能源已經(jīng)選定中金公司和中信證券等機(jī)構(gòu)幫助其在香港IPO，該公司還正與摩根士丹利和瑞銀集團(tuán)就首次股票發(fā)售進(jìn)行合作，最早可能在今年上市。


不僅是哪吒，零跑汽車(chē)于今年1月份就已遞交了IPO材料，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站日前披露，已經(jīng)收到浙江零跑科技股份有限公司《境外首次公開(kāi)發(fā)行股份(包括普通股、優(yōu)先股等各類(lèi)股票及股票的派生形式)》審批材料，這意味著零跑已經(jīng)啟動(dòng)了上市計(jì)劃。

早在2021年10月，有報(bào)道稱(chēng)零跑正考慮在香港公開(kāi)募股，并就IPO事宜與顧問(wèn)公司進(jìn)行了初步討論，預(yù)計(jì)最早上市時(shí)間為2022年，雖然零跑彼時(shí)予以否認(rèn)，但上述IPO審批材料的遞交似乎坐實(shí)了零跑將要赴港IPO。

另外，新勢(shì)力企業(yè)中，華人運(yùn)通、威馬也在籌備IPO。今年1月，華人運(yùn)通被曝正與摩根士丹利和瑞銀集團(tuán)就IPO事宜進(jìn)行合作，其考慮最早于今年在香港首次公開(kāi)募股。而威馬汽車(chē)在去年獲得來(lái)自香港地區(qū)的融資后，其創(chuàng)始人沈暉于今年1月還擔(dān)任了香港上市公司力世紀(jì)（00860,HK）的非執(zhí)行董事、董事會(huì)聯(lián)席主席，同時(shí)沈暉還持有該公司28.51%的股權(quán)。有投資人士對(duì)此推測(cè)，威馬將有可能通過(guò)力世紀(jì)登陸港股上市。

除新勢(shì)力企業(yè)以外，傳統(tǒng)車(chē)企近來(lái)有將新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)從集團(tuán)剝離啟動(dòng)獨(dú)立上市的趨勢(shì)。2021年底，廣汽集團(tuán)官宣廣汽埃安正式啟動(dòng)混改，埃安品牌將實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)重組，引入外部增資。廣汽集團(tuán)總經(jīng)理馮興亞曾透露，廣汽埃安將在2022年全面完成混合所有制改革，并擇機(jī)上市。

長(zhǎng)安新能源已經(jīng)從長(zhǎng)安汽車(chē)中分拆獨(dú)立出來(lái)，今年1月完成了近50億元B輪融資，在此之后，長(zhǎng)安新能源還計(jì)劃于2025年前后完成上市。

新勢(shì)力企業(yè)瞄準(zhǔn)港股IPO

從上述車(chē)企IPO計(jì)劃來(lái)看，新勢(shì)力奔赴資本市場(chǎng)的欲望最為迫切，且它們都不約而同地瞄準(zhǔn)了港股IPO。

實(shí)際上，港股并不是新勢(shì)力企業(yè)IPO最初的設(shè)想地。威馬汽車(chē)早在2021年2月就已完成了科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)工作，但是數(shù)月過(guò)后，威馬奔赴科創(chuàng)板一事最終擱淺。零跑在2021年也曾闖關(guān)科創(chuàng)板，其計(jì)劃在2021年底或2022年初在科創(chuàng)板實(shí)現(xiàn)上市。

彼時(shí)，科創(chuàng)板的上市規(guī)定打破了企業(yè)盈利的桎梏，不要求上市企業(yè)有盈利的限制，因此，威馬、零跑、哪吒、天際等新勢(shì)力企業(yè)都將科創(chuàng)板作為了上市目標(biāo)。但從目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)還沒(méi)有任何一家車(chē)企成功在科創(chuàng)板上市。有分析認(rèn)為，科創(chuàng)板雖然不嚴(yán)格要求盈利性，但對(duì)上市公司的科技含量要求高，并且對(duì)虧損容忍度有限，這樣的條件，新勢(shì)力企業(yè)顯然難以達(dá)標(biāo)。

當(dāng)小鵬、理想在香港雙重上市之后，在科創(chuàng)板集體失利的新勢(shì)力們嗅到了港股IPO的機(jī)會(huì)。相比科創(chuàng)板，港股對(duì)上市企業(yè)的盈利能力相對(duì)寬松，且香港資本市場(chǎng)是立足中國(guó)、連接全球的交易市場(chǎng)，擁有多元化的國(guó)際投資者，包括機(jī)構(gòu)和散戶(hù)投資者，股票流通性也比較強(qiáng)。另外，港股還開(kāi)設(shè)了滬港通、深港通等互通投資渠道，利于一些上市公司向國(guó)內(nèi)資本靠近。

除科創(chuàng)板和港股之外，美股也曾吸引新勢(shì)力IPO，美股相比港股在上市體系方面更為成熟，在全球資本市場(chǎng)的影響力也比較大。但是若考慮中美關(guān)系不確定性以及智能電動(dòng)汽車(chē)安全數(shù)據(jù)等因素，新勢(shì)力當(dāng)前赴美IPO并不是最好的選擇。綜合來(lái)看，港股IPO或是新勢(shì)力企業(yè)當(dāng)前最有希望的。

新勢(shì)力齊聚港股有難度

從當(dāng)前披露的信息看，未上市的新勢(shì)力都寄希望于港股上市，但小鵬、理想之后，還會(huì)不會(huì)有新勢(shì)力登陸港股有很大不確定性。

小鵬和理想在港上市是繼登陸美股之后的二次上市，港交所亦有赴港二次上市企業(yè)的規(guī)定條約，如企業(yè)主要上市所在的證券交易所是合資格的交易所，企業(yè)業(yè)務(wù)以大中華為重心，符合創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司，上市時(shí)最低市值達(dá)到400億港元等要求，這些要求對(duì)于在美股上市的中概股來(lái)說(shuō)相對(duì)容易，通過(guò)美股的跳板，中概股赴港二次上市的成功幾率提升。

早在2021年3月，蔚來(lái)被曝有意赴港上市，此后其還收到香港交易所的問(wèn)詢(xún)函，但周折之后蔚來(lái)至今也沒(méi)成功在港IPO。有分析認(rèn)為，其未能回港IPO或是因用戶(hù)信托“拖了后腿”。據(jù)稱(chēng)，蔚來(lái)正考慮在新加坡二次上市，但不會(huì)完全放棄赴港上市的計(jì)劃。

相比頭部新勢(shì)力，新勢(shì)力二梯隊(duì)企業(yè)在港股是尋求首次上市，上市標(biāo)準(zhǔn)與小鵬、理想二次上市有所差異。據(jù)了解，在香港主板上市的企業(yè)需要具備不少于3個(gè)會(huì)計(jì)年度的營(yíng)業(yè)記錄，并且還要符合盈利、市值、收入等關(guān)鍵指標(biāo)。而GEM上市資格門(mén)檻略低于主板，更適合中小型發(fā)行人。


蓋世汽車(chē)研究院資深分析師王顯斌認(rèn)為，資本市場(chǎng)更看重企業(yè)的成長(zhǎng)性，比如未來(lái)是否有潛力成為巨頭或在細(xì)分領(lǐng)域成為獨(dú)角獸企業(yè)；其次還要看企業(yè)是否有獨(dú)特的產(chǎn)品技術(shù)，能夠有持續(xù)的產(chǎn)品收益；另外，企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的成員組成也是資本市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)，這關(guān)乎企業(yè)運(yùn)營(yíng)能否帶來(lái)長(zhǎng)期的投資回報(bào)。

與小鵬、理想等頭部企業(yè)相比，新勢(shì)力二梯隊(duì)企業(yè)在交付規(guī)模、產(chǎn)品技術(shù)等方面目前還有很大差距，且二梯隊(duì)企業(yè)自去年下半年起市場(chǎng)表現(xiàn)才真正嶄露頭角。王顯斌認(rèn)為，如果新勢(shì)力市場(chǎng)規(guī)模不夠大，企業(yè)估值相應(yīng)也會(huì)受影響。

全聯(lián)車(chē)商投資管理(北京)有限公司總裁曹鶴則認(rèn)為，沒(méi)上市的新勢(shì)力要在港股IPO會(huì)比較困難，也不可能會(huì)有很多造車(chē)新勢(shì)力實(shí)現(xiàn)上市。即使上市，企業(yè)的估值邊際也會(huì)大大下降。在他看來(lái)，資本市場(chǎng)對(duì)造車(chē)新勢(shì)力投資的熱情已經(jīng)有所減退。

從美股上市的“蔚小理”來(lái)看，2021年5月有報(bào)道稱(chēng)蔚來(lái)、理想、小鵬在美股的市值分別是554.47億美元、170.53億美元、209.60億美元，但截至美東時(shí)間2月22日，蔚來(lái)美股市值減少超過(guò)200億美元，理想、小鵬美股市值雖有所增長(zhǎng)，但兩家港股市值均較剛上市時(shí)有所回落。而這已經(jīng)是新勢(shì)力頭部企業(yè)在全面發(fā)展情況下的表現(xiàn)，對(duì)于其他新勢(shì)力來(lái)說(shuō)，登陸資本市場(chǎng)不僅有難度，且即便上市或許也很難超越頭部新勢(shì)力在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)。

原標(biāo)題：新能源車(chē)企爭(zhēng)相IPO，港股為何成了“香餑餑”？